【林宏文專欄】QIC最新報告 台積電貢獻台灣五成國防支出 未來十年成長十倍的台股投資新亮點
台積電加碼美國1000億美元投資引發市場關注，先前我曾為讀者整理台積電的財務數字，我提到過去十五年，台積電的資本支出幾乎與累積的淨利相當，因此，台積電只要靠本身營運及獲利成長，就可以支應有如天文數字的資本支出需求。
不過，寬量國際（QIC）最近又整理出一份報告，提及台積電與114家供應鏈未來十年的發展趨勢，這份報告提供不少觀察台積電的新角度，也直接點出未來十年台股投資新亮點，除了台積電外，台灣股市還有那些最有投資潛力的藏寶圖。
（QIC創辦人兼執行長李鴻基）
QIC創辦人兼執行長李鴻基說，近來大家都在討論台積電，很多人都覺得自己可以當魏哲家。但是，台積電身為全球半導體先進製程領先者，其實沒有太多選項，赴美投資就是成長的代價之一。他的總結是，台積電投資美國，「是件好事情」。
李鴻基認為，成長是有代價的，台積電為了維持全球領先地位，到他的客戶家裡去服務，取得下一階段的國際人才，這1000億美元的投資，也只是剛好而已！至於台積電的台灣供應鏈，如果也一樣選擇成長的話，應該也沒有選項，也會勇敢地跟進投資美國。
此外，下游的電子製造大廠，如今也都將移動生產線至美國，顯示台灣整體電子產業，已經要為下一波的成長進行布局。（圖一，二）
至於美國加碼一千億美元投資，QIC整理目前各大券商的預估，到2030年，台積電美國廠的先進製程產能約占全部的20%-30%，仍在可控制的範圍內。（圖三）
而且，李鴻基也強調，只要台積電持續投入資本支出，對台灣經濟、國防、半導體供應鏈所帶來的飛輪效應，影響都將無比深遠。
例如在經濟部分，台積電已是台灣經濟核心支柱，目前占台灣加權指數權值達35％，自2016年8月以來，在台積電驅動下，台股總市值與GDP占比達284％，遠高於美國的194％與日本的150％，突顯台積電對台灣經濟穩定增長的貢獻，也意味著國內資本市場與GDP高度連動、不斷成長。
此外，台積電對台灣經濟影響力呈現逐年增強態勢，根據寬量國際統計，台積電年度資本支出占台灣GDP的比例，從2023年的4％上升至2025年的4.9％，市值占GDP比重也從65.2％上升至今年的98.5％。（圖四）
至於在國防預算部分，台積電的佔比更是驚人。不只台積電每年資本支出高達台灣國防預算的1.6倍，甚至台積電還創造了台灣近五成的國防預算。
台積電貢獻台灣近五成的國防預算，計算方式如下。以2024年為例，台積電總計繳交給政府的營所稅達2334億元，這是以台積電營收2.89兆元乘上8%的營所稅得出的結果，另外政府從台積電獲得的股息收入達339億元，另外政府從台積電課到的證交稅為243.6億元，加總起來等於台灣國防預算的48.1%，將近五成。（圖五）
關於台積電創造國庫營所稅的算法，有一個很簡單的公式。只要台積電每做100元的資本支出，大約可以創造300元的營收，至於營所稅是營收的8%，所以總計會貢獻台灣政府24元的營所稅。
此外，台積電貢獻國防預算的比重，也從2023年的30％，2024年增至48.1%，至於2025年因政府國防支出要從前一年占GDP的2.4%增加至3%，總金額從6068億元增至7934.8億元，因此台積電的貢獻稍微下降至47％，不過仍然是接近五成左右。
過去，很多人說半導體產業是台灣的「矽盾」，這個說法的重點在於，台灣半導體在全世界不可或缺，成為台灣防禦外敵入侵的堅強盾牌。如今，QIC計算台積電對台灣貢獻的各種經濟與稅收產值，對於國庫收入來說已扮演舉足輕重角色，甚至達到國防支出的五成左右，也顯示台積電領頭的半導體產業，對台灣有多重要。
