美元霸權還能是特權？李紀珠：川普世代進入「三高」新常態
全球政經局勢劇烈變化，台灣又面臨什麼樣的趨勢與挑戰？遠見・天下文化事業群成立的「領導影響力學院」，邀請前台灣銀行董事長、前金管會副主委李紀珠，以「金融新局下的突圍之道」為題，聚焦川普政策與中美博弈加劇下，全球政經格局的劇烈變化，以及台灣面臨的實質挑戰與突圍路徑。
「早上醒來，如果沒看到川普的新聞，會覺得好像錯過了什麼。」李紀珠一語道破現今政經情勢的不確定性，她指出，世界已由疫情前的「低利率、低通膨、低波動」進入「高利率、高通膨、高波動」的新常態。
AI、區塊鏈等科技進展、極端氣候、地緣政治衝突與川普主義齊發，構成前所未見的不穩定組合拳。「現在已不只是uncertainty（不確定），而是加上了unpredictability（不可預測），讓傳統經濟工具與預測模型逐漸失靈。」全球經濟不僅是受短期干擾，更進入秩序重組的過程。
能源與國力息息相關
台灣身處風暴交會點，更應認清自身角色。李紀珠指出，台灣是高度出口導向的經濟體，以實體製造出口來換取海外的金融資產，因此川普主打的關稅戰，對台灣衝擊極大。加上美中科技戰升溫，台灣作為半導體樞紐，更陷入兩強對抗夾縫中。
除了外部風險，她點出台灣「五缺」問題中的電力短缺最為致命，「電力就是算力，算力就是國力。」並以川普日前推動重啟核能為例，顯示能源與國力息息相關，台灣若無法解決缺電，將無法支撐AI與高科技產業發展。
雖然川普行事難以預測，但其政策其實有跡可循。李紀珠指出，川普背後的幕僚與智庫，如白宮經濟顧問米蘭（Stephen Miran）與傳統基金會（Heritage Foundation），正是政策設計核心。例如米蘭撰寫的《重構全球貿易體系用戶指南》中大家認知的「海湖莊園協議」，主張透過匯率、關稅、軍事、安全等「混合拳」策略，重新調整美國的全球主導地位。
這些策略包括，透過匯率壓力與金融談判，促使其它國家持續購買美國國債，將軍事保護與經貿綁定談判，並搭配流動性調控工具，建立新一輪霸權體系。這也反映在川普主張的美元政策上；在促進製造業回流的同時，仍維持美元作為全球儲備貨幣的強勢地位。
白宮經濟顧問米蘭（Stephen Miran）。wikimedia commons by United States Department of State
美國貿易失衡問題
各國對於美國貿易失衡問題有不同看法，李紀珠觀察，一部分國家例如美國，認為「美元過度負擔」，為了支撐全球經濟不斷擴大，迫使美國要以貿易逆差輸出美元讓全球使用；但其它輸出美國的出口國認為，美國因國外資本流入，低利率有利融資，投資後還可以賺取翻倍的利率，世界各國其實都在支撐著美元霸權，因此認為應該是「美元過度特權」。
李紀珠分析，美國之所以如此強勢施策，根源在於其深層經濟壓力。包括製造業空洞化、民間儲蓄率為負、財政赤字高漲，使美國不得不尋求新的全球經濟模式。但若僅靠課關稅，恐怕治標不治本。
美國為了強化自己的美元霸權及主導經濟架構的角色，造成全球經濟秩序重構的影響；除了國内貿易失衡，也導致單邊主義回歸與關稅普及化。美國的平均關稅從2024年的2.3%上升至27%。美國也重塑全球的貿易規則，以往都以「效率」考量生產分配，現在則轉向「安全」與「政治」角度去考慮生產基地的配置。
在科技領域的發展，美國也對中國科技封鎖升級，其他亞洲科技國也被迫選邊站隊。這造成全球制度信任架構的瓦解，以前都以管制原則例如是否侵害智慧財產權、是否涉及傾銷等原則來審查產品，現在則從產地的來源、是否會配合美國結盟圍堵中國等方向去審查，影響廠商生產成本。
美國不僅影響了全球經貿秩序，也重構了全球的金融秩序。李紀珠說明，美國的霸權是以美元霸權、SWIFT清算體系、美債作為儲備和避險資產來維持。但近幾年，美國利用霸權優勢，將金融系統作為武器，造成美元的信任危機。例如，美國封鎖俄羅斯和伊朗的SWIFT系統，將其當成金融武器使用，也因此，中國、俄羅斯等都減持美債、發展自己的策略。
美元系統面臨信任危機，各國的金融主權戰略崛起。中國的策略主軸聚焦在保持境內金融穩定，降低外部金融干擾，阻擋外商來中國投資。中國也推動以人民幣作為貿易計價及雙邊結算，同時增加人民幣在特別提款權（Special Drawing Rights，SDR）比重，並減持美債及美元資產。
近期新台幣升值幅度不小，台灣是貿易國，匯率的波動對台灣勢必影響極大。除此之外，台灣的壽險有60%以上都是靠海外投資，其中九成都是美元計價，也會遭受牽連。
李紀珠坦言：「以前的兩招可能都不太能用。」一是中國設廠已不可行，二是東南亞設廠也難倖免於川普壓力。台灣金融體系又缺乏國際競爭力，風險無法有效分散。「台灣金融機構的國際競爭力是弱的，你就是要給他一塊土壤，他（金融機構）是有競爭力或是相對有利的地方，讓台灣金融機構得以拓展規模、吸收風險，提升整體抗壓能力。」
台灣高齡化社會的風險
進一步觀察台灣社會未來走向，李紀珠也特別提醒「高齡化社會的風險」，台灣人口老化速度快，醫療與照護支出節節上升；退休金制度設計、醫療照護財政、保險業經營模式，都應納入國家戰略視野。
在談及匯率問題與宏觀調控時，李紀珠也引述日本經驗作為警示。她回顧1985年《廣場協議》後，日圓被迫升值，雖然短期內對貿易逆差有所改善，但過度寬鬆的貨幣政策與資金氾濫，卻造成房地產與股市泡沫，終至泡沫破裂，引發長達數十年的「失落三十年」。
「但德國當年同樣升值幅度卻未陷入長期衰退，為什麼？」李紀珠拋出問題，點出台灣應深入檢討日本當年政策選擇與結構因應之差異。她也提醒：「台灣當年雖未參與廣場協議，卻主動升值新台幣至25元；但我們並未陷入長期衰退，表示政策選擇與彈性仍有空間。」她呼籲政府與金融體系從日本經驗汲取教訓，避免走上資產泡沫與失衡發展的老路。
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