【台股研究報告】健喬(4114):受惠疫情旗下愛克痰大賣，加上併購綜效浮現，獲利持續穩定成長!

(圖片來源:公司官網)

文章架構

簡單快速告訴你對健喬(4114)的建議和結論懶人包
健喬公司簡介
健喬第三季表現分析及主要成長動能
健喬未來展望

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【台股研究報告】健喬(4114)結論與建議

CMoney預估2022年健喬EPS為2.30元，2023年EPS預估成長至2.43元，若明年有購買藥證則可帶動獲利水準躍升，除本業獲利穩定外，子公司小金雞益得(6461)開發之SYN010，適用氣喘與慢性肺阻塞已取得台灣藥證，有望在2023第一季取得健保藥價上市銷售，也放眼市場規模龐大的美國市場，健喬有望連帶激勵股價表現，適合投資人中長期穩定佈局。

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健喬信元致力於成為區域型製藥集團

健喬信元(4114)成立於1980年3月，從事藥物的代理、製造、代工、研究開發。健喬以具利基優勢的MDI定量噴霧吸入劑、性荷爾蒙、鼻噴劑型、發泡劑型、顆粒劑型五大技術平台為定位，專精於「心血管、呼吸道、荷爾蒙、泌尿道、癌症」五大治療產品領域。擁有國際競爭力的特殊技術平台，長期鎖定利基市場產品領域，以品牌藥及新藥併進，專注發展高門檻特殊技術及特色製藥廠，目前新竹擁有5座一般製劑廠、1座荷爾蒙專廠、1座食品廠、1座原料廠以及1座研發廠。

前三季獲利除處分利益外，受惠疫情帶動旗下愛克痰銷售表現亮眼

健喬第三季營收11.06億，年增42.1%，前三季累積EPS 1.86元大幅優於2021前三季的0.65元，雖第二季業外利益含處分新竹湖口土地及廠房，但本業成長表現扣除業外利益後仍超過去年一倍，表現亮眼。

2022第三季健喬營收依產品別大項目分類為，呼吸道22%、心血管13%、生殖泌尿12%、胃腸道6%、其他30%，呼吸道營收比重上升主要受惠於新冠肺炎疫情影響，帶動旗下愛克痰銷售暢旺，愛克痰為常用化痰藥，主要功用將痰液變稀以利排出，成分是Acetylcyctein(一種乙醯基化的胺基酸)，600毫克劑量的發泡錠為處方用藥，600毫克劑量的顆粒型為非處方用藥，大人小孩都可以服用，根本公司表示愛克痰貢獻營收比重約佔15%，同時愛克痰也正在洽談大陸授權，目前計畫以較低權利金授權，但希望後續銷售ASP可以拉高，授權已至尾聲，因此預期有望在2023年第二季前上市銷售，目標五年銷售一億五千萬顆，第四年市佔率達到五成。

(圖片來源:籌碼K線 APP版)

(圖片來源:陳映庄醫師的育兒資訊站)

併購綜效逐漸浮現，產品增加擴大營收規模外同時降低費用率

健喬發展模式其一為以購併提升營運績效，和垂直整合發展原料藥領域，過去多為併購國內藥廠為主，如旗下廠房之益得廠原為瑞士諾華在台子廠，為世界級定量噴霧吸入劑、乾粉吸入劑型專門廠，同時也擁有FDA、PIC/S國際規範，其餘6大國資廠如景德廠為2017年併購景德藥證及通路，專門生產眼科用藥。

透過購併擴大生產規模，以及代理授權讓產品增加，營收逐漸產生規模效益，也明顯看出營業費用率的下降，近十年健喬的CAGR約為12%，未來有望繼續穩定成長，未來的發展重點會放在透過直接購買具有區域潛在市場規模的藥證，透過直接購買藥證可以快速進入市場，同時也是強大的營運成長驅動力。

(圖片來源:籌碼K線 APP版)

在未來營運穩定成長之際，仍可期待購買藥證帶來的強大營運助力

除前述提及的愛克痰外，泌尿道領域用藥也是健喬重點布局領域，治療前列腺肥大症所伴隨排尿障礙的用藥Urief(優列扶)，目前一年貢獻三億左右的營收，明年預期可以有年增10%的成長率，另外今年七月從日本杏林製藥(KYORIN)取得的Uritos(悠透舒)藥證，用於治療膀胱過動症，預計可以在2023第四季開始貢獻營收，2024年有明顯營收助益。