楊禮軒超強投資組合，持股市值7個月成長8%，股災來也能穩穩賺

股票是風險性資產，但個股的波動風險高低不同，因此，股票族可透過槓鈴組合來降低波動風險：

● 高波動「景氣循環股」＋低波動「非景氣循環股」

● 高波動「中小型股」＋低波動「大型龍頭股」

● 在相對高檔區：降低個股比重＋增加高股息低波動ETF比重

投資達人「算利教官」楊禮軒是個純股票族，也是存股族，除了多年前在房價低迷時曾買房之外，後來幾乎把所有資金都投入台股，而且長期持有。近年台股大盤來到相對高檔區，又歷經中美貿易戰、科技冷戰、新冠肺炎疫情的衝擊，期間大盤及許多個股的波動風險明顯上升，但楊禮軒都能持盈保泰，因為他在買股之前，都已做好風險評估，同時以非景氣循環股搭配景氣循環股來降低波動風險。

以今年這波由新冠病毒疫情引發的股災為例，楊禮軒整體持股最低向下修正約16%（2020年1月2日與3月19日的市值比較），同期間台股大盤跌幅約3成。截至7月17日，楊禮軒的持股相較1月2日市值成長了8%，相較3月低點則成長了24%。在持股滿檔的情況下，他的投資組合如何在空頭市場打敗大盤呢？

加碼非景氣循環股

有效降低持股波動風險

「在3月台股崩跌時，我的持股跌幅比大盤小，主要是因為我的持股有超過7成配置在非景氣循環股，這些股票的本業營業淨利不僅沒有衰退，反而成長！」楊禮軒強調，這樣的配置最主要目的是，即使在景氣逆風時，持有的非景氣循環股仍然能提供穩定的股息與現金流量，並且可以拿這些股息去買進短期逆風而股價相對甜美（便宜）的景氣循環股，一旦未來景氣復甦時，它們的股價往往能夠翻漲。

楊禮軒持有的非景氣循環股，配置比重前5名分別為大台北（9908），大豐電（6184），台汽電（8926），台灣大（3045），崑鼎（6803），都屬於寡占的類公用事業或特許事業。其中，大台北是透過鋪設管線供應天然氣到府的公司，大豐電是有線電視系統商，台汽電是台電轉投資的電廠及電力工程事業，台灣大是台灣第二大電信公司，崑鼎是垃圾焚化爐營運商。

由於沒有太多新競爭者加入，上述非景氣循環股受景氣變化的影響不大，公司歷年獲利及配息相對穩定，投資人大都長期持有，因此股價也相對穩定，波動風險相對低。

值得一提的是，楊禮軒去年將多年前買進的紡織業景氣循環股聚陽（1477）全部賣出，資金轉進非景氣循環的天然氣類股，至今含配息報酬率約7%。他表示，當時做這樣的決定，主要是考量中美貿易戰使得大量廠商移往越南，當地勞力成本逐年上升，而紡織業是勞力密集產業，在越南設廠的聚陽，獲利恐將面臨重大挑戰。

楊禮軒向來持股滿檔，但由於超過7成都屬於非景氣循環股，股價的漲跌完全不影響他的生活與心情，股災期間也不例外。他強調，任何的投資都應該先考量風險，以穩健為原則，因為任何生意只要好賺就會有競爭，「所以我喜歡買進獨占或寡占的行業，雖然沒有飆股漲得快，但也不會有暴跌讓你睡不著的情況。」

台股大盤處於歷史高檔

仍有低波動個股可找買點

楊禮軒提醒，存股族除了考慮適當配置非景氣循環股，以降低波動風險，嚴控安全邊際同樣很重要，也就是避免在個股的股價處於相對高檔區時買進，當股價來到相對低檔時分批買進，而且不要重押少數幾檔，要適度分散，畢竟目前疫情仍未結束，秋冬季節是否會有更大的疫情傳播，目前都無法預知。

台股在3月19日出現今年以來波段最低點，隨後在資金行情推波助瀾下，一路驚驚漲，大盤指數在7月15日突破了今年新高。儘管如此，目前在台股還是可以找到一些相對適合存股的標的，楊禮軒特別篩選出近5年變異係數9以下（股價波動風險較低）的一零四（3130）、鉅邁（8435）、全國電（6281）等3檔，供讀者參考。

楊禮軒指出，這3家公司具備非景氣循環股的特質，今年第1季獲利沒有明顯變化，股價也相對穩定，投資人可留意即將公布的第2季財報狀況，再決定要用什麼價格買進。

此外，適度配置可轉換公司債（CB）亦可降低投資組合的波動風險。楊禮軒以過來人經驗指出，CB基本上屬於進可攻退可守，但要優先選擇公司本業獲利穩定、CB市價貼近票面（100元）者。以東和鋼鐵（2006）為例，近幾年來，每年獲利大致穩定，7月17日普通股收盤價22.95元，東和鋼鐵七（20067）轉換價23.3元，此時若以107.5元買入東鋼七，一旦普通股價格超過轉換價，普通股每上漲1元，CB就會上漲約100÷23.3＝4.29元。

楊禮軒說明，若一家公司的營收和獲利成長，透過持有該公司發行的CB，同樣可以賺到價差。另一方面，若公司營運受疫情衝擊，或面臨不景氣，只要公司沒倒閉，當CB到期，公司必須以票面金額償還投資人，而投資人承受的最大損失就是CB買進價與票面價之間的差額，普通股投資人則沒有這樣的下檔保護。

隨著台股在短短3個多月大漲來到歷史高檔區，台股分析師暨前基金經理人林成蔭也提醒投資人，要增強風險意識，做好資產配置。「觀察近期美股，可發現漲幅領先的科技股已出現高檔鈍化跡象，以傳統產業為主的道瓊則落後補漲。回頭觀察台股，也有類似的現象：成長股領先上漲，價值股則落後補漲，其餘則跟大盤同步。因此，股票族若希望降低持股的波動風險，可適時減碼科技股、成長股，加碼價值股。

除了價值股，投資人也可以從第1季或上半年業績受疫情衝擊的個股，找出下半年業績可能出現轉機者，一旦業績出現明確轉機（獲利改善或由虧轉盈），股價就有機會補漲。

此外，隨著許多個股股價大漲，本益比、股價淨值比大幅上升，股息殖利率則大幅下滑，投資人可觀察同族群或同類股當中的比價效應，適時調整持股，減碼「高本益比、高股價淨值比、低股息殖利率」個股，並加碼「低本益比、高股息殖利率」個股。

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