【全球】3 月美中台製造業 PMI，關稅反自傷美國經濟
重點整理
3 月台灣製造業 PMI 上升至 54.2（前 54），細項中新訂單和生產 56.8（前 54.4）和 55.8（前 59.9）；中國官方製造業 PMI 同樣上升至 50.5（前 50.2），部分挹注來自兩會財政加碼的信號，其中，新訂單 51.8（51.1）、生產 52.6（52.5）皆有改善；美國製造業 ISM 反向滑落至 49（前 50.3），細項中新訂單和生產下滑至 45.2（前 48.6）和 48.3（前 50.7），關稅開始對經濟產生影響。
美中台 3 月 PMI 新訂單減客戶庫存分別為 -1.6（前 3.3）、 3.8（前 2.8）、 11.6（前 10.1），整體製造業庫存並未有太大惡化，主要疑慮落在終端美國市場，關稅短期反開始自傷經濟。
MM 研究員
美國 3 月製造業 ISM 落入收縮區間，關稅開始產生影響
美國 3 月 製造業 ISM 回落至 49.0（前 50.3），低於市場預期的 49.5 並落入收縮區間，細項 當中除了存貨以外，其餘四項皆下滑至榮枯線以下，存貨則明顯回升至 53.4（前 49.9），反映面對關稅擾亂之下，市場需求受到壓抑，而生產商則搶在關稅生效前拉貨堆庫存，推動價格指數進一步上升至 69.4（前 62.4），為 2022 年以來新高。
觀察受訪者回應，幾乎所有產業皆提到關稅帶來的不利影響，包含加拿大、歐洲銷售在報復性關稅威脅中出現下降，中國對關鍵礦物的限制導致供應鏈出現短缺等，顯示關稅已開始對美國產業產生實質影響。
中國 3 月製造業 PMI 受惠財政赤字加碼和搶出口
中國 3 月官方 製造業 PMI 上升至 50.5（前 50.2），部分挹注來自兩會財政加碼的信號，細項 中，新訂單 51.8（51.1）、生產 52.6（52.5）皆有改善，庫存小幅下降，推動「新訂單減庫存」指標改善至 3.8（前 2.8）；同時，出口訂單 49.0（48.6）回溫，或源於川普全球大規模關稅前夕的搶出口行為，表現比官方指標更強的財新 PMI 51.2 （前 50.8）也印證了這點。
分產業看，代表「新動能」的裝備製造業、高技術製造業 PMI ，分別上升 1.2 、 1.4 個百分點至 52.0 、 52.3，絕對值和升幅皆高於整體製造業水平，計算機通信電子業的生產、新訂單更是升至 55.0 以上，主要受惠於兩會對戰略科技產業支持的再升級。而代表「舊動能」的煤炭、金屬、水泥等高耗能傳產 PMI，下降 0.5 個百分點至 49.3，和傳產息息相關的建築業 PMI 53.4（前 52.7），也暫時落在歷年 3 月同期最低水位，整體經濟中新、舊動能拉鋸仍在。
值得留意的是，價格端暫時未見到更多改善信號，原材料價格 49.8（前 50.8）、出廠價格 47.9（前 48.5）皆有所回落，生產活動經營預期 53.8（前 54.5）也連續第二個月下降，顯示信心的回穩仍在初期階段。
台灣 3 月製造業 PMI 維持擴張，受惠 AI 動能和供應鏈轉單
台灣 3 月 製造業 PMI 上升至 54.2（前 54），細項 中新訂單和生產 56.8（前 54.4）和 55.8（前 59.9），經理人對未來六個月展望 也進一步走高至 59.1（前 54.3），但客戶庫存仍維持低檔 45.2（前 44.3）已開始帶動明顯補庫存需求，原物料庫存上升至 53.9（前 52.7）來到 2022 年 9 月以來新高。
觀察 產業，電子光學來到 58.8（前 52.5）創 2022 年 5 月以來新高，除了有 AI 動能外，在美國 BIS 發布半導體最新白名單(2025/1/15)後，IC 設計、封測以及晶圓代工相關供應鏈 3 月陸續回報轉單與客戶詢問度攀升，其他產業普遍也有所回升或維持擴張，包括原物料 58.6（前 49.8）、食品紡織業 59.10（前 50.4）、機械設備 59.1（前 59.5）。
備註：2025/1/15 美國商務部修訂出口管制條例，將先進製程管制擴大至 14/16 奈米，且封裝過後的運算晶片擁有的電晶體不得超過 300 億顆且不得含有 HBM。並新增 16 家中國合音加坡公司進入實體清單，包括算能、科益虹源等。並列出 33 間「核准」晶片設計和 24 家封裝測試供應商，台廠包括台積電、聯電、欣銓、日月光投控、全智科技、微矽電子等。
結論
整體而言，美中台 3 月 PMI 新訂單減客戶庫存 分別為 -1.6（前 3.3）、 3.8（前 2.8）、 11.6（前 10.1），整體製造業庫存並未有太大惡化，台灣仍然是表現最佳，除了有 AI 需求外，也如同我們持續提到台灣供應鏈的重要性，在川普 2.0 加速供應鏈轉移下反而有機會受惠，而關稅對於中國而言短期帶來搶出口利多，但企業預期回落也反映後續的不確定性。對於美國來說，川普預期關稅的效果現在看來短期反而開始自傷經濟，後續仍重點關注美國時間 4/2，川普預計將於下午 3:00 宣布對等關稅，屆時便能夠對關稅衝擊有更具體的評估。