退休後靠高股息股票的配息來支應生活，有什麼問題？肯恩．費雪：比起股利投資人更該在乎的事
作者 : 肯恩．費雪, 菈菈．霍夫曼斯
圖片 : shutterstock
人們愈來愈長壽，全球平均壽命不斷增加，未來只會繼續增加下去。這也表示，人們跟過去比起來退休生活變得更長，可能比大多數人預期的還要長。對很多投資人而言，退休後仍獲得足夠的現金流支應生活，往往是大家最關心的。沒有人想要退休後還發生什麼「驚喜」，尤其不希望那種突然需要減少支出的意外狀況。為了在投資期限內可以供應足夠的現金流，要如何提高投資組合產生你預期的現金流水準的機會呢？
有一個普遍存在的迷思是，投資組合中如果可以多運用高股息股票，或是高利率的固定收益債券，對於退休時所需的資金來說，都是很簡單又可靠的方法。無論它們的殖利率是多少，你都可以安心花用，或許還不會動到最重要的本金。很多投資人，甚至包括專業投資人士都認為，這是很「安全」的退休策略。
別指望它！這個迷思會造成潛在代價非常高昂的錯誤，迫使你必須逐步減少開支，然後讓你跟配偶之間連說話都變得尷尬。
高股利迷思明顯有幾個問題。 首先，最簡單的是，它把收入與現金流混在一起，讓人分不清。沒錯，嚴格說起來，股票支付的股利是收入，你在申報所得稅的時候是這樣填的。而且，把它當成現金流的來源也沒錯，依你的長期目標與財務概況而定，會發放股利的股票與固定收益債券，某程度上可能都適合你。我不知道你的財務狀況如何，所以我無法告訴你持有多少才適合。不過，如果你只依靠它們，或是主要依賴它們，很可能就大大低估了自己的需求。
財務理論講得很清楚明白：繳所得稅之後，你不需確認現金流的來源；無論你的現金流來自股利、債券票息、或是賣出有價證券的所得，都不重要。現金就是現金！反而，你最需要注意的應該是，根據你的投資標準，也就是長期的資產配置，繼續保有最適合你的投資組合。全部都是高股息股票的投資組合卻不太適合。為什麼呢？
各主要類型的股票中都有受歡迎或不受歡迎的標的，包括高股息股票在內。價值股與成長股各自展現它們在市場上的領導地位，小型股與大型股也是。各主要產業的人氣王會輪流做，例如：能源業、科技業、金融業、材料業等，都有可能居領先地位，也有被甩在後面的時候，而且總是沒有規則可言。高股息股票只不過是其中一種有價證券而已，績效表現並沒有特別好，波動率也沒有比較小。有時候，它們的表現的確很不錯；偶爾它們的表現中等；有時候它們的表現其實很慘。
有些投資人認為，股利表示公司的營運穩健。難道你不想要你的投資組合正好由穩健的股票組成嗎？可是，支付股利的公司不見得比較好，這只是創造股東價值的其中一種方法。
有些公司選擇將利潤再投資，進而產生股東價值。它們可能認為，投資在新的資本設備或研究上，或是收購、併購競爭對手與互補性事業，將促使投資人抬高公司股價。有些公司則認為，再投資無法產生太多額外成長，可能因為它們正處於某個市場週期中，或是因為公司事業本質，或是一些其他因素。因此它們可能藉由支付股利的方式創造股東價值。你要從股東的立場去觀察這些策略。當公司支付股利，在其他條件不變的情況下，每股下跌的金額大約等於股利；畢竟，公司發放一部分有價值的資產出去，也就是現金。
支付高股利的公司認為，將現金給予股東，比起用利潤進行再投資更有價值， 因此這些公司股票通常與價值股有部分重疊。然而，成長型的公司傾向股利發得少一點，或是乾脆不支付股利（ 發放多少並沒有明確的規定）。一般而言，當投資人青睞價值股，高股息股票會連帶得到比較多的支持。當成長股報酬勝過價值股的時候，高股息股票的績效也會比較差。
我再說一次： 價值股並非永遠是比較好的標的。它跟成長股會輪流領頭， 沒有任何一種股票能在市場上始終居領先地位。
公司無法保證發股利
高股息股票不會永遠比較好，它長期之下的預期波動率或報酬也不一定比其他股票更具優勢。更重要的是：沒有一家公司會永遠保證發放股利。發放股利的公司可以決定縮減股利，甚至可能終止發放股利！太平洋瓦斯電力公司（ Pacific Gas and Electric Company, PG&E）是美國的一家公用事業公司，它有長期發放股利的紀錄，但在 2001年與 2002 年之間，該公司股價從 30 多美元跌至 5 美元，有四年的時間它們停止發放股利。 2008 年金融危機時，銀行業及其他許多公司也曾砍掉股利。
