【ESG】盤點中鼎法說會要點，法人關注毛利率後市動向
中鼎(9933-TW)為統包工程商，長期投入ESG永續發展，績效卓著，近期獲得《遠見》ESG企業永續評比3項大獎，另外2024年蟬聯標普全球永續年鑑Top 1%最高榮譽；連續9年入選道瓊永續指數（DJSI）新興市場成分股，蟬聯全球營建工程業第一；連續7年獲台灣企業永續獎（TCSA）十大永續典範獎；獲國家級永續最高榮譽行政院「國家永續發展獎」等肯定。
優分析產業觀點 :
建築與營造業被認為是高碳排產業，為全球帶來近四成的溫室氣體排放量，減碳對於營造業而言，是必須具備的能力，隨著全球減碳政策的推行，營造工程會賦予工程減碳的必要性。營造廠在接標案時，也會相對會被設立較高的門檻，中鼎深根ESG事業多年且為統包工程龍頭，在市場競爭下，後市跟不上減碳的營造廠將會被淘汰，而大者恆大的局勢會慢慢顯現。
(資料來源 : 中鼎Q2法說會)
盤點 - 中鼎統包工程項目與商機
1. 燃氣發電廠 : 中鼎為國內唯一有能力執行天然氣化設施與儲槽統包工程，自大潭電廠後，中鼎承攬統包工程約70%。其他成果如興達、台中、森霸等三座燃氣廠。政府計畫於2025~2027年間推動民營電廠(IPP)標案達7,090MW供電目標 。
2. 碳中和 (CCUS) : 中油苗栗碳封存試驗專案。
3. 氫能產業 : 中油高雄洲際馬頭液氫接收站、Aramco藍氫專案。
4. 離岸風電 : 路上變電站工程、海上變電站設計工作。2025年總設置容量5,738MW、2035年20,738MV，預期風廠每年有100座風機需求。全機風廠要符合60%國產化項目。
5. 太陽光電及儲能 : 投資開發163MW、維護營運485MW。美國政府投資抵減租稅優惠、再生能源獎勵制度及免徵東南亞4國的太陽能零組件關稅等措施，推升美國太陽能市場商機。
6. 水資源 : 台積電南科再生水廠、桃園北區水資源回收中心..等，中鼎集團已取得5座投資/興建/營運模式的水資源廠，為國內 唯一具備市政污水與工業污水處理實力。全台擬新增7座海淡廠計畫，新竹與台南兩座海淡廠已獲中央核定，今年即將招標。
7. 循環經濟 : 低碳循環再利用暨處置中心、綠能永續循環中心BOT案..等，未來三年六座廢棄物焚化廠陸續汰舊換新或擴建， 以符合較嚴格的污染防治法規標準，朝向高效發電、節能減碳及環境綠美化的目標。
8. 高科技市場商機 : 台灣DRAM大廠新建工作、外商在台資料中心、高雄和發產業園區鋰電池廠興建案..等
9. 煉油石化市場商機 :中油大林油品儲運中心有機揮發性氣體處理系統及公用系統統包工程、中油大林廠H2新 建儲槽及灌裝場統包工程、卡達RLPP乙烯裂解統包工程。全球ESG趨勢，帶動化學品回收、 低碳產品及技術成為國際廠商投資重點。
@產業關鍵字 : 燃氣發電廠、碳中和(CCUS)、氫能、離岸風電、太陽光電、儲能、水資源、循環經濟、高科技、煉油石化@(color:rgb(230,126,35);)
中鼎營運整理 :
中鼎 1Q24地區銷售比重為台灣 50%、美國 17%、中國大陸 10%、東南亞及印度 13%、 中東 9%；1Q24 營收比重分布為煉油石化 35%、高科技 28%、電力 18%、能資源循環 6%、天然氣 4%、交通 4%、環境及其他 5%。
(資料來源 : 中鼎Q2法說會)
從新簽約金額來看，有望維持千億水準，截止2024年Q1為422億，主要為台灣地區占比59%、美國16%、中國13%、東南亞8%、印度4%。工程占比，能資源循環45%、煉油石化30%、高科技13%、水資源環境5%、一般工業3%、電力2%、天然氣1%、其他1%。
(資料來源 : 中鼎Q2法說會)
目前觀察工程結構已經開始慢慢轉變，能資源循環開始提升，後續能否帶動產品毛利率優化值得關注。現階段公司認列的工程案都是2年前承接的，受到原物料和人工費用成長，導致專案毛利率下降。
法人聚焦毛利率的問題，中鼎說明，通常成本的反映須等工程尾聲時才能與業主討論追加，而公司個案毛利率是滾動式的，公司知道投資市場對毛利率的重視，會加強風險管控能力，後續若有工程結案、追加工程預算，毛利率就會升高。
從優分析資料數據庫中可見，法人對中鼎毛利率的態度已轉向緩步復甦，在工程案量持續千億的水準下，工程執行品質與風控管理將是後續市場關注的重點。
中鼎後市展望
短期內，雖然面臨毛利率壓力，但營收增長和新簽約金額的穩定增長，以及在建工程的高水平維持，顯示公司具有良好的營運基礎和市場需求。獲利成長的預期也顯示出短期內的正面發展。
長期來看，中鼎的多元化市場策略和技術專長，結合政府政策的支持和全球市場的需求增長，為公司提供了強大的成長動力。此外，公司的國際擴展和在新興市場的布局，將進一步加強其市場地位和營運穩定性。
另外，近期中鼎公告，將發行第二次無擔保公司債60億元，發公司債目的是為了取得長期營運資金，後續許多BOT案，需要投入長期資金，籌資對未來的毛利率有幫助，可帶來穩定成長。
目前市場最擔憂的毛利率，從LESG的預測來看，2025年的低標為5.5%，均值為6.05%，高標為6.6%，當低毛利率的工程逐步進入尾聲時，有望帶動整體營運向上。