搞懂ETF標的指數3種追蹤方式
編按：由《Smart智富》「真．投資研究室」最新推出的《人人都能學會ETF輕鬆賺0050全圖解（全新增修版）》，不僅跟上市況、全面更新關鍵數據，也精心挑選6檔近年來熱門的市值型ETF供讀者認識。但對於股市新手來說，在學習投資攻略之前，最先需要掌握的仍然是ETF所追蹤的「標的指數」！
事實上，標的指數的追蹤方式大略可分為3種：「完全複製法」、「抽樣複製法」、「合成複製法」。本書除了替讀者解說ETF基本概念外，也一一介紹各追蹤方式所遵循的原理，更特別提醒投資人何謂需要注意的「追蹤誤差」，以及在選擇反向ETF和槓桿ETF時要留意報酬率與指數偏離的狀況。掌握這些重點知識，相信新手也能輕鬆參與ETF市場！以下為本書精彩摘要：
指數的變化
將影響ETF淨值與市價
大家都知道「買進ETF等於是買進一籃子股票」，但是這一個籃子裡到底裝了什麼菜呢？ETF的基本原理就是被動的追蹤指數，不管追蹤的方式為何，基本上，指數的變化會影響到ETF的淨值，進而影響市價。
換句話說，ETF所追蹤的標的指數，已經替ETF是否賺錢決定了大半的命運。因此，我們要投資ETF之前，應該要先知道這檔ETF所追蹤的指數為何。
整體來說，指數的編製方式有很多種，有些是直接追蹤某國股市的大盤、有些是追蹤特定產業等。如果認為某個市場或某個產業未來有發展性，投資人就能去找追蹤該指數的ETF賺取利潤。
但是，通常我們看到的ETF名稱往往都是短短幾個字，根本無從得知該檔ETF所追蹤的指數為何？甚至會出現像是「元大台灣50」（0050）、「富邦台50」（006208），名字都有「50」的ETF，它們追蹤的標的指數是一樣的嗎？投資人要如何知道這檔ETF追蹤的指數為何呢？
想要知道每檔ETF所追蹤的標的指數並不困難，上網搜尋「公開資訊觀測站」或是前往台灣證券交易所官網，都可以找到對應的專區查詢，投資人若想了解，可以善用此途徑。
而了解一檔ETF的標的指數之後，往往也能得知其本身的「成分股」選股邏輯為何，甚至進一步認識該檔ETF所在意的理念（例如：ESG、減碳等等），在把關績效的同時，也能透過投資支持與自己理念相符的標的。
至於ETF在追蹤標的指數時，大致上可以分成3種追蹤方式（詳見圖1）：完全複製法、抽樣複製法、合成複製法。
追蹤方式1》完全複製法
意即指數的編制內有幾檔股票，該ETF就直接以買賣現貨的方式投資那幾檔股票，ETF的走勢會與指數完全貼近，例如元大台灣50及元大高股息（0056）的追蹤方式，都是屬於完全複製法。
追蹤方式2》抽樣複製法
該ETF在追蹤的標的指數中選出最具代表性的數檔股票，同樣以持有現貨的方式投資，藉此建構一個與指數「差不多」的投資組合，容易與指數偏離，但同時，相對的績效也可能打敗指數，例如元大電子（0053）就是屬於抽樣複製法的ETF。
追蹤方式3》合成複製法
不是以持有標的指數的成分股為主要資產，而是透過投資金融衍生性商品，如期貨、選擇權等來達到追蹤指數的效果，比起前面2種複製法，合成複製法潛藏交易對手風險和流動性及評價風險，例如，元大台灣50正2（00631L）和元大台灣50反1（00632R）。
ETF既然是「追蹤」指數，就有所謂的追蹤誤差，是指ETF資產淨值報酬率與標的指數報酬率的差異程度，追蹤誤差愈低，ETF的淨值表現就會愈接近標的指數的表現。
會產生追蹤誤差的原因有很多，包含ETF在管理上須支付的費用、ETF與指數成分股之差異、計價貨幣、交易貨幣及投資所用的貨幣間的匯率價差、ETF投資組合的成分股配股與配息、基金經理人所使用的追蹤工具及複製策略等等，都會造成ETF的資產淨值與指數間存在落差。
