《封面故事》從總經、產業、債市3面向，窺探2024年投資機會

（2023）年股市在去年熊市中復活，雖然年初一度因矽谷銀行（SVB）倒閉，短暫引發市場恐慌，但隨後便延續ChatGPT為世人帶來對AI的無限想像，GPU大廠輝達（Nvidia，美股代號NVDA）被認為是最直接受惠生成式AI的公司，同時也推升台、美股相關類股接連好幾個月的表現。

但好景不長，7月中開始，相關類股陸續出現估值過高的現象，領頭羊輝達股價也進入高檔區間震盪，加上美國財政部大規模增發債券，使長天期殖利率飆升，對股市產生負面影響。

雖然台、美股主要加權指數嘗試挑戰前高，但截至撰文當下（11月中），僅有那斯達克指數順利突破前高，其他則呈高檔橫盤整理，不過好消息是，長債殖利率自10月底開始明顯下滑，將減緩股市些許壓力。

綜觀目前美國經濟，似乎處在一個完美平衡，遇到危機只需短短幾個月，甚至幾週就能恢復，使得投資人也開始相信，經濟會在溫和成長的狀態下，度過這次快速升息的衝擊。

但事情總是沒那麼簡單，雖然一切看似在好轉，不過現況與2008年金融海嘯卻有幾處相似的地方，仍需加以留意、觀察後市。

回顧2008年金融海嘯，和現在有3個明顯相似之處：⑴升息速度都很快速，這次甚至更快；⑵進入升息尾聲，開始討論升息結束、經濟是否實現軟著陸；⑶就業和消費市場的數據都表現不錯，但這些數據通常無法反映現階段經濟真正的表現，因為數據大多是每月或季更新，頻率不夠高，容易出現表現好的錯覺。

目前最令人擔憂的正是上述所提及的升息速度太快，這所帶來的負面影響還沒完全顯現。另外，以巴戰爭是否會演變成規模更大的戰爭，使得更多國家受牽連，也是未爆彈之一。以下詳談這兩大隱憂：

1.高利率產生的負面影響滯後：企業通常需要藉由貸款來營運，包括購買或租借機器設備、廠房等，個人貸款則包括信用卡、汽車、房屋等，當利率飆升時，這些借貸成本同步大幅提高。

疫情以來，許多獨特變因使得滯後現象更加嚴重，像是：⑴疫情期間政府祭出不少補助，使消費強勁一段時間且現在依舊穩固；⑵許多企業或個人貸款尚未重新融資，利率鎖在低利率；⑶一般家戶對於利率變動沒有一定敏感度，過度投資於股市和房地產。

2.以巴戰爭是未爆彈：雖然戰爭擴大的機率不高，畢竟美國花了好久才脫離中東戰爭，不會想再介入任何戰事，除非哈瑪斯背後的伊朗有更近一步的動作，屆時經濟有可能大幅衰退，油價也將飆升。現在市場很敏感、波動大，加上目前股市缺乏一個明確的交易主題，一點風吹草動都可能影響表現，需要持續關注以巴戰爭發展。

不過，即便總經方面有種種不確定因素，各產業仍在努力讓世界變得更好，還是有不少投資機會，因此接下來〈股市篇〉本刊整理4個產業，預期在持續的發展和某些催化劑下，2024年高機率有表現機會，供投資人參考。

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