【研究報告】面板產業即將落底回溫，亦有高殖利率護身，友達(2409)、群創(3481)價值浮現？
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友達(2409)、群創(3481)有望於 2022 年走出高殖利率行情嗎？
回顧 1 個月前的研究報告提及，雖然面板產業於 21Q4 起進入傳統淡季，但預期 2022 年相關個股包含友達(2409)、群創(3481)可望走出高殖利率行情，目前還值得投資嗎？面板產業近期有哪些變化呢？
2022 年 1 月上旬面板報價：TV 面板跌幅持續收斂；IT 面板跌幅擴大
根據市調機構 WitsView 統計 2022 年 1 月上旬面板報價，在 TV 面板方面，55 吋 TV 面板均價 115 美元(近 2 週跌幅 1.7%)；小尺寸的 32 吋及 43 吋價格則持平，率先出現止跌跡象。整體 TV 面板跌幅持續收斂，主因 TV 面板從 2021 年 8 月下跌以來，跌幅達 5 成以上，品牌廠在成本壓力減輕下逐漸恢復採購動能。在 IT 面板方面，27 吋 Monitor 面板均價 91.2 美元(近 2 週跌幅 0.5%)，14 吋 NB 面板均價 44.9 美元(近 2 週跌幅 1.8%)。整體 IT 面板跌幅微幅擴大，主因先前 IT 面板跌幅較 TV 面板小，但隨著進入產業淡季，再加上中國面板廠近期加碼投入 IT 面板使供給增加，因此加速補跌，綜觀整體報價表現來看符合市場預期。
預估面板價格下跌刺激需求回升，最慢將於 22Q2 落底反彈
雖然 IT 面板近期跌幅擴大，但若與 2021 年同期相比，價格仍高出 1 成以上，而 TV 面板雖然價格與 2021 年同期約下跌 3 成，將導致 2022 年面板產業獲利呈現衰退。然而我們觀察到，因中國面板廠市佔率已經高達 50% 以上，未來雖然仍有擴產計劃，但幅度不若以往，預期 2022 年面板報價將回歸正常淡旺季表現，且 TV 面板有望受惠於價格下跌刺激需求回升，面板價格最慢將於 22Q2 落底反彈，2022 年面板產業仍可維持獲利表現，有助於評價穩定。
預估友達(2409)隨著面板報價下跌，2022 年 EPS 將達 3.60 元
綜合上述，預估友達(2409) 2021 年營收達 3,689 億元(YoY+36.2%)；營業利益 682.2 億元(YoY+3175%)；稅後淨利 639 億元(YoY+1793%)；EPS 為 6.71 元。並預估 2022 年隨著 TV 面板報價下跌，全年營收達 3,458 億元(YoY-6.8%)；營業利益 406.8 億元(YoY-40.4%)；稅後淨利 346.4 億元(YoY-45.8%)；EPS 為 3.60 元。
隨著面板價格將於 22Q2 落底反彈，友達(2409)股價淨值比有望向 1 倍靠攏
從評價面來看，友達(2409)在 2022.01.05 收盤價為 22.80 元，以預估之 2022 年底每股淨值為 26.30 元計算，目前股價淨值比為 0.87 倍，位於歷史區間 0.3～1.5 倍均值附近，考量面板價格將於 22Q2 落底反彈，且 2022 年仍可望維持獲利表現，有望帶動評價回升，股價淨值比有望向 1 倍靠攏。
預估群創(3481)隨著面板報價下跌，2022 年 EPS 將達 3.37 元
另外預估群創(3481) 2021 年營收達 3,528 億元(YoY+30.7%)；營業利益 699.7 億元(YoY+3761%)；稅後淨利 622.9 億元(YoY+3707%)；EPS 為 5.99 元。並預估 2022 年隨著 TV 面板報價下跌，全年營收達 2,952 億元(YoY-16.3%)；營業利益 404.5 億元(YoY-42.2%)；稅後淨利 353.4 億元(YoY-43.3%)；EPS 為 3.37 元。
隨著面板價格將於 22Q2 落底反彈，群創(3481)股價淨值比有望向 0.75 倍靠攏
從評價面來看，群創(3481)在 2022.01.05 收盤價為 19.40 元，以預估之 2022 年底每股淨值為 30.77 元計算，目前股價淨值比為 0.63 倍，位於歷史區間 0.2～1.22 倍均值附近，考量面板價格將於 22Q2 落底反彈，且 2022 年仍可望維持獲利表現，有望帶動評價回升，股價淨值比有望向 0.75 倍靠攏。
面板產業 2022 年除維持穩定獲利，亦有高殖利率行情可期
另外，觀察過往友達(2409)、群創(3481)在面板景氣高峰的隔年都會發放高現金股利，因此預期友達(2409) 2022 年盈餘分配率為 40%，將發放 2.68 元現金股利，目前殖利率約 11.8%；群創(3481)則預期 2022 年盈餘分配率為 30%，將發放 1.8 元現金股利，目前殖利率約 9.3%。面板產業除了 2022 年可望維持穩定獲利之外，亦有高殖利率行情可期。惟須注意當董事會公告現金股利政策時，就容易出現波段相對高點。
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