【台股研究報告】聚陽(1477)第三季營收創高，外資持續買超力挺!
圖/Shutterstock
聚陽近期股價表現強勢，外資依然站穩多方立場，持續買超力挺，本週逆勢上漲5.24%。聚陽第三季營收創新高達94.1億元，季增28.2%，年增13.4%，後續營運展望優於同業，帶動股價逆勢上攻。聚陽相較紡織同業具有甚麼優勢?目前評價如何?
公司介紹：國內第二大、世界第五大成衣代工廠
聚陽1990年成立，業務涵蓋成衣設計、製造及銷售等，原廠委託設計(ODM)訂單佔比達9成，為國內第二大、全球第五大成衣代工廠商。聚陽2015年切入機能性服飾領域，運動服飾營收比重有逐年提升的趨勢，目前流行成衣產品佔營收比重約75%，機能運動服飾則佔25%；終端客戶橫跨品牌商(Gap、H&M、UnderArmour、Uniqlo)、通路商(Target、Walmart)及百貨(Kohl’s)等。
客戶下單模式改變，聚陽短單應對能力優異
全球的品牌及通路客戶下單模式改變，由長單改以一個月內交貨的短單、急單彈性面對需求變化，聚陽向來具有卓越的短單應對能力，且於第二季已提撥額外產能應對日本、美國客戶的急單需求，將可望受惠。另外受日系客戶Uniqlo銷貨暢旺，預估第四季來自Uniqlo的短期訂單量將大幅年增超過6成，2023年第一季則預估成長超過2成；近期美系客戶GU銷貨同樣優於預期，將能有效填補零售客戶的需求缺口。
聚陽第三季營收創高，產品單價成長10%
聚陽在旺季加持下，第三季營收94.1億元，季增28.2%，年增13.4%，整體而言，第三季銷貨年減約5%，但因戶外機能服飾需求持續回溫，產品組合優化帶動第三季平均單價(ASP)年增近10%，外加台幣貶值，匯兌貢獻提升10%，以及品牌商集中下單，使聚陽規模經濟顯現等眾多優勢下，第三季營收刷新歷史單季新高。
資料來源：CMoney
Uniqlo、GU拉貨強勁，第四季營運逆勢成長
聚陽後續的營運展望優於同業，主因品牌客戶Uniqlo、GU的拉貨力道優於預期，將補足美系零售客戶Target、Warmart等需求下修的產能缺口，預估第四季營收仍年增3.3%至79.5億元。另外客戶下單改以單價較高的短單模式，有望使聚陽下半年毛利率維持在25%以上的水準，預估今年毛利率將由2021年的22.6%提升至25.4%。
整體而言，受部分客戶拉貨動能強勁，後續營運展望優良，預估聚陽全年營收成長13%達327億元，獲利34.8億元，年增超過3成，2022年EPS 14.37元；明年隨客戶庫存於第二季去化完畢後訂單回穩，全年營收、獲利仍有高個位數成長，給予2023年EPS 15.79元。
資料來源：CMoney
外資持續買超力挺，評價低估
在近期大盤不振下，聚陽因業績展望優良，外資仍持續站在多方力挺，股價動能強勁，以2023年EPS計算目前本益比約13倍，仍位於歷史本益比9~29倍低檔，評價仍具吸引力，維持投資建議逢低買進，給予15倍本益比評價。
資料來源：CMoney
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