生技醫療｜禮來(Eli Lilly)財報優於預期，為何股價卻暴跌近10%？投資人擔心這件事！

2025年5月2日(優分析產業數據中心)

美國製藥大廠禮來Eli Lilly(LLY-US)週四發布財報，業績優於市場預期，但股價卻意外下跌近 10%。這樣的市場反應令人疑惑，因為禮來在減重與糖尿病藥物市場的領先地位，使其市值已超過 8000 億美元，成為全球市值最高的醫療保健公司。然而，即使獲利與營收皆超標，投資人卻擔憂其減重藥 Zepbound 的銷售動能恐面臨挑戰。

是什麼讓投資人憂心減重藥的銷售？

禮來、諾和諾德（Novo Nordisk）正在搶攻減重藥市場，這個市場到未來 10 年每年可能超過 1500 億美元。根據 LSEG 的數據，到了 2029 年，Wegovy 和 Zepbound 這兩款藥的年銷售額都預計會突破 200 億美元。

CVS Health 旗下美國最大藥品福利管理公司（PBM）將自 7 月 1 日起，從部分保險給付清單中移除 Zepbound，而續留諾和諾德的 Wegovy。

這一舉動引發市場關注，雖然禮來執行長 Dave Ricks 表示：「受影響的主要為小型雇主，這些企業原本就不傾向給付減重藥。但限制選擇不是個好主意，公司會持續觀察市場的反應。」

另一方面，CVS 執行長 David Joyner 表示，雖然還不確定 Wegovy 降價會不會馬上讓更多保險願意給付，但他相信價格壓低後，應該會吸引更多客戶加入。

Zepbound 處於領先地位

事實上，自 2024 年以來，在供應瓶頸獲得解決後，Zepbound 的處方數量持續超越 Wegovy。

根據 IQVIA 的數據，自 2 月中旬以來，Wegovy 在美國的每週處方量已經持平沒什麼成長，Zepbound 在 4 月 18 日當週的處方量近 33.9萬，比 Wegovy 多出超過12.7 萬，市占率約為 62%。

分析師 David Risinger 表示：「CVS 的決定會影響 Zepbound 的成長動能，但 Zepbound 在療效上仍優於Wegovy，因此禮來將繼續保有市場主導地位。我認為禮來將加強與其他主要PBM（如 UnitedHealth Group 的 OptumRx 與 Cigna 的 Express Scripts）之間的合作。」

其他業務與財報亮點

除了 Zepbound，禮來的糖尿病藥 Mounjaro 也展現強勁表現，第一季銷售達 38.4億美元，高於市場預期的 38 億美元。值得注意的是，Mounjaro 在美國以外市場也被用於減重治療。

整體來看，禮來第一季營收達到 127.3 億美元，高於市場預期的 126.7 億美元；調整後每股盈餘為 3.34 美元，高於市場預期的 3.02 美元。

儘管營收表現不錯，公司仍下調全年調整後每股盈餘預測，從每股 22.50-24.00 美元，降至 20.78-22.28 美元，理由是與併購相關的支出。

禮來表示，Zepbound 這季降價、賣了 23.1 億美元，略低於市場預期的 23.3 億美元，讓營收少了一點，不過市場需求還是很強。面對競爭壓力與複製藥市場的威脅，該公司正試圖以更具價格競爭力的方式守住市場。