散熱模組 ｜GB200 即將放量出貨，雙鴻 ( 3324 ) 水冷產品營收 即將迎來強勁的成長動能 !
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GB200 水冷散熱領導廠
相較於氣冷散熱，客戶導入水冷散熱時，會更加重視供應商規模，主要是因為小廠不僅無法大量供貨，更不具備產品如果發生漏水問題的高額賠償能力，身為散熱模組巨頭，雙鴻 ( 3324-TW ) 自然成為 GB200 水冷散熱的最大受惠者之一。
雙鴻水冷產品已陸續獲得 輝達推薦供應商資格 ( RVL )，並成功打入多家 CSP 供應鏈，水冷營收即將迎來強勁的成長動能，董事長林育申預期 2025年 水冷營收將會 成長 3-5 倍，營收比重也會從去年的 10-15% 大幅提升至 30-40%，成長動能相當強勁。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
水冷散熱 關鍵零組件 競爭概況
水冷板 ( Cold Plate ) 部分，雙鴻目前是 Supermicro ( SMCI-US ) 的主要供應商，近期也有送樣給 Amazon ( AMZN-US ) 進行性能測試，若順利通過將成為第三供應商 ( 前二大供應商分別是 奇鋐 和 Coolmaster )，根據法人預估，雙鴻將在全球水冷板供應中獲得 15-20% 市場份額，目前泰國廠正積極提高月產能，2025Q1 先推升至 15萬片，2025Q3 預計能推升至 30萬片，至於中國廠月產能，目前則是 3 萬片左右。
冷卻液分配裝置 ( CDU ) 部分，1台 GB200 NVL 36 伺服器機櫃需要 2 台 CDU，NVL 72 機櫃則是需要 3 台 CDU，CDU 負責將冷卻液均勻地分配到整個系統中，單價約為 2-3 萬美元，是成本最高的關鍵零組件，能夠明顯貢獻廠商營收，雙鴻目前是 Meta ( META-US ) 的 CDU 次要供應商，未來可觀察是否有機會切入其他 CSP。
冷卻液分配岐管 ( CDM ) 部分，雙鴻目前是 Microsoft ( MSFT-US ) 和 甲骨文 ( ORCL-US ) 的 CDM 供應商，CDM 負責冷卻液的分流與回流，使冷卻液均勻流向水冷板以提高熱交換效率，2024Q4 雙鴻出貨給 Supermicro 進行性能測試，預計用於 輝達 Blakwell 架構伺服器，法人預估，2025年 CDM 出貨量將成長數倍，台灣和泰國廠的月產能目標為 5000 組。
水冷快接頭 ( UQD ) 部分，每個快接頭單價約為 40-60 美元，1台 GB200 伺服器機櫃 需要用到 300 顆水冷快接頭，GB300 機櫃則需要 600 顆，目前因供應有限，價格正持續上漲。近期有2家美國供應商因漏水疑慮被暫時停止供貨，雙鴻已加速送樣時程，有望取得訂單並於 2025年 開始出貨。
優化產品組合，毛利率明顯提升
水冷散熱產品的平均毛利率目前約為 35%，明顯高於雙鴻目前的毛利率水準 ( 24-28% )，2025年 隨著水冷營收比重大幅提升至 30-40%，將會帶動毛利率向上提升，再加上雙鴻正不斷提高關鍵零組件的自製率，也有助於提升毛利率。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
Nvidia 顯卡換代升級，將挹注雙鴻營收
2025年1月，輝達預計在 CES 2025 ( 美國消費性電子展 ) 推出 50系列 3 款顯示卡，分別是 GeForce RTX 5090、RTX 5080 和 RTX 5070，這是兩年一次的大改款，採用高規格的 VC 及水冷散熱模組，ASP ( 產品平均售價 ) 將提升約 15-20%，適逢近期 3A 遊戲大作頻出，再加上 RTX 40 系列顯卡庫存已見底，法人預估消費者將直接選擇 RTX 50 系列顯卡。2025年 顯卡營收有望會年增 30-40%。
( 資料來源 : Wccftech )
重要結論
身為水冷散熱領導廠，多數法人皆看好雙鴻的營運發展，2024 - 2026 年，法人平均預估營收分別是 160、231 和 266 億台幣，法人平均預估 EPS 分別是 21.4 、36.2 和 41.2 元，企業價值兼具穩定性和成長性，是 GB200 水冷散熱大商機中，值得投資人重點關注的股票之一。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
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