半年內土耳其貨幣大貶兩成，五大原因分析

土耳其 6 月 24 日將舉行大選，由於市場擔憂土耳其總統塔伊普埃爾多安（Tayyip Erdogan）對貨幣政策的控制加深，今年以來里拉兌美元重貶 20%。為挽救頹勢，土耳央行宣布完成貨幣政策簡化程序，重啟自 2017 年 1 月以來即未使用「一週附買回利率」為主要融資工具，6 月 1 日起將以此為政策利率，並由原先的 8% 拉升至 16.5%，這種回歸較傳統的貨幣政策做法，終於提振市場信心，土耳其里拉彈升 2.84%，為一年多來最大漲幅，兌美元匯率堅挺至 4.6078。

土耳其央行上週三調升的是「後期流動性窗口貸款利率」，這種非常規辦法無法有效拉抬貨幣匯率，這次決定採用「一週附買回利率」的單一利率進行融資，經濟學家認為此舉不僅反應央行政策獨立性，不受政治黑手影響，利率可預測性提高，也釋出強力訊息，暗示利率將持續緊縮。

到底里拉貶值原因為何，阿拉伯衛星電視台（Al Arabiya）分析指出，與其他國家類似，土耳其貨幣反映經濟表現、政治和安全的穩定性。自今年年初以來，里拉已成為全球表現最差的貨幣。2007 年 1 美元兌換 1.16 里拉，是土耳其貨幣對美元匯率最高水平，接下來 10 年就一路下滑。2018 年初美元兌里拉還有 1:3.79 ，新貨幣政策宣布前只有 1:4.6504，貶值幅度超過 2 成。

毫無疑問，今年貨幣大貶背後有許多原因，包括政治和經濟原因。首先，土耳其中央銀行數據顯示，今年第一季赤字創紀錄，占 GDP 的 96%。去年 3 月，赤字為 54%，由於政府沒有成功控制日益增加的赤字，被認為是里拉貶值背後的主要原因之一。

其次為人們對土耳其經濟復甦能力還有疑慮，以及對政治和安全穩定性的懷疑，是里拉貶值背後的第二個主要原因。如果這些疑慮使得外國和當地投資者不願注入更多投資，會對貨幣造成壓力。而且這些疑慮不僅是重新投資注資，還有可能會退出目前的投資，同時刺激美元買賣。

第三個原因是利率和美元上漲。隨著新興市場如土耳其、阿根廷等國債務加深，已經開始影響經濟表現。第四個因素是政治干預，其中一些與央行利率政策有關。去年初到今年第一季，土耳其中央銀行購買大量黃金，約 200 噸。

里拉重貶的第五個主要原因是油價上漲。由於土耳其石油需求 90% 仰賴進口，油價上漲增加的成本約占土耳其國內生產總值的 0.7%。根據美國能源資訊中心資料，土耳其天然氣需求當中 99% 仰賴進口，其中 57% 來自俄羅斯天然氣工業（Gazprom），石油部分主要從伊朗和伊拉克進口。

• The Turkish Lira: Story of its fall amid political, economic uncertainty

• Turkish lira firms towards 4.6 against dollar after cenbank policy simplification

（首圖來源：Flickr/Julius Cruickshank CC BY 2.0）