因此，總結來看，稱呼台積電為台灣的「護國神山」實不為過，而且，只要台積電持續做資本支出，對於台灣的經濟、國防、半導體供應鏈等，都將是最大的推動力量與源頭活水。
在半導體供應鏈部分，QIC從去年元月初，就已公布過一份報告，預估2035年台灣半導體供應鏈市值10年內將成長10倍，如今這個預測不只持續，而且更擴大，列入追蹤的台積電供應鏈家數，更明顯增加，從最初的49家公司，如今大幅增加到114家，超過兩倍的成長，顯示台積電供應鏈成長茁壯的速度相當驚人。
台積電培養的這群供應商，近年來也陸續掛牌上市櫃，去年總共有四家公司上市，分別是家碩、竹陞、台特化、鴻勁，公司市值分別是62億元、56億元、332億元及1482億元，都是相當驚人的數字。（圖六）
根據QIC的調查，台積電目前在台灣的供應商高達800多家，其中有不少都尚未掛牌上市，未來都將陸續上市櫃，將是台灣資本市場未來十年非常重要的成長動能。
而且，即使已掛牌的上市櫃企業，外資持股也都還很少，例如外資持有台積電高達73%，但平均持股這些供應鏈股票僅9%，總持股金額也只有持股台積電的5%，另外由於很多公司市值小，因此外資券商研究機構覆蓋追蹤的也不多，目前低於十億美元市值的公司，只有四家外資機構有覆蓋關注，在外資尚未關注之前，正是台灣投資人可以先下手為強的標的。（圖七）
此外，QIC還觀察到國際資本市場一個很重要的趨勢。由於半導體產業成長迅速，目前許多國際大廠也開始積極利用資本市場，進行半導體部門切割，準備募資並加強實力打世界盃，其中關於半導體靶材供應鏈的例子，就最具代表性。
目前國內提供台積電半導體靶材的供應商是光洋科，光洋科也面對來自日本及美國的競爭對手，其中JX Metal(JX先進金屬)及Honeywell都在近期完成部門切割獨立與掛牌上市，積極強攻半導體市場商機，這個動態值得台商關注後續的影響。
JX先進金屬是屬於日本最大煉油業者ENEOS的全資金屬事業子公司，已在3月19日於東京證券交易所掛牌上市，籌資金額達30億美元。
ENEOS上一個會計年度的營業利益是810億日圓，其中三分之一由JX貢獻。J X是濺鍍靶材的主要製造商，該原料是晶片生產過程中用來形成金屬薄膜的關鍵材料，目前JX也已在美國亞利桑那州投資最新的濺鍍靶材工廠，目標當然是搶攻台積電美國廠的龐大商機。
根據QIC的調查，JX上市籌資30億美元，將用於提高ENEOS的股東回報，並投資去碳化。由於許多國際半導體大廠對於供應商都有嚴格規範，此舉也是為了滿足供應鏈對ESG的要求。
此外，另外一家Honeywell公司，也在今年2月7日宣布，2026年前將公司分拆為三家獨立上市公司，分別專注於自動化、航空和高級材料，此舉將重塑這家美國工業巨頭的事務型態，其中分拆的高級材料業務，目前瞄準的產業就是半導體材料
Honeywell也預期，分拆後的新公司將擁有更強的創新焦點，並開發出更多具可持續性的解決方案和產品，以滿足市場需求並創造股東價值。
至於推動Honeywell分拆的知名股東行動主義投資者埃利特管理公司（ELLIOTT Management）認為，這個重組可能在未來兩年內讓Honeywell的市值增加75%。
由於競爭對手都在積極備戰，因此，QIC也協助光洋科進行分拆，並在3月7號對外公布，決議將薄膜暨電子材料事業部的半導體業務，分拆成立全資子公司創鉅先進材料，光洋科目前持股創鉅100%，分割基準日則定為10月1號。
光洋科要進行分拆，一方面是目前半導體業務只佔光洋科營收的一成，但台積電對光洋科的ESG要求相當高，光洋科要在內部整合其他部門的資料，會遇到不小的困難，因此將創鉅獨立，增加企業因應ESG的速度，此外在美日大廠都積極搶攻商機之餘，也有助於光洋科未來在半導體業務上可以更快速成長。
（以上圖片由QIC寬量國際提供）