【研究報告】新光鋼(2031)本業、業外皆美，EPS挑戰9元
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投資重點
新光鋼受惠鋼價上漲、下游客戶拉貨積極，2021年EPS 8.62元，獲利創歷史新高。農曆年後鋼市景氣轉佳，客戶下單積極，新光鋼3月接單創歷年紀錄。2022年今年受惠於國內營建、機械等需求持續成長，以及離岸風電訂單增加，預期今年營收成長20%，且3月底至4月以高價訂單為主，有利於第二季毛利率回升。業外的部分，物流中心租金以及中鋼及世紀鋼股利可望貢獻EPS 2元，市場預估EPS挑戰9元，每股淨值38.91元。新光鋼目前殖利率6%，屬高殖利率個股，市場給予2倍的股價淨值比，投資評等為買進。
新光鋼為國內鋼板裁剪龍頭廠
新光鋼為國內最⼤鋼板裁剪廠，去年合併銷貨噸數42.5萬噸，較2020年的33萬噸成長近3成。近年已切入再生能源領域，協助全台建置光電廠的累計裝置容量達700MW， 2021年太陽能建置的國內市佔率達20%，且由於技術品質佳，太陽光電電廠及離岸風電的鋼結構訂單能見度已達2023年。去年第四季營收比重：鋼構及型鋼73%、熱軋鋼板13%、不鏽鋼板10%、鋼板2%、特殊鋼板2%、其他1%。
2021年新光鋼獲利創歷史新高
新光鋼受惠鋼價上漲、下游客戶拉貨積極，2021年營收達141億元，年增43%，鋼價上漲，帶動毛利率來到22%，年增約14個百分點，業外的部分，則有轉投資世紀風電(2072)、中鋼(2002)的股利收入，以及桃園物流中心去年底開始有租金貢獻，去年EPS達8.62元，獲利創歷史新高，並且今年預計配發4元現金股利。
新光鋼今年3月訂單強勁回溫
新光鋼1~2月受惠於國內風電廠採購離岸風電材料，前兩月累計營收約26億元，年增19%，且在農曆年後鋼鐵景氣轉佳，以及俄烏戰事影響鋼鐵供給，鋼價上漲的隱憂，刺激客戶下單積極，新光鋼3月接單創歷年紀錄，市場預估今年第一季營收約38~39億元，然利差自去年第四季持續縮小，預估第一季毛利率15%，EPS 1.3元。
2022年新光鋼本業、業外皆美，EPS挑戰9元
由於中國為控制碳排放、能源消耗，實施2025年鋼鐵產業碳達峰計畫，鼓勵⼤型鋼企的整併，以提⾼鋼鐵產業集中度，預期2022年中國粗鋼年產量年減2%。且俄烏戰事導致全球鋼鐵產能轉趨吃緊，其中俄羅斯淨出口約2,640萬噸、烏克蘭約1,360萬噸，總計約占全球鋼鐵淨出口將近3成，預期歐盟、⼟耳其等國將轉向亞洲購買鋼材，亞洲鋼廠議價能力因此提高。近日中鋼為反映原料成本、需求轉強，亦調漲4月盤價，且預計第二季之後鋼價也有調漲空間，顯示鋼市景氣逐季向上。
新光鋼今年受惠於國內營建、機械等需求持續成長，以及離岸風電訂單增加，預期今年營收成長20%，而需求強勁也有利於毛利率表現，新光鋼表示3月底至4月以高價訂單為主，有利於第二季毛利率回升，目前原料庫存約5-6個月，至少一季是低價庫存，且過往與中鋼合作緊密，未來料源充足，因俄烏戰爭導致缺料的機率不高。在業外的部分，物流中心目前皆已滿租，一年租金收入約2億元(貢獻EPS約1元)，另加計中鋼及世紀鋼股利可望貢獻EPS 1元，市場預估EPS挑戰9元，每股淨值38.91元。
結論
新光鋼今年發放股利4元，配息率雖僅50%，但主要考量營運持續成長，未來會提高配息率，目前殖利率也有6%，屬高殖利率個股。受惠於營建、機械以及離岸風電訂單持續成長，以及業外收入穩定挹注，新光鋼2022年獲利可望維持成長，市場給予2倍的股價淨值比，投資評等為買進。
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