川普關稅侵蝕廠商獲利？美國就業數據不佳，降息還有指望嗎？
美國聯準會（Fed）能否盡快降息，一直是川普總統關心的議題，川普也多次指責美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）不適任，儘管如此，鮑爾已多次指出通貨膨脹是否再次發生，是影響聯準會降息的重要考量，特別是川普關稅可能導致的通貨膨脹預期，更是聯準會會選擇延後降息的主因。除了物價外，就業市場情況的好壞往往也是各國央行可能降息的原因。
美國ADP（Automatic Data Processing. Inc）公司在本月4日發布的就業報告（National Employment Report）指出，美國私人企業聘僱速度5月落至2023年初以來的最低點，且大幅低於市場預期，其中，5月民間新增就業人數僅3萬7,000人，低於4月的6萬人，也遠遜於市場觀察網站Briefing.com預測的11萬5,000人。
除了就業市場不如預期外，根據美國勞工部在5月13日公布的物價數據顯示，4月消費者物價指數（CPI）年增率較3月份低，降至2.3%，創2021年2月以來最低。但扣除能源與蔬果價格的核心CPI年增率為2.8%，高於CPI的年增率，顯示高物價的情況仍普遍存在於一般的消費品中。雖然美國聯準會認為長期通膨預期大致符合 Fed的2%目標，但是，在國際供應鏈重組所產生的生產成本增加，維持低物價已不可能，換言之，聯準會要像過去持續較低利率，甚至零利率的可能性已大幅降低。
雖然ADP所發布的就業數據低於預期與美國勞工部所公布的CPI年增率下降，但這並不表示川普關稅所導致的物價上漲預期就消失。
廠商因應關稅上漲的可能調整方式
首先，川普第二任對「所有國家」均加徵關稅與川普第一任「僅對中國」加徵關稅最大的影響差異在於，當所有國家都會被加徵關稅時，進口商或消費者將無法藉由不同進口國的替代產品來降低關稅的影響，因此，就基本的學理而言，物價上漲一定會發生。當我們未看到物價上漲時，並不表示物價上漲的預期消失，或關稅不會導致物價上漲。
這是因為，川普關稅導致廠商進口成本增加時，廠商的選擇有二，其一為將關稅部分轉價格消費者，其二為藉由降低其他生產或銷售成本來避免總成本的上漲，以降低關稅對獲利的衝擊。當商品市場競爭愈激烈時，廠商可能會選擇第二種方式，最常見的方式為降低勞工的工作時數或減少勞動雇用人數，在前文「對等關稅談判進度，將對美國物價與就業帶來顯著影響」已說明，這可能是ADP就業報告數據不如預期的原因。然而，當廠商已無法降低其他生產或銷售成本來避免利潤損失時，提高物價將不可避免，因此，物價上漲的結果可能出現在就業不如預期的結果之後。
其次，即使在美中日內瓦會談後，川普小額包裹的關稅稅率將從120%降至54%，但每件含有商品之小額包裹的100美元固定收費仍保持不變，因此，關稅所導致的物價上漲壓力並未消失。只要川普與印度、越南與墨西哥等供應鏈重組受惠國的關稅稅率無法決定，則消費者對通膨的預期應不會消失，因此，若僅根據就業人數降低且CPI年增率下降就認為有降息的空間，恐過度輕忽預期心理的影響，這應是聯準會仍未決定降息的可能原因。
最後，從美國財政部在本月3日撥款100億美元回購美債的決策顯示，美國聯準會在短期降息的可能性應不大，在全球供應鏈面對關稅衝擊且不確定仍高的當下，美國聯準會要制定兼顧穩定物價與促進就業的貨幣政策將更為困難。若川普希望聯準會盡快降息，則較好的方式可能是降低對中國以外其他國家的關稅，一方面可以維護美國國家安全，二方面可以維護美國的經濟利益，這應是對國際供應鏈衝擊最小與促進美國經濟持續成長的較佳方式。
（首圖來源：AI 生成）
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