當ETF與標的指數的追蹤誤差大，代表基金管理追蹤效果不佳，但不代表ETF的表現比標的指數差，不過，當初你看好或看壞某市場，而買追蹤相關指數的ETF，其目標就是盡可能貼近指數報酬，因此須特別留意追蹤誤差，若某檔ETF長期以來都有追蹤誤差過大的問題，那不妨改選追蹤同一個標的指數，但追蹤誤差較小、相似的ETF。舉例來說，假設你看好A指數會上漲，而現在有2檔ETF都追蹤A指數，且這2檔ETF的其他條件差不多，但其中一檔追蹤誤差較大、一檔較小，那就選擇追蹤誤差較小的ETF。
留意「每日重設」機制
導致報酬率與指數偏離
值得一提的是，反向ETF和槓桿ETF的報酬率也容易與指數產生偏離，但是這並非全然是追蹤誤差所帶來的影響，主要是因為其「每日重設」機制造成偏離。
所謂的「每日重設」機制，是指發行商會在每日收盤前，根據當日標的指數漲跌幅調整基金的曝險位置，以維持固定的槓桿倍數。
如此一來，若投資時間超過1天，累積的報酬會因為複利效果，可能和指數產生偏離。
以2倍槓桿ETF為例，若標的指數連續2天都漲5%，累積報酬是10.25%，理論上，2倍槓桿的累積報酬應該是20.5%，但因為每日重設機制，2倍槓桿ETF累積報酬是21%。
再舉一個例子，若標的指數第1天漲5%、第2天跌5%，標的指數累積的報酬為-0.25%，但2倍槓桿ETF累積後，下跌不是-0.5%，而是-1%。
也就是說，長期持有槓桿ETF會遇到下列的情況：
1.當標的指數連續上漲時，槓桿ETF的累積漲幅會比指數的累積漲幅倍數還多。
2.當標的指數連續下跌時，槓桿ETF的累積跌幅會比指數的累積跌幅倍數還少。
3.當標的指數盤整時，槓桿ETF的累積漲跌幅容易比指數的累積漲跌幅更劇烈。
再來看看反向的ETF狀況也是一樣，理論上，指數漲1%，反向ETF要跌1%，但實際上，若持有超過1天，就會變成以下的狀況：
當指數連續2天都上漲5%時，累積的報酬率為10.25%，反向的ETF理論上應該跌10.25%，但實際上卻只跌了9.75%。指數連續下跌2天各5%時，累積的跌幅為9.75%，但反向的ETF卻累積漲了10.25%。
當盤整時，若標的指數累積下跌，例如第1天先漲4%、第2天下跌6%，指數累積的報酬率是-2.24%，但反向ETF的累積報酬率只有1.76%；如果標的指數累積上漲，例如第1天先跌4%、第2天漲6%，指數累積漲幅為1.76%，反向ETF的淨值反而累積下跌了2.24%。
也就是說，長期持有反向的ETF會遇到下列的情況：
1.當標的指數連續上漲時，反向ETF的虧損幅度會比指數的累積漲幅還少。
2.當標的指數連續下跌時，反向ETF的獲利幅度會比指數的累積跌幅還多。
3.當標的指數盤整時，若標的指數累積下跌，反向ETF的漲幅會不如指數下跌的幅度；如果標的指數累積上漲，反向ETF的跌幅較指數累積上漲的幅度更多。
反向與槓桿ETF
不適合長期持有
也由於以上的特性，只要遇到市場盤整的情況，反向ETF和槓桿ETF的獲利很容易就會被侵蝕掉。
因此，投資人在進場買進反向ETF和槓桿ETF之前，應該先了解長期持有上述2種ETF時，容易產生ETF累積報酬率與追蹤指數累積報酬率偏離的情況，因而不適合長期持有，較適合短期交易的投資人。（本文摘自第3章）
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