另一個常見迷思是，股利就是公司營運狀況的健康證明。如果一家公司能支付股利，它的現金流一定很充沛，而且公司很穩健，對吧？而且，股息率愈高，公司肯定愈好，對吧？
才不是這樣！儘管太平洋瓦斯電力公司經歷前述的股價下跌，但當時它的股息率卻是上升的。這是因為股息率代表發放的股利金額除以目前的股票價格。當時股利較高，不過是股票價格下跌的一個徵兆而已。沒多久，太平洋瓦斯電力公司就停止發放全部的股利。目前已經不存在的雷曼兄弟公司（ Lehman Brothers），在 2008 年時也曾經發放股利─就在它快破產倒閉的前幾個星期。股利完全不是確定企業安全與否的信號。
那麼，債券利息呢？如果你完全、或部分仰賴債券利息，你持有的是固定收益債券比例很大的資產配置；然而，這樣做不一定適合你。前面說過，會影響你達成長期目標的可能性。
你不能忽略利率風險。當你持有 10 年期債券，票面利息 5%，今年到期；然而，又出現新發行的債券，各方面條件都很類似，不過票息只有1.6%，那會怎麼樣？我在寫這本書的時候，債券殖利率達到歷史低點，而且維持在低點好一段時間了。除非你買的是垃圾債券，否則你不太可能得到太多的收益；這麼做卻會提高投資組合的風險，可能不太妥當。
想從股利或債券上取得現金流並沒有錯，但是你不應該認為它們無風險，而且你也不應該被它們束縛。
你可以自己創造股利
如果你需要從你的投資組合中獲得現金流，又不想要卡在不適當的高股利股票或債券上，你可以怎麼做？你不會想要賣股票吧？
當然可以啊！那就是股票存在的目的！
我把這種方法稱做「自己配息」。這個術語是我發明的，表示在保持最適當的投資狀態下，根據你的需求調整投資組合。
為了達成這一點，你可以賣出有價證券。你可以的！人們通常說：「但是我不想動到最重要的本金。」可是買賣有價證券的成本非常低廉。根據你的標準維持最適的投資組合，並且有時賣出有價證券籌措現金，幾乎沒什麼障礙。
自己配息如果得當，同時也可以讓你節稅。在美國，你可以將有價證券賠售，去抵銷一些資本利得。某些年你可能無法這麼做，但即使如此，賣出有長期資本利得的股票，反而得到相對較小的稅務負擔。也許你還可以利用過去的虧損做抵扣（ 編按：美國稅法規定，企業或個人可以本年度的虧損抵銷前一年或前幾年、後一年或後幾年的利潤，從而減少應納稅額）。
更加上充分分散風險的投資組合，其中很有可能還是會有一些支付股利的股票，因此你還是會有一些來自股利的現金流。不過，重點在於你不需要受限於這些高股息股票。同時，根據你的投資目標與年限，你可能也有一些債券，得到利息收入─完全取決於你個人的投資基準，不是必要的。
無論你已經退休、接近退休，或是還要 40 年才要退休，投資人應該要更在乎的是總報酬率。 也就是說，考量股價上漲加上股利，而不是只有股利。這個觀念讓你根據投資目標與年限挑選標的，而不是只按照股利多少去做選擇。你只專注在股利上，意味著在高股息股票不受青睞時，或是股利定期被削減時，手上的現金流就會嚴重減少。這樣不是好策略。
作者簡介
肯恩．費雪（Ken Fisher）
費雪投資公司的執行長，該公司以收費方式提供投資顧問的服務，管理大型養老金計畫、捐贈基金和基金會，目前公司資產高達上千億美元。2010年《投資顧問》雜誌將他評為過去30年最具影響力的30人之一。他也長年位居「富比士億萬富翁排行榜」上，2023年為該榜第365名。
菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans）
費雪投資公司編撰經理，以及網路雜誌《市場看守者》（MarketMinder）執行編輯、《富比士》雜誌撰稿作家。曾與肯恩．費雪合著多本暢銷著作。
本文摘自樂金文化出版 《當代財經大師的獲利真相課》
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