富喬(1815)-獲利大超法人預期!下半年還能持續!?

今年AI伺服器全面放量，800G交換器同步啟動升級，整體板材材料需求上升，走入量產與放量週期。這樣的趨勢不僅帶動中游CCL與PCB廠營收創高，也同步向上傳導至電子級玻纖布等基礎材料層。而在這波供應鏈升級中，富喬(1815)正是少數已進入放量周期的高階材料廠商之一。

一、公司簡介

富喬是一家具備電子級玻纖紗與玻纖布垂直整合能力的台灣廠商，主要產品為玻纖紗及玻纖布，玻纖紗用來生產玻纖布，成為銅箔基板的上游材料。

近年來富喬持續將傳統產品線轉向高附加價值應用，聚焦於低介電常數(Low Dk)與低熱膨脹係數(Low CTE)等高階材料，並成功開發出Low Dk1、Low Dk2產品，主攻AI伺服器、高速交換器與M8材料應用，進一步嵌入高階CCL材料的供應鏈。

公司自有紗廠位於虎尾，布廠設於斗六與東莞，紗線優先供應自家布廠使用，搭配自製電爐轉化能力，使富喬具備少數能夠掌控原料品質與交期的玻纖布製造商。

二、下游需求大爆發，高階材料供不應求

隨著輝達(NVIDIA)新一代GB200 AI伺服器正式放量出貨，中游如台光電等CCL大廠持續擴充M8材料產能，法人預估2026年M8材料將佔整體CCL市場40%，遠高於2022年的22%、2023年的26%。這意味著市場對高頻高速基板的需求將大幅上升。

而在這樣的技術架構之下，高階玻纖布成為最基礎卻不可或缺的材料要素。法人預估，隨著日廠將生產力方向轉為製作毛利率更高的Low Dk2，將使AI伺服器所採用的Low Dk玻纖布產生供不應求的缺口，缺口比例約為10~15%。

而在主力競爭對手產能擴張保守、歐美業者進度落後之際，富喬反而因提前投入電爐資本支出，取得第一波產能紅利，並在2024年Q4順利導入量產。

三、高階產品放量，帶動營運結構全面翻轉

過去，富喬毛利率長期受限於一般電子布與工業布價格競爭，2023年甚至認列減損損失，出現全年虧損。但進入2024年下半年以來，隨著高階布佔比迅速拉升，公司營運體質開始顯著改善。2024年第四季毛利率已由年初的-0.22%回升至23.37%。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

而2025年Q1表現更加亮眼，其毛利率上升到29.73%，且截止2024年底，高階玻纖布佔富喬產能來到30~35%，隨著高階材料需求暢旺，法人預估到2025下半年時，LowDK系列將佔富喬產能比重來到50%以上。

另外，一般玻纖布報價約3~5USD/公斤，而LowDk(L1)報價為40~50USD/公斤、LowDk2(L2)報價有機會來到80~100USD/公斤。

這意味著2025年將會是富喬放量加速的一年，這樣的單價結構已經足以驅動整體財務槓桿產生爆發式的變化。

且從淡旺季的角度來看，Q1通常為全年最淡季。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

而近期的營收表現，都是以年增50%以上的幅度成長，在追蹤成長數據中，更是超乎了法人預期21%，若接下來的營運能如過往淡旺季的表現預期，將有機會逐季走高，值得追蹤。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

四、供需狀況觀察

目前公司指出，2025年第一季整體營收明顯優於去年同期，而目前台灣布廠稼動率已達滿載，東莞廠亦維持80%水準。

法人表示，2024年第三季已可見終端客戶開始回補庫存，而非僅單純去化庫存。這點從富喬布、紗廠稼動率提升與庫存增加可同步印證，代表整體供應鏈開始進入健康補庫階段，而非短期「拉貨衝刺」。

且從存銷比來看，公司的存貨雖然明顯上升，但與營收增加的速度其實一致，雖然從原物料來看並無明顯增加，但配合上稼動率展望觀察可以推測公司進原物料後，就馬上生產成製成品，並且迅速銷出，所以看似存貨不斷推積，但其實供需是維持在一個健康的狀況。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

五、重要結論

隨著高階布產能擴充落地、單價穩定上升、接單持續強勁，富喬的營運正走出過往景氣循環的侷限。

當然未來是否能將這波AI升級潮轉化為長期競爭力，仍要持續追蹤。

另外也需要持續觀察高階客戶端的訂單狀況；其次，是競爭對手的產能擴張狀況。

然而整體來說，富喬已經成功完成從傳統玻纖製造轉型至AI應用材料的核心供應商定位。若產能利用與產品價值能持續同步拉升，2025年極有可能成為公司財務與評價同步翻轉的轉折年。

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