宏碁(2353)的本益比像是個成長股，AI PC真的有搞頭嗎？

PC廠商經過了三季的庫存去化時間，目前製成品水位已經回到正常水準，正在從谷底緩慢的爬升。雖然PC需求在2023年已經大幅下降，但是展望未來，目前各家研究機構都沒有對PC需求抱有太大的期待，預估個人電腦出貨量在2024-2026年都是低個位數增長（5%以下），所以對於宏碁(2353-TW)與華碩(2357-TW)等PC廠來說，短期的營運動能實在是沒什麼可期待。

法人預估宏碁(2353-TW)今年EPS約1.84元，本業EPS約1元，以目前股價近40元的水準來說，這個本益比與過去相比都是偏高的水準。

尤其是與華碩相比之後，會發現更怪異的地方，華碩預估明年成長率並不比宏碁低(下圖)，可是預估本益比卻差了宏碁一大截，華碩的2024年預估本益比14倍，宏碁卻高達18倍，接近高成長股票的本益比區間。市場似乎對宏碁還有另外的期待。

會是因為AI PC嗎？

根據大型的研究機構例如Canalys 的預測，PC 市場預計將倚重於 AI 推動下的需求，該機構預測，從 2025 年開始，採用 AI 能力的 PC 將加速取代舊 PC，到 2027 年，這類設備將占所有出貨 PC 的約 60%。

需要注意的是，AI PC 也許會對廠商的平均銷售單價（ASP）和利潤率有正面影響，對銷售量卻不會有太大影響。買PC的人還是那一群人，預算還是同一套。而且AI PC在2024年初的採用率可能還是非常有限，就像Canalys預期的一樣，可能要等到2025年才會加速。

在宏碁這邊，公司認為繪圖、寫程式與整合Chat GPT的相關應用，會是消費者想要購買AI PC的理由。但仔細看，真正將PC用來繪圖或者寫程式的人口並不多，研究機構的預估可能是正確的，在更有創意的應用出現之前，AI PC的廣泛度非常侷限，採用率上升的速度無法很快。

業務多元化，不再是單純的PC廠

在過去，宏碁主要被視為一家PC製造商，但近年來公司一直在努力多元化其業務，以適應快速變化的科技和市場環境。這包括投資於新興技術領域，如人工智能、雲計算和物聯網，以及尋求通過子公司在特定市場或產品領域進行戰略擴張。

現在的宏碁其實有越來越多的營收來自合併子公司，這些公司大部分都不是賣PC，而是PC衍生出來的軟硬體需求，例如：

• 展碁(6776-TW)：代理Adobe，提供台灣企業

• 安碁資訊(6690-TW)：資安服務公司

• 建碁(3046-TW)：IPC 公司

• 智聯服務(6751-TW)：IT 軟硬體服務公司

這些零零總總的公司合併起來，其實已經佔了你現在看到宏碁合併營收的2~3成。藉由宏碁的技術與經驗，公司正想要用集團資源來搶各種利基型的應用市場。雖然每個市場都不可會像PC的營收那麼大，但是獲利率可以更高（見下圖），不再追求營收成長，而是獲利的穩健增長，大概就是宏碁集團正在想的事。

這些子公司的營收比重由2018年的12.3%提升至2023年第一季的29.6%（2023第三季為24.2%），就是這次PC需求劇烈下滑，宏碁卻沒甚麼衰退的主因。相比之下，華碩今年衰退的幅度就特別大。

宏碁(2353-TW)這樣的策略能為將來帶來多少成長潛力還未知，不過正好是一直把宏碁當作PC股的人最容易忽略的地方。從這次循環看下來，宏碁的轉型策略有了一個好的開局。關注宏碁的投資人在關注PC需求之餘，還要注意這些子公司的獲利貢獻。

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