【美股技術分析】智慧醫療時代來臨，聯合健康集團獨領風騷，熊市下股價仍創歷史新高，目前還有投資機會嗎？

圖/Shutterstock

*全篇財報按非美國通用會計準則(non-GAAP)計算，由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

聯合健康集團不畏熊市，營運韌性及成長性兼具，長期具投資價值

聯合健康集團第3季受惠UHC及Optum表現優異，保戶及保健服務人數持續增長，獲利大增近3成。預期未來公司將持續受惠智慧醫療的蓬勃發展，具有良好的成長機會，且聯合健康集團受景氣影響較小，營運韌性強，加上資本運用效率高，長期具有投資價值。

另從股價的技術面來看，聯合健康集團不畏熊市逆風，股價維持高檔並醞釀突破新高。近一季的下跌幅度縮小，顯示具有承接買盤，結合公司良好體質及樂觀展望，搭配強勢的技術面，因此建議買進。

聯合健康集團為健康保險公司龍頭，主要由UnitedHealthcare及Optum兩大事業群組成

聯合健康集團 (NYSE：UNH) 成立於 1974 年，目前總部位於美國明尼蘇達州，為美國最大的健康保險及衛生資訊科技公司。聯合健康集團主要可分成聯合健康保險 ( UnitedHealthcare，以下簡稱UHC ) 及健康管理 ( Optum ) 兩大事業部：

1. UHC (2022年第3季總營收占比約57%)

服務網絡在全球涵蓋超過6000家醫療院所及130萬個專業醫師，主要提供各種醫療保險及福利服務，期望透過改善健康狀況、提高護理質量、簡化醫療保健程序、降低保健成本，來提高客戶及消費者在醫療服務上所獲得的價值，其客戶包含雇主、聯邦政府及醫療保險和醫療補助受益人。依據不同業務可分成4大類：

團保與個人計畫：專門服務個人、獨資、大型跨國企業。
聯邦政府長者計畫：推動健康福利計畫給醫療保險受益人和退休人員。
州政府補助計畫：代表州政府醫療補助計畫和社區項目，管理醫療福利事宜，對象多為社會偏弱勢族群。
全球計畫：性質與團保與個人計畫相同，但市場不同，提供南美企業和個人提供健康、牙科、醫院及醫療等臨床服務，目前巴西為最大市場。

備註：美國醫療保險體系可區分為商業醫保及公共醫保，前者主要服務企業客戶，如商業團體保險，對應於 UHC 的團保與個人計畫。而聯合健康集團與州政府合作提供的公共醫保計畫又可分成2類，其一為65歲以上老年人族群的醫療保險Medicare (聯邦醫療保險)，對應於 UHC 的聯邦政府長者計畫。其二為社會上較弱勢族群，如失業或低收入戶、殘疾人士、兒童等之醫療保險Medicaid (聯邦醫療補助計畫)，對應於 UHC 的州政府補助計畫。

2. Optum (2022年第3季總營收占比約43%)

主要經營醫療服務，利用先進訊息、數據分析、臨床經驗，提供資訊及技術支援的醫療服務，為各種客戶設計一系列的健保計畫與服務，以提高整體醫療系統效率。Optum由以下三大業務組成：

Optum Health為健康照護部門，提供醫療照護、客戶管理、健康相關金融服務等客製化諮詢與保健服務。
Optum Insight為健康資訊服務部門，即IT系統服務商，為醫院、政府醫療保健計畫等提供數據分析及資訊系統等服務。
Optum RX為製藥福利管理部門，擁有藥品管理平台，負責與藥品供應商、醫院、藥局之間的協調，搭配67000家藥局及郵局的配送體系，滿足客戶的購藥需求。

聯合健康集團

資料來源：CMoney

聯合健康集團2022年第3季受惠兩大業務營收年增皆達雙位數，財報超乎預期

聯合健康集團2022年第3季營收年增近12%至809億美元，優於市場預期的805億美元。若依照業務區分，UHC及Optum營收分別為620億美元(年增11%)、466億美元(年增17%)，皆呈雙位數增長；內部交易扣除額為277億美元。
若依照營收項目區分，保費收入年增13%達645億美元，占總營收比重接近8成，其餘產品、服務及投資收入分別為92億美元(年增5.6%)、67億美元(年增8.7%)及5億美元(年增2.0%)。
聯合健康集團2022年第3季賠付率81.6%，低於去年同期的83.0%：平均索賠天數為50.8天，優於去年同期的50.4天；營益率為6.5%，相較去年同期增加0.9個百分點；稅後EPS則年增28%達5.79美元，優於市場預期的5.44美元。
UNC總服務人口於第3季新增18.5萬人，2022年以來共新增約85萬人，成長主要來自聯邦政府長者計畫及州政府補助計畫。Optum方面，Optum Health價值為主的照護服務及保健平台持續成長，包括居家診療、緊急手術、行為健康(behavioral)診斷等，使平均每位消費者營收增長逾3成；Optum RX年增8%，主因新客戶流入及製藥保健服務的擴張，開立的處方籤數較去年同期3.44億提升至3.59億；Optum Insight也拿到年增18%的好表現。

