投資週報(3/24-3/28)

【股市】

上週市場因關稅政策的時間與規模的不確定性而承受壓力，也影響了企業利潤預期以及聯準會貨幣政策的走向。週三聯準會維持利率不變並暗示年內可能降息兩次後，標普500指數單日就上漲逾1%；此外川普於週五表示美國將在關稅政策上保持一定的靈活性，並透露美國貿易代表將於本週與中國官員展開新一輪談判，強調計畫利用關稅來縮小中美之間的貿易逆差。川普較為緩和的發言緩解了市場對貿易戰升級的擔憂，市場情緒受到提振。通週標普上漲0.5%，納斯達克上漲0.2%，道瓊上漲1.2%。這是道瓊兩個月以來最大的單週漲幅，而納斯達克與標普則終結了連續四週的跌勢。上週因加薩走廊地緣政治衝突頻繁，標普能源類股有較佳的表現，通週上漲3.2%。此外，金融類股受益於大型銀行出色的業績表現通週上漲1.9%表現較佳，其餘類股跌幅均在0.3%以內。

本週市場關注焦點包含3月標普全球製造業與服務業PMI初值，美國諮商會消費者信心指數、2月耐久財訂單、第四季實質GDP年化季比終值、2月PCE物價指數、3月密大消費者信心指數。財報部份則有消費股Lululemon、Dollar Tree將發布財報。

街口投信表示本週市場將高度關注美國2月通膨數據PCE。上週聯準會維持政策利率不變，市場對於聯準會降息路徑充滿不確定性，普遍預期本週PCE數據仍然高企；另一方面，作為全球經濟晴雨表的FedEx，因經濟前景不明朗和關稅政策的高度不確定性，上週調降全年盈利及營收預測，引發市場對於經濟增長動能放緩的擔憂。因此，本週將特別關注即將公布的PMI初值、耐久財訂單、消費者信心指數等經濟數據，以評估未來經濟活動是否有進一步放緩的跡象，目前對美股仍維持較偏向弱勢的方向看待。

【債市】

2月份零售銷售月比自前期下修後的-1.2%上升至0.2%，低於預期的0.6%；扣除汽車的零售銷月比自前期下修後的-0.6%上升至0.3%，扣除汽車與石油的零售銷售月比自前期下修的-0.8%上升至0.5%，控制組零售銷售月比自前期下修後的-1%上升至1%；皆優於市場預期。

3月FOMC會議聲明表示近期指標顯示，經濟活動繼續穩步擴張。近幾個月來失業率維持在低位，勞動市場狀況依然穩固。通膨在某種程度上依然在高位。委員會力求實現充分就業以及通膨率在較長期內達到2%。圍繞經濟前景的不確定性增加。委員會決定將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%-4.50%不變。在考慮對聯邦基金利率的目標區間進行額外調整的幅度和時機時，委員會將仔細評估後續數據、不斷變化的前景以及風險的平衡；委員會將繼續減持美國國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券。

從4月開始，委員會將放緩減少其證券持有量的速度，將美國國債的每月贖回上限從250億美元降至50億美元。委員會將維持機構債券和機構抵押貸款支持證券的每月贖回上限在350億美元不變。委員會堅定致力於支持充分就業以及讓通膨回歸其2%的目標。本次會議中，投反對票的委員為Christopher J. Waller，他支持維持聯邦基金利率目標區間不變，但主張繼續以當前速度減持證券。

本週受到經濟數據表現疲弱以及FED主席Powell的鴿派談話，使得通周美債殖利率下行過去一週，2年期美債利率下跌6.9 bps至3.95%，10年期利率下跌6.6 bps至4.59%。信用市場方面，由於貨幣政策方向確定加上FED主席鴿派談話，資金回流風險性資產，不過周末受到市場焦點回歸關稅貿易議題，信用市場漲幅收斂。過去一周，彭博美國投資級公司債指數利差收斂3.22bps至89.50點，指數報酬上漲0.63%；彭博美國高收益公司債指數利差收斂4.00bps至317點，指數報酬上漲0.43%；彭博新興市場債指數利差放寬1.79bps至228點，指數報酬上漲0.31%。

本週將有多項數據公布，其中關注標普美國PMI表現、消費者信心指數、區域FED經濟活動調查、耐久財訂單、第四季GDP修正值以及PCE；此外，將有Williams、Bostic、Barkin等多位FED官員發表談話。本週，美國財政部將發行2、5以及7年期的公債。

【台股】

在經過農曆年後，國際股市與台股都歷經了相當的跌幅與震盪，在農曆年前DEEPSEEK宣稱的成本與功效上讓全球對於AI的成長有了錯誤的認知，認為美國科技對於AI的投入過高；緊接著川普對於關稅的態度轉趨積極，尤其是針對晶片關稅的負面議題也對台積電股價造成負面衝擊，而台積電在加權指數中近三成權值，也就同步壓抑了國內指數的走勢。

就後續的發展來看，外界一開始對於DEEPSEEK投入成本的狀況有所誤解，DEEPSEEK背後對GPU的投入，在歷來的硬體成本遠高於宣稱的600萬美金，市場對於算力的需求仍持續成長。此外，除了現在一般人常用的文本AI之外，未來AI所涉及的將是與生命安全息息相關的領域，例如自駕、智慧大樓、看護機器人、戰鬥機器人等等，這些都需要更嚴謹的更精密的AI算力來達成，而就台積電、NVIDIA、AVGO(BROADCOM)的展望來看，對於AI未來發展的動能仍將持續，CSP對於AI的投入也將持續增加，都顯示AI未來成長動能應屬無虞。

另外，街口投信分析，在外界對於台積電赴美投資的疑慮上，基本上觀察台積電在亞利桑那的規劃設廠所設定的區域，均遠大於目前廠房，顯示台積電原本就有意願在美國擴大設廠投產，預期此次赴美設廠的宣示只是順水推舟讓川普滿意，進而降低未來晶片關稅或是其他障礙的可能性。而以台灣本身仍有水電以及地震的問題，尋求第二產區對台積電來講也是當務之急，在考量全球區域發展與市場的情況下，美國自然是目前最佳的選擇。

因此，目前對於整體AI與高階半導體的展望持續抱持樂觀的態度，而隨著AI與半導體個股經過修正，在近期川普對於關稅的彈性似有放寬的情況，加上FED減緩緊縮今年仍維持降息的態度，只要川普在關稅上沒有更苛於市場的預期，則股市可能在Q2出現反彈，而目前預估反彈的情況仍將以近期深跌的AI與半導體為主要的重點。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

圖片出處:街口投信 官網

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