證券分析師統計揭密：漲破50%的飆股，4成以上負債比率高

新手投資人在剛接觸財報分析時，一定都會學到何謂「負債比率」：負債比率=負債總額/資產總額*100%，是衡量一間企業經營風險程度的重要指標，在負債比率低的情況下，除了比較沒有償債壓力，因舉債產生出來的利息費用相對也會較少。然而負債比率低，對於股東來說一定完全是好事嗎？而出現長波段上漲行情的個股，會都是負債比率低的公司嗎？

這個疑問可能少有仿間的教科書曾細細探討過，繼續看下去…

2019Q2上市櫃公司的平均負債比率為44.35%

通常負債比率高，可視為公司營運方針偏好使用槓桿經營，不過金融保險業者是較為特殊的例外，以銀行業為例，銀行是向存戶吸納存款後，再由放款部門貸放資金出去，以賺取淨利息收益，因盈利模式不同於一般買賣業，所以銀行的負債比率高，是正常之事。

經筆者統計，2019Q2上市櫃公司的平均負債比率為44.35%，樣本數為1,670間公司，但由於金融保險股營運模式特別，所以筆者未將金融保險股納入統計，否則易讓統計數據失真。

2019年1～8月累計漲幅>50%個股負債比統計

為了探究「高負債公司能成為飛漲50%的飆股？」，筆者將2019年1月初～8月底累計漲幅>50%全數撈出，總計有168間公司，而其中有102間公司2019Q2負債比率低於50%，佔比60.71%，另有66間公司負債比率大於50%，佔比39.28%，意即：投資人如果直接用「負債比率50%以下」作為選股濾網，很可能會錯過許多飆股。

舉例而言，在8月份出現大漲行情的散熱族群，其中雙鴻（3324）2019Q2負債比率為55.84%，泰碩（3338）為60.57%，奇鋐（3017）更高達70.41%。

然而，這並非鼓勵投資人去操作高負債比的公司，除了負債比率外，在檢視公司的體質時，筆者建議搭配其他指標一同觀察。例如：

流動比率

流動比率=流動資產/流動負債*100%，即短期負債（含短期借款、一年內到期長期負債、應付票據）佔流動資產的比例，流動比率以大於100%為宜。

自由現金流量

現金流量表可以看出一間公司的盈餘品質，現金流量表是以實際現金收付的角度，揭露公司現金流向，舉例而言，機器設備提列「折舊」，但實際上並不會有現金流出，而進行這些必要調整，就是現金流量表的核心精神。

自由現金流量的含義為：公司透過營運而獲得的現金流入，扣除建置廠房、購買設備等資本支出後的現金餘額。若一間公司連續多季自由現金流皆為負數，必須提高警覺。

以誠美材（4960）為例，在今年3月22日（週五）晚上於公開資訊站公告：「本公司債權銀行因經營權爭議而停止本公司動撥營運資金，使得本公司資金週轉發生困難」，此利空讓誠美材（4960）於3月25日股價跌停，若觀察當時的現金流量表，「自由現金流量」已有連續多季呈現負數。

資料來源：CMoney追訊。註：僅為歷史數據揭露，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險

公司財務人員異動頻繁

當一間公司的負債比率偏高、流動比率偏低時，需特別留意財務經理人員是否異動頻繁，因當公司營運狀況快速惡化，或甚至高層操弄財報數據，財務人員可能會先行離開。

即使負債比率低，建議也須同步檢視資產結構

負債比率除了搭配流動比率、自由現金流量做觀察，建議也須同步檢視資產結構。例如：如興（4414）2018年重編前的財報，資產總額263.47億元，負債總額121.19億元，負債比率約46%，在傳產業中屬合理範圍，但細看其資產結構，無形資產高達80.11億元，此80.11億元主要由「商譽」與「客戶關係」所構成，但此類無形資產無法變現、償還負債。

圖片來源：如興2018年度重編前資產負債表

後來，如興（4414）更應金管會要求，重編財報、提列商譽減損約11億元，如興（4414）高額的無形資產，在市場上引發一陣討論。

圖片來源：公開資訊觀測站

快速結論

1.負債比率低雖然表示公司安全性高，但如果直接用「負債比率50%以下」作為選股濾網，也很可能會錯過許多飆股。

2.在檢視公司的體質時，除負債比率之外，也建議搭配其他指標一同觀察，如：流動比率、自由現金流量、公司財務人員是否異動頻繁。

3.即使負債比率低，建議也須同步檢視資產結構，例如資產項下有大部分是屬難以變現的無形資產，亦須提高警覺。

本文獲「雞尾酒投資Bar」授權轉載，原文：統計數據揭密：長線飛漲50％的飆股，其中竟將近40％公司「負債比率偏高」!