【美股研究報告】 Home Depot 家得寶——全球居家裝修零售龍頭，這檔道瓊成分股過去兩年強漲逾 65%！
道瓊成分股 Home Depot，是全球及美國最大的居家裝修用品零售商
家得寶 Home Depot (NYSE: HD) 是道瓊成分股之一，市值目前在道瓊成分股中排名第十，高達 3,128.5 億美元。Home Depot 作為全球及全美最大的居家裝修用品零售商，FY2021 Home Depot 來自美國地區的銷貨收入達 1389.2 億美元，在美國零售產業中排名第四，緊追 Costco（NASDAQ: COST）的 1413.98 億美元。
與亞洲市場不同，美國的人力成本高昂，故比起雇用裝修工人，許多美國民眾更習慣自行動手修繕房屋、維護庭院。在此之下，Home Deport 向一般消費端客戶、企業端專業廠商提供各式各樣的建築材料、裝修產品、草坪和花園產品、居家裝飾產品、設備維修產品等，並提供安裝、工具設備租賃等服務，惟來自服務的銷貨收入貢獻小，FY2021 僅佔約 3.6% 之比重，而各品類銷貨收入比重如圖 1 所示。
Home Depot 以倉儲式商場之模式經營，故店鋪的營業面積大，平均達 2,916.7 坪。店內的 SKU（Stock Keeping Unit，不重複庫存單品） 約 3 萬至 4 萬件，可滿足顧客一站式購足之需求。截至 FY2021 年末，Home Depot 共有 2,317 間商店，其中 2,006 間位於美國境內，其餘位在加拿大與墨西哥，公司營運高度仰賴美國市場，FY2021 年，來自美國的銷貨收入占比達 91.9%。
圖 1：FY2021 各品類銷貨收入比重
Home Depot 為少數有能力抵禦亞馬遜的零售業者
亞馬遜（Amazon，NASDAQ: AMZN）的成功，長期已對許多傳統零售業者構成龐大威脅，並持續在線上零售市場競奪市佔。然而，基於 Home Depot 所處的獨特產業，Home Depot 作為少數能抵禦亞馬遜的零售業者，因其銷售商品多為價值較低、體積較大、重量較高之建材與工具，對亞馬遜而言，在這類商品的物流處理上不符成本效益。
相對而言，Home Depot 得以經由倉儲式商場的模式節省倉儲成本，並在規模經濟的優勢下自建物流，而其顧客基於即時的修繕需求，或為了親自確認油漆、木材等實際顏色，也傾向親自至線下實體店購物、取貨，且實體店所能提供的諮詢服務對於一般消費端客戶而言更是不可或缺。
Home Depot 位居美國居家裝修產業寡佔龍頭，營運能力更優於同業
根據研調機構 GMI 預估，美國居家裝修市場 2021 年至 2027 年將以 4.1% 之年複合成長率增長。產業的成長驅動因素包含：(1) 美國房市整體屋齡持續攀升，2019 年的公開資料顯示，屋齡的中位數為 39 年，有助支撐居家裝修需求；(2) 美國的建後出租（Build-to-Rent）市場不斷增長，持續推動出租屋的裝修需求；(3) 節能及智慧家居的趨勢帶動；(4) 熱絡的美國房市。
在此市場中，Home Depot ……。
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