【研究報告】美時(1795)結論與建議
美時(1795)受惠於2022第三季血癌藥帶來的強勁營收動能，以及長期血癌藥、前列腺癌藥、特發性肺纖維化用藥持續的營運貢獻與潛在市場商機，CMoney預估2022年EPS為10.05元，看好股價往16倍本益比靠攏，投資建議為買進。
美時為台灣營收規模最大的學名藥廠，專攻高價學名藥領域
美時化學製藥成立於1966年，專注於高價位的學名藥產品，其中涵蓋中樞神經系統、心血管疾病、癌症用藥、女性保健、體重管理、疼痛緩解及呼吸系統等治療領域，並以錠劑、膠囊及軟膠囊等劑型的研發與製造為主。2014年8月與國際藥廠艾威群集團(Alvogen Group)策略結盟，艾威群集團以現金增資私募普通股取得美時67%股權，成為主要股東。
美時2022第一季主要市場營收比重：韓國41%、東南亞5%、台灣8%(亞太區營收佔54%)，戒癮用藥30%(外銷美國為主)、腫瘤用藥15%(外銷歐美為主)，(整體外銷業務營收佔45%)，其他1%。若按照科別分，則營收比重為：中樞神經系統 38%、癌症及免疫28%、減重相關9%、女性健康7%、心血管6%、腎臟相關5%、泌尿相關1%、其他6%。
2022第三季血癌藥在美國上市，迎來營收高峰
2022年主要成長動能為血癌藥Revlimid®(學名Lenalidomide)，在2022第一季於歐洲國家上市，也讓2022第一季癌症藥物外銷成長78%，歐洲地區有望在2022第三季再度拉貨，主要營收貢獻會在第三季於美國上市，預計帶來超過20億元的營收，毛利率有望超過75%，提升公司第三季整體毛利水準上升超過10%。
美時多項產品於2025前上市，可維持高成長動能
前述血癌藥已在39個國家上市，且為菲律賓第一家取得Lenalidomide藥證之廠商，後續尚有26張藥證審查中以及9張藥證送件準備中，公司預估整體Lenalidomide潛在目標市場規模約為120億美元。
除了血癌藥替公司帶來長期穩定商機外，前列腺癌藥Enzalutamide也開始在歐洲國家、加拿大申請藥證，目前16張藥證審查中，14張藥證送件準備中，預計帶來23億美元潛在市場。
第三大成長來源則是特發性肺纖維化用藥LP654，已成功完成高難度的生體相等性實驗外，亦需具有極高門檻的懸浮填充軟膠囊製造能力，目前已在美國和加拿大進行藥證申請，預計帶來20億美元潛在市場。
另外用於治療急性骨髓性白血病用藥LP657已成功地通過生體相等性實驗，在美國及全球市場啟動2項新研發專案，以上均替美時帶來長期成長動能。
戒癮藥降價壓力減緩，銷售轉趨樂觀，整體亞太市場亦穩定成長
美時戒毒癮藥Buprenorphine/Naloxone(以下簡稱B/N)，於2021年中遭逢競爭對手壓力降價銷售，也讓市場對B/N是否能穩定帶來營收貢獻產生質疑，2022第一季法說會公司表示在美國市佔率回升至37%，出廠價格也和前一季度相當，表示降價壓力已趨緩，管理層對B/N2022營收展望樂觀，另外先前和原廠的訴訟案賠償金若結案預估可認列3600萬美元，此部份待判決及認列時點確定後再行更新。
(資料來源:美時第一季法說會簡報)
美時2022營運表現強勁，看好未來長線獲利動能
美時5月營收8.7億元，年減25%，係受到戒毒癮藥B/N和外銷抗癌藥拉貨淡旺季影響，2022第一季營收31.6億元，年減4.9%，毛利率43.4%年減1.6%，EPS1.7元，主要為22年第一季銷毀一批未達標準的B/N戒毒癮藥成品，加上更換設備之一次性影響因素導致，看好2022第三季血癌藥帶來強勁營收動能，以及未來長期的全球佈局，有望穩定每年賺進一個股本以上的獲利，CMoney預估2022年EPS為10.05元，看好股價往16倍本益比靠攏，投資建議為買進。
參考圖表:
(資料來源:CMoney)
(資料來源:CMoney)
(資料來源:CMoney)
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