私募基金皆連出售SaaS訂閱平台公司，能源與ESG軟體估值高低有別，透露什麼產業訊號？

垂直領域SaaS公司長期以來被視為穩定現金流的代表企業，也因此成為私募基金積極布局的標的。然而近期，美國兩家具代表性的產業軟體公司——能源數據平台 Enverus 與永續風險管理平台 Sphera——卻相繼傳出由其私募股東（分別為 Hellman & Friedman 與 Blackstone）啟動出售程序，合計潛在交易金額高達 90 億美元，顯示這類資產正迎來資本回收的新一波壓力。

目前，這兩起交易還處於初期階段，但背後透露出一個明確訊號：私募基金正加快資產變現、退出持股的腳步，以應對來自LP（有限合夥人）的資金壓力與回報期待。

Enverus：能源產業專屬的資料與分析平台

Enverus 是一家總部位於德州奧斯汀的能源數據與軟體公司，長期服務石油與天然氣業者，提供從上游勘探到下游交易的分析工具與報告平台。它的主要收入來源是訂閱式的資料與決策分析服務，客戶包括能源公司、對沖基金與基礎建設投資者。根據消息人士指出，Enverus 每年產生約 4 億美元 EBITDA，本輪預估交易金額約 60 億美元，相當於 15倍 EBITDA。

該公司目前由私募基金 Hellman & Friedman 控股，自 2021 年以 42.5 億美元從 Genstar Capital 收購至今，Genstar 仍持有少數股權。本輪由花旗集團（Citi）協助處理交易。

Sphera：聚焦永續風險的企業合規解決方案

相較之下，Sphera 是一家提供 ESG（環境、社會與治理）、EHS（環境健康安全）合規軟體與諮詢服務的公司，總部位於芝加哥。該公司擁有超過 8,400 家企業客戶，橫跨全球 95 國，包括 Danone、Siemens、Mercedes-Benz 等大型跨國企業。Sphera 的主要價值在於協助企業符合全球日益複雜的永續與合規規範。

據悉，Sphera 年營收逾 3 億美元、EBITDA 超過 1 億美元，目前由私募巨頭 Blackstone 所持有，這次計畫釋出的估值約為 30 億美元，估值倍數達 30 倍 EBITDA，凸顯其在 ESG 軟體領域的市場地位與投資吸引力。

交易由 Evercore 和 William Blair 擔任財務顧問，目前仍處於早期探索階段。

兩家公司業務與估值邏輯的差異

Enverus 與 Sphera 雖同屬 B2B 資訊軟體公司，卻服務完全不同的產業與痛點。Enverus 著重於能源領域，強調「產業深度與資料整合」，而 Sphera 則提供橫跨產業的「永續風險管理與合規服務」。這也反映在其估值倍數上：Enverus 以穩健的現金流與行業壁壘為主，估值約 15 倍 EBITDA；Sphera 則因 ESG 主題熱度與全球大型客戶基礎，享有 30 倍的高估值。

這代表未來如有相似定位的 SaaS 公司尋求資金，所處產業、議題熱門度與商業模式規模化潛力都將明顯影響其估值基準。

公司 持有者 EBITDA（年） 預估估值 估值倍數 Enverus Hellman & Friedman 約 4 億美元 約 60 億美元 約 15x EBITDA Sphera Blackstone 約 1 億美元 約 30 億美元 約 30x EBITDA

私募基金的資產壓力與市場對價測試

不論是 Enverus 或 Sphera，其出售訊息的背後，皆反映出私募基金在 2024 年面臨的結構性壓力——出售資產的管道變少、IPO市場疲軟、LP（有限合夥人）開始想要獲利了結。

在全球併購交易放緩、估值調整的背景下，能夠成功出售這類產業專屬SaaS資產，也將進一步確認當前市場對這些企業的定價標準。