聯合健康集團

資料來源：聯合健康集團

備註：在公司損益中營收項目尚有Eliminations (內部交易扣除額)，即沖銷部門間營收重疊部分，係因Optum會與多個保險企業合作，當中也包含UHC，因此會有重複計算的部分。根據過去8季資料顯示，Eliminations約佔Optum營收58%~60%，這也代表Optum的營收有近6成來自UHC的客戶使用Optum的服務。而上方圖表的營收占比部分則是依據各項營收加總後計算每項比例，故沒有去除重複計算的部分。

智慧醫療蓬勃發展，美國處於領先地位

疫情過後，人們對醫療的重視更加深刻，不管是政府、企業及一般民眾都是醫療保健相關服務的重要客戶。隨著科技的蓬勃發展，數位醫療也得以進一步發展，追求全面健康覆蓋。

根據世界衛生組織 ( WHO ) 對智慧醫療的定義：「資通訊科技在醫療及健康領域的應用，包括醫療照護、疾病管理、公共衛生監測、教育和研究」，可見研發智慧醫療需結合跨領域研究，擁有多元化的特性，未來趨勢包括「ABCDEF」新科技－人工智慧 ( AI )、區塊鏈 ( Blockchain )、雲端 ( Cloud )、大數據 ( Data )、邊緣運算 ( Edge Computing ) 與 5G ( Fifth Generation )，在科技進步之下，提供醫療產業成長的契機與動能。

美國在智慧醫療的發展處於領先地位，美國食品藥物管理局在2020年9月宣佈成立「卓越數位健康中心」，推動數位健康科技的成長。該中心掌管的領域包括行動健康裝置（mobile health devices）、軟體即醫材（Software as a Medical Device, SaMD）、穿戴式醫材，以及應用在醫療產品研究的數位科技等。近十年當中，美國FDA審查、授權越來越多具 AI 功能的醫療器材於美國合法銷售，此有利於聯合健康集團的發展。

聯合健康集團兼具韌性與成長性，長期投資價值高

在目前出現經濟疑慮下，部分公司出現裁員的情況，雖然會影響到聯合健康集團UHC事業的團保與個人計畫，但失業者可參與州政府補助計畫，不同計畫間有互補作用，對公司影響較小。另外，就醫療費用的通膨而言，公司保險業務會與醫院協商，合約通常為期3年，每年大約有3分之1的醫院會更新合約，來應付受通膨影響的醫療費用。而聯合健康集團也有能力每年調整保費，將通膨成本轉嫁到保戶身上，因此通膨對公司影響也不大。

展望未來，預期UHC及Optum的客戶成長動能將延續，尤其Optum Health尚處於初期成長階段，良好的保健服務除了能提升相關營收，也能有效控制保險業務的醫療成本。

綜上，聯合健康集團在第3季法說會上調2022全年稅後EPS至21.85~22.05美元(前次展望為21.40~21.90美元)，且預期未來長期EPS成長率可維持在13~16%。值得一提的是，聯合健康集團資本運用效率佳，2022年第3季營運現金流為88億美元，為稅後淨利的1.6倍，股息較去年同期成長14%，加上股票回購，今年已向股東返還104.5億美元，股東權益報酬率接近3成，反映公司盈利持續增長及高效的資本結構，長期投資價值良好。

聯合健康集團

資料來源：CMoney

聯合健康集團不畏2022年熊市，股價力守200日均線之上

根據聯合健康集團週線圖，自2020年3月疫情股災後，其股價每逢200日均線(等同圖中均線40週均線)便出現止跌回升的跡象，為多頭趨勢的重要支撐。就算整體美股2022年進入熊市，聯合健康集團仍相對抗跌，不僅在200日均線即止穩，展現堅強韌性，股價還挑戰歷史新高。

聯合健康集團

資料來源：CMoney

聯合健康集團基本面及技術面兼具，建議買進

進一步分析聯合健康集團日線圖，近期出現跌幅收斂的現象，且最近一次相較上次下跌幅度減少一半(由 -12.4% 收斂為 -6.2% )，顯示下方具有承接買盤，籌碼也漸趨穩定。

綜合以上，人們對智慧醫療的需求與重視日益增加，聯合健康集團提供完善的保險與健康醫療服務，一方面可協助民眾分擔高額醫療費用，一方面可提升大眾醫療效率及品質，UHC與Optum業務的相輔相成，更能有效控制醫療成本，且營運具有一定韌性，加上Optum Health仍處於初期成長階段，未來展望樂觀。

聯合健康集團在基本面及技術面兼具下，建議買進。操作建議可分為兩種：一種適合積極型投資人，可以在帶量突破壓力540美元後買進，並以200日均線為守；另一種適合保守型投資人，建議可在拉回200日均線此強勁支撐後再伺機布局，並以前波低點487美元為守。第一目標價上看625美元。