WSJ：聯準會陷入衰退或通膨「兩難」　專家警告「關稅太猛降息也沒用」

美國總統川普對全世界高舉關稅大刀，不僅拉高美國通膨風險，關稅政策的不穩定性亦將抑制經濟成長，使得聯準會主席鮑爾陷入經濟衰退與通膨之間的兩難境地。

美國經濟衰退風險增　聯準會陷降息通膨兩難

華爾街日報9日指出，投資人、企業主與經濟學家認為，川普的對等關稅所帶來的不確定性將削弱企業招聘與社會支出，導致美國經濟走向衰退。而關稅上調也將導致許多進口商品與製造商的原料價格大幅上漲，引發更多的通膨風險。

經濟放緩會需要聯準會降息緩衝，但通膨又會讓聯準會對於降息投鼠忌器，使美國經濟與就業市場面臨的風險指數直線上升。美國前聯準會理事特雷齊（Laurence Meyer）直指，這種狀況讓聯準會「處於一種兩難境地」，過去40年來，未曾有一位美國總統讓聯準會如此難以維持物價穩定與就業安定。

鮑爾（Jerome Powell）曾於上周表示「聯準會不急於降息」，意味著5月6日、7日的聯準會政策會議中，降息並不在討論範圍內。然而，市場普遍預期，隨著川普拉高貿易戰的帷幕，經濟放緩將削弱企業的定價能力，促使通膨放緩，連帶使得聯準會在年底前降息。

但實務上聯準會很難透過降息來阻止經濟放緩，因此若以降息來緩解經濟衰退的速度，那通膨加劇的時間就會維持更久。換言之，聯準會目前的處境就像一位足球守門員正面對敵隊球員罰球，他必須決定是向左撲救來解救通膨，還是向右撲救來應對經濟放緩。

川普關稅致企業成本轉嫁　聯準會決策複雜化

過去幾年，雖然低收入消費者的支出持續受到通膨影響而少有起色，但有賴於股市大漲所帶來的紅利，高收入消費者依然能夠出手闊綽。但，目前川普引發的股市衝擊與景氣低迷，可能會讓那些高收入群體暫緩支出。

另一方面，川普政府的貿易目標也讓外界感到疑惑，究竟川普團隊是希望透過關稅政策來達成協議，還是透過關稅政策來降低、取消他國關稅，抑或是維持高關稅來迫使企業自海外回歸美國？就算成功讓企業回歸美國，若是部份關稅措施依然持續，通膨時間可能再度延長，美國經濟仍難復甦。

前述的特雷齊對此評論道，聯準會「確實看到了經濟衰退的風險，但目前通膨疑慮亦難忽視。說實話，通膨風險真的非常非常大！」而且受到關稅影響，企業商品成本會轉嫁到各個供應鏈與消費者身上，這也將更進一步複雜化聯準會的決策。

美國喪失經濟主導地位　貨幣政策也難救

更須留意的，是川普引發的貿易戰可能演變為資本戰，進而導致美國喪失經濟主導地位，若然如此，即使變動貨幣政策也將無力回天。例如像房地產或汽車業較容易受到利率影響的行業，可以透過降息給這些行業帶來良性刺激，但若是關稅政策的衝擊過大，再追加幾次降息也無法緩解經濟放緩的風險，自然對業者來說也是杯水車薪。

紐約美隆銀行投資管理公司（BNY Mellon Investment Management）首席經濟學家萊因哈特（Vincent Reinhart）解釋，「如果市場受到干擾，政策就很難發揮效果」，聯準會的升降息「只有在你認為能夠改變市場預期的情況下才有幫助，而不是這裡升1碼，那裡降1碼就能改變的問題。」