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【台股研究報告】堤維西(1522)結論與建議
由於北美新車供需失衡、通膨居高不下，導致民眾傾向購買中古車或延長既有車輛使用年限，推升北美汽車修補零件需求。海運缺櫃自今年3月以來持續好轉，加上美國AM業者庫存水位處於低檔，帶動堤維西出貨暢旺，6月、第二季營收優於預期。且台幣持續走貶，不僅推升堤維西營收、毛利表現，更帶來可觀外幣匯兌利益，2022年本業、業外皆美，預估獲利跳增近4倍，EPS為2.81元，建議逢低買進。
堤維西為國內AM車燈大廠
堤維西(1522)成立於1986年，是世界最大的汽機車、卡車及巴士車燈製造商之一，主要產品為汽機車車燈及其他汽車相關零件(包含車鏡、風扇、水箱等)，並主攻AM車燈市場。2021年營收營收占比為汽車88%、機車5%、其他7%。堤維西擁有模具製程、產品設計、生產製造能力，提供完整的燈具產品及其他碰撞件，滿足客戶車用補修市場一站式購足的需求。
新車供需失衡，北美AM市場需求暢旺
台灣汽車零件廠提供全球85-90%的AM(售後維修市場)碰撞零組件，並以外銷北美為主要市場。由於車用晶片短缺，造成北美新車市場出現缺車潮，加以通膨居高不下，民眾消費受影響並傾向購買中古車或延長既有車輛使用年限，美國汽車平均年齡呈現逐年遞增趨勢，根據S&P Global Mobility 市場研究調查機構統計，美國仍在行駛車輛平均年齡達12.2年，創歷史新高。在老舊車輛仍多下，北美AM市場每年平均維持將近1成之成長率，同時隨者美國各保險公司對AM碰撞零件之使用率持續提高，皆有利國內AM汽車零組件廠商之未來發展。
海運缺櫃好轉，推升堤維西出貨動能
堤維西AM產品以外銷美國為主，2021年外銷美國營收占比為46%，2021年受到塞港、缺櫃影響，訂單滿手出貨卻受阻。所幸今年3月以來，海運缺櫃情形持續好轉，積壓訂單陸續出貨，且美國AM業者庫存水位處於低檔，庫存回補也推升堤維西AM營收表現。此外，運價下降也使客戶拉貨動能提升。受惠缺櫃好轉、AM拉貨動能優於預期，堤維西6月營收17.6億元，月增8%、年增22%，為今年以來最佳單月營收表現。
堤維西持續進行CAPA認證，以提升營收、獲利表現
由於北美地區對產品品質要求層次較高，凡是進入北美AM車燈市場需經過嚴格的認證標準，例如CAPA(汽車零組件品質保證協會)認證、美國 SAE (美國汽車工程師協會)之品質測試等，目前堤維西已通過CAPA 1800組以上的認證，公司在股東會也表示，今年將持續進行車燈產品的CAPA認證，並擴增相關產品群組業績，以提升營收、獲利表現。
堤維西投入智能車燈技術開發，迎接未來自駕趨勢
自動駕駛相關零件技術開發為目前各大車廠相繼投入的發展重點，先前車燈技術已無法滿足level 3以上自駕所需車燈與行人進行交流和溝通之目的，未來智能車燈將會朝發展高分辨率的車燈照明技術(如 DMD, uAFS等技術)，做到車輛間的記錄和溝通，或者是利用新車燈照明技術結合 ADAS 做到自動駕駛功能。堤維西也積極投入智能燈具電子與電控技術開發，智能化車燈為燈具中使用到感測、車訊、車聯網相關技術之車燈，而ADB LED 頭燈技術為目前先進車燈設計主流，堤維西目前已成功開發自動適應性頭燈ADB(含AFS功能)設計，並計畫加快新產品的開發速度，有效縮短新品上市時間，取得市場先機。
本業業績向上、業外匯兌利益加持，全年獲利預估年增近4倍
目前台幣匯率持續走貶，美元指數已從4月初的98上升至108，外銷為導向的堤維西將獲取可觀外幣匯兌利益，且有利的匯率環境也將帶動堤維西營收、毛利率提升。加上近年堤維西生產、管理效率轉佳，有效控制費用，預期2022年堤維西本業獲利將挑增1.6倍。整體而言，堤維西今年受益於北美AM需求強勁，帶動本業業績向上，業外又有匯兌利益加持下，預估今年獲利年增近4倍，EPS為2.81元。
資料來源：CMoney
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