殖利率穩健，AI題材加持，研揚（6579）能否吸引收益成長型投資人？

在投資的世界裡，不同類型的投資人往往有著各自獨特的投資觀點與策略。有些人偏好穩定的股息收益，有人著眼於未來的成長潛力，願意承擔較高風險以換取潛在的高報酬。然而，當一家公司同時具備穩定的殖利率與未來成長的題材時，這樣的投資標的通常會吸引「收益成長型」投資人。這類投資人追求穩定的現金流入，同時也希望參與企業未來的成長潛力，以實現資本增值。他們通常具有中等風險承受能力。

停、看、聽，從本業收入比來看殖利率的價值

研揚(6579-TW) 此時正是存在兩項特質的公司，根據優分析產業資料庫，過去3年的EPS為10.3、8.03、7.72元，現金股息分別為4.66、6.47、5.15元，其中2023年還發了0.5元的股票股利。多數人看到這裡，可能就會立馬開始去計算殖利率的表現，並思考是否參與市場。但這裡停、看、聽，多看一步，去找每股盈餘中本業收入比。從研揚過去3年EPS觀察，本業EPS是逐步下滑的，2024年的盈餘幾乎都是由業外堆出來的，這表示本業獲利可能存在不穩定性的問題，那麼未來獲利還會這麼好嗎 ? 所以優先要思考，研揚2024年本業獲利為什麼衰退及2025年是否能重回成長。

(資料來源:優分析產業資料庫)

在逆風後，是否迎來報復性的反彈

過去我們一直在談論，2024年工業電腦整體產業面臨的是15年來的逆風情境，主要來自於2022年的累積了太多的存貨，客戶直到2024年才庫存去化完成，當客戶庫存逐步去化完成後，在過去的情境中，隔年有望迎來報復性的反彈，這並不難理解，因為整體產業的需求性仍在逐年增加，研揚自然也是其中之一。

研揚表示，2025年隨著市場逐漸復甦，大多數客戶恢復正常下單、業績慢慢脫離谷底重新邁入成長軌跡，人工智慧趨勢依舊需求有增無減，預計今年Q3將對業績有顯著貢獻。事實上，研揚在2025Q1營收終止連5季年減，轉為年增9%，其中3、4月的營收表現也拿下近5年的高點，因此可以預期在本業上的表現有望回升。

(資料來源:優分析產業資料庫)

除了觀察營收2025Q1成長外，研揚此時還有一項利多，那就是毛利率的成長，主要來自AI專案放量，應用領域多元拓展、包含機器人產業成長、品牌優化、醫療AI應用擴展..等。從毛利率來觀察，2024年持續推升至35.88%，如果2025年能維持或持續成長，那麼在本業EPS預期能回升的情境，將帶來更明確的方向。

(資料來源:優分析產業資料庫)

回到主題，有些投資人偏好穩定的股息收益，研揚2024年的股利為5.15元，就今日收盤價(05/08)而言，股價129元殖利率約為4%，如果將時間尺度拉長來看，研揚長期有現金股利穩定發放的趨勢，綜合2017-2024年的區間來看，現金股息殖利率均值約為4.58%。

(資料來源:優分析產業資料庫)

如果僅從殖利率的角度，可能很多人認為長期4.58%並不是特別出色，但我們今天談論的是，當這間公司同時具備成長題材下，長期會有什麼樣的成績單，將研揚與大盤指數進行5年的對比，在含權息的情況，研揚累積報酬率達225.51%，相對大盤指數來說，累積報酬率達124.64%，研揚表現更為優秀，這就符合我們今天說到的主題，當一家公司同時具備穩定的殖利率與未來成長的題材時，這樣的投資標的通常會吸引「收益成長型」投資人。

(資料來源:優分析產業資料庫)

研揚20205年的訂單與業績，上看雙位數成長?

從優分析產業資料庫，我們可以看到最即時的資訊，在接單狀況上，研揚表示，此時的訂單能見度已看到2025年上半年，下半年可能更好，2025年全年表現將優於2024年，兩位數成長絕對沒問題。

目前AI專案數量較2024年翻倍至約500個，2024年AI營收占比約12~13%，公司估2025年可望達20~25%。2023、2024年雖拿下不少AI專案，但多處於POC（概念驗證）階段，2025年專案開始落地，而2026年有大型專案開始出貨，預期對營收貢獻更大。目前已出貨機器人專案超過40個，客戶涵蓋全球前三大機械手臂廠商、中國最大自主移動機器人（AMR）公司等，最近在洽談的專案是如何在汽車展示間導入人形機器人。

整體來看，研揚接單狀況明顯回溫，AI專案數量大幅成長，既有客戶恢復下單，且新產品與新應用持續推進，2025年訂單能見度佳，全年營收雙位數成長可期。

然而，風險當然也相當明顯，川普關稅利空下，使市場充滿不確定因素，觀察研揚的主要銷售地區包括台灣、中國大陸、東南亞（泰國、馬來西亞、印度）、美國，其中美國佔比約31%，歐洲為39%，相較美國市場存在的關稅利空，歐洲市場在經歷一段停滯和下滑後，預計將在2025年重啟成長，可以留意烏俄戰爭是否結束，這對於歐洲企業在資本支出與工廠自動化的投資意願將提升。

(打開優分析產業資料庫，點選個股概覽，裡面都可以找到即時資訊)

(資料來源:優分析產業資料庫)

優分析產業研究觀察室/ JOE 觀點

我們很清楚的知道，同時具備穩定的殖利率與未來成長的題材的企業，這類型的標的並不容易出現，通常會在企業逆風的情況下發生，研揚在歷經2024年的本業衰退後，2025年是否能重啟成長將是關鍵，事實上我們在2024Q4時已經看到本業EPS的回升跡象。

2025年研揚在專案逐步開出的情況下，原本預期是一個成長的環境，不過關稅戰打亂了這個步調。從數據來看，研揚美國市場的銷售佔比為31%，影響性相對其他IPC廠來的低，反觀研揚銷售的最大市場，歐洲今年有望迎來成長，烏俄戰爭若結束，則將成為獲利成長的催化劑。

(資料來源:優分析產業資料庫)

優分析產業資料庫，對你的幫助是什麼 ?

我們很清楚知道，過去5年研揚具備優於大盤的成長性，而本輪的利空來自於川普的對等關稅，在瞬息萬變的市場裡，資訊是一種能夠轉化為報酬的優勢資源。對於川普政策、關稅的應對、烏俄戰爭，都是關鍵資訊。而第一手的關鍵資訊，都會出現在優分析產業資料庫中。研揚是否能在逆境中，重回成長，值得投資人持續關注。

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