存股》全國電連續發放股利15年、殖利率＞5％！艾蜜莉：適合長期存股
全國電（6281）於春節期間推出「我的百變爸爸」微電影，成功的擄獲網友的贊同及高點閱率。
總是以打入心靈深處的感性行銷，將我們日常的家電品融入生活中，一句「全國電子，足感心ㄟ」口號深植人心，賣的不只是家電產品及售後服務而已，更是創造出消費者對家庭的情感需求。
至於全國電為何能在眾多3C通路商中勝出，今天就藉由這篇文章來探討公司近期的財務狀況、未來的營運方向如何、以及可能會面臨的風險。
全國電於1975年成立時，只是一間販售電子計算機的專賣店。
1983年引進了小家電並計畫擴大銷售範疇。
1986年全年營業額由2.3億元成長到6億元。
1989年導入翻譯機商品，銷售範疇擴及到其他大家電。
1998年門市突破200家。
2000年與宏碁集團策略聯盟，將門市優勢與虛擬通路結合。
2002年正式登錄興櫃市場。
2011年於新北市瑞芳成立第300家門市。
2017年成立3C通路品牌Digital City第一家門市。
多角化的經營也讓全國電規模逐年擴大，截至目前為止已有300多家門市，而Digital City門市也擴展到6家，並計畫在2019年底前達成10家的目標。
資料來源：公司網站
全台門市銷售的商品主要是以家電類、3C商品、影視影音類、數位周邊相關類、以及售後維修服務…等為主。
資料來源：2016年報、CMoney理財寶。圖表來源：自製
由上圖可知，營收主要來源為家電類、其次為影視影音類，然而全國電近年積極創新轉型，自2017年推出Digital City品牌後，緊接在隔年又與小米結盟合作，並於Digital City的門市裡設立小米智慧家電專區，滿足更多年輕族群的對數位商品的需求，為2019年的營收增添新契機。
財務體質評估
瞭解了全國電的基本資料及營運方向後，下一步就用「艾蜜莉定存股」來作財務體質評估，結果10項裡有4項是不符合標準的，雖然定義為「警示」狀態，但不代表就不值得買進，我們還是要研究一下是什麼原因造成的。
我會希望公司股本至少要大於50億元，原因是股本小相對流通在外的股數也較少，這樣會比較容易被市場炒作，不過如果公司其它的體質項目都符合標準，我還是會列入我的觀察名單中，只是資金分配上不會占太多。
營業淨現金流出主要原因是「存貨增加」，導致大部份的現金卡在存貨，而在營業現金流量為流出的情況下，如果又碰到投資活動或籌資活動有淨現金流出，那自由現金流量一定為負數，所以我們透過2018.Q3財報看出，籌資活動淨現金流出主要是「發放現金股利」。
全國電（6281）2018.Q3現金流量表（單位：新台幣千元）
不過我們檢視近6年的現金流量表後，除了在2013年時自由現金流量為負數之外，其它年度的營業現金流量和自由現金流量均為正數，代表全國電本業獲利穩健，或是目前營運已處於成熟期，不需要額外太多的投資現金流活動。
2018.Q3報表流動負債的結構裡，主要是應付票據及帳款占了27%，這是公司在營運上要支付給廠商的，不用支付任何利息算是好債，雖然負債比率51.03%顯示警示狀態，但我覺得高出一點點而已，加上沒有其它壞債的成份，所以我認為這項指標是沒有問題的。
全國電（6281）2018.Q3流動負債明細（單位：新台幣千元）
速動資產為流動資產扣除存貨及預付費用這兩項，從2018.Q3財報資產類的科目來看，存貨占流動資產的比率已高達53%，由於數字愈高勢必會使速動比率降低，我們進一步觀察存貨周轉天數，第3季有比第2季上升的趨勢，從歷年數字來看，通常第3季的周轉天數較久，很有可能是市場上需求較低造成淡季，但也要再持續觀察，確認並非是公司內部存貨控管的能力下降。
全國電（6281）2018.Q3流動資產明細（單位：新台幣千元）
近期的董監持股比22.92%及法人持股比3.77%，兩者相加後的比率雖然小於33%，我們查詢最近8年的數字來看，2016年5月的董監持股比僅為20.17%，到了2018年12月已經增加到22.92%了，持股逐年增加代表對公司的營運是看好的，加上沒有董監事持股質押，所以不須太擔心持股比低於標準的問題。
個股綜合評估
綜合上述，全國電（6281）財務體質健全，是一檔適合長期存股的標的，近期公布2018年營收163億4,300萬元，相較於2017年的163億7,000萬元年減0.1%，而未能超越2017年的原因，主要在於下半年受景氣及氣候之影響，家電類的冷氣銷售量未如預期，2018年前3季的每股盈餘總合3.91元，預估全年應可超過2017年的4.57元。
上表看出近6年營運穩健，幾乎年年賺錢並已連續發放股利15年，每年的每股盈餘至少都4元，殖利率也都有5%～7%的水準。毛利率大約維持在20%上下，稅前純益率也都大於營業利益率，初步來看本業有賺錢之外，轉投資也都有不錯的效益。
全國電突破已往以銷售家電類商品為重心，DC門市結盟小米及設立Apple Shop，布局已久的電子商務平台，也將在2019.Q4針對大家電開始線上運作，相信能在2020年大幅提升業績量。
利空分析及估價
從K線圖看出，近一年有3次股價下跌幅度較大的走勢，我們就來探討一下，當時是有什麼樣事件造成利空發生。
資料來源：CMoney理財寶。資料時間：2019.01.28
2018年2月美股重挫引發全球股災
在全球的經濟面看好情況下，美國聯準會持續的升息政策，導致債市出現對利率的恐慌，進而引發美股連續2日暴跌走勢，台股無一倖免的也重挫542點，2月9日的全國電收盤價也在62元。
2018年6月除息日造成股價下跌
全國電營運穩健並年年穩定配息，藉由配發股息的方式來退錢給股東，這對投資人來說是好事，2017年的每股稅後盈餘4.57元來看，現金股利4元、配息率高達87.5%，算是一間大方的公司，因此這次的股價下跌並非不好的利空。
2018年10月美股重挫引發全球股災
因美國10年期債券期殖利率持續上升，投資人恐慌借貸成本增加，引發擴散賣出債券及股票，加上中美貿易關稅戰談判未果，造成美國道瓊指數重挫，下跌幅超過3%進而引發全球股災，由於台灣股市和美股有相當高的關聯性，也因這次創下單日有史以來最大的跌幅，10月11日全國電也因此跌到62.8元，不過這僅是非系統性風險產生的利空，不是公司的基本面出了問題。
結論》買賣策略
假設以我有30萬元的資金，進場的價格分別如下：
第1批便宜價：45元，10萬元／45.0元＝2張。
第2批便宜價：45元×0.85元＝38.25元，10萬元／38.25元＝2張。
第3批便宜價：45元×0.75元＝33.75元，10萬元／33.75元＝3張。
資料來源：CMoney理財寶「艾蜜莉定存股」。資料時間：2019.01.28
以近期（2019.01.28）收盤價63.9元來看，已超出便宜價45元之上，不符合我分批買入的標準，尤其全國電的股價波動不大，能來到便宜價的機會少之又少，因此只能等到發生非系統性風險股災時，並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，我才會考慮買進了。
★警語：以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
艾蜜莉——自由之路
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●小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）
出 生：1982年
學 歷：長榮大學大眾傳播系
現 職：金融研究員
著 作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你：自動化存股小資也能年賺15%》
操作戰績：將180萬元本金透過逆勢價值投資，在5年多內翻成425萬元資產
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