《今日總經速讀》關稅推升殖利率，聯準會堅守觀望態度應對市場波動

2025年6月3日(優分析產業數據中心)

• 關稅推升通膨預期：美國總統川普宣布鋼鋁關稅調升至50%，市場憂慮貿易衝突升溫將帶動物價上升，長天期美債殖利率攀升。

• 製造業持續收縮：ISM製造業PMI連續第三個月低於50，5月降至48.5，顯示生產活動持續疲弱，壓抑債市過度反應。

• 聯準會官員釋出溫和立場：Goolsbee預期若情勢穩定，未來15個月內可望降息；Logan則提醒通膨風險仍在，應保持耐心。

👉 本日總經趨勢顯示：美國經濟受關稅政策干擾，通膨與景氣訊號出現矛盾，聯準會則選擇維持觀望態度。

殖利率走升受消息牽動

美國10年期公債殖利率上升至4.46%，30年期一度升破5%，主要受到川普宣布將鋼鐵與鋁進口關稅提高至50%的影響，引發市場對通膨反撲的擔憂。儘管債市一度回落，但整體殖利率仍維持高位。

基本面與政策觀點交錯：數據偏弱、官員轉鴿

➤ 製造業仍疲軟：ISM製造業指數5月續降至48.5，連三月低於50，反映景氣擴張力道疲弱，部分壓抑了長債殖利率的上升幅度。

➤ Fed官員立場偏向觀望：

芝加哥聯準銀行總裁Goolsbee指出，目前勞動市場穩定、PCE年增率僅2.1%，若關稅最終影響不如預期，政策利率在15個月內「有可能明顯下降」。

但他也承認，歷史教訓顯示不能輕忽關稅可能帶來的持續性通膨風險，因此保持「略為保守」的態度。

達拉斯聯準銀行總裁Logan則更為謹慎，她表示：「貨幣政策目前處於良好觀望位置，既能等待數據發展，也能因應重大變化快速行動。」

她特別指出通膨數據是「首要關注指標」，而達拉斯地區調查顯示，約半數企業預期將因關稅而對消費者漲價，通膨預期可能逐步上升並「根深蒂固」。

結論與未來趨勢

儘管美國勞動市場穩定、核心通膨數據目前仍在控制之中，川普關稅政策為市場投下不確定因子。聯準會目前仍維持「暫不動作、持續觀察」的政策節奏，期待經濟能自行穩定。

債市方面，殖利率正轉擴大（2年與10年利差達51.7個基點），顯示市場押注短期降息可能與長期通膨風險並存。未來數據——特別是本週五即將公布的就業報告——將成為聯準會評估是否調整政策的關鍵依據。