【理財專題】裹著月配息糖衣的毒藥　台灣獨有類全委保單崩壞

去年市場資金追捧類全委投資型保單，今年保險公司收到最多的客訴也是類全委投資型保單。這張獨步全球、台灣獨家發行的商品，究竟出了什麼問題？為什麼去年是當紅炸子雞、今年卻淪為過街鼠？其實類全委保單本應從量身訂製概念出發，但卻變調成一味追求高撥回、不論投資目標的產品。面對今年市場大反轉，類全委保單亂象浮現，保戶權益受損，主管機關應全面審視檢討。

拿著父親10年來陸續購買的類全委投資型保單，看著帳面上幾乎全部大虧的數字，林小姐無助地詢問保險專家，「該怎麼辦？現在要解約嗎？還是繼續放著？畢竟保單有死亡保障。」

保戶套牢　虧損客訴

這10年來林小姐爸爸陸續繳交的保費約600萬元，但仔細一算，若是去年底將保單解約、加上過去所領的配息，大概是拿回近500萬元。「當時很不甘心，想要再拗一下，沒想到今年卻越虧越多，現在只剩下400多萬元了。」她無奈說。

「爸爸以為這些帳戶連結的都是『保守穩健、高固定配息』的投資標的，還很開心能月月領錢，但現在看到帳戶大縮水，非常煎熬。」檢視這幾張保單的投資標的，就算是專家代操，但因為多是高收債或新興市場債基金，碰到這幾年債市不佳，尤其今年美國升息，新興市場債重創，虧損加速度。

林小姐父親碰到的狀況，只是市場的一個縮影。事實上，專家代操加上月撥回（月配息）的訴求，讓類全委保單規模上衝兆元。但為了創造高撥回率，操作上多瞄準非投資等級的高收債或新興市場債，偏偏今年市場大反轉，這讓去年才大賣的類全委保單，全數套牢中，保戶叫苦連天。根據了解，今年以來保險公司收到最多的客訴，就是類全委投資型保單的虧損問題。

淡江大學風險管理與保險系副教授郝充仁指出，類全委保單今年績效差有6成因素可歸咎市場不佳，但另外4成則來自結構性問題，例如保險公司、基金業者有無符合「公平待客」原則，包括資訊透明度、是否盡善良管理人責任，值得深入討論。

「特別的是，這種保險公司將保戶資金委託給投信業者代操的類全委保單，國外並沒有相同商品，台灣壽險公司可說是獨步全球。」郝充仁解釋，該保單的設立宗旨是「量身訂製」，原本該由保險公司針對特殊需求族群設計保單，請業務員招攬適合客戶，再集結大家的資金，找投信公司代為操作。此一契約是將信託合約包在保險合約中，當然保險與投信公司的品牌、信譽很重要。

但保單發展至今11個年頭卻荒腔走板，不但前端銷售把投資型商品當定存賣，錢進入保險與投信口袋後，帳戶操作基本上沒有所謂的量身訂製安排，幾乎都在比撥回高低，因此亂象叢生。

亂象1：投信牽著保險公司走　投資目標、帳戶特色付之闕如

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中表示，類全委投資帳戶應回歸到投信業者如何操盤該商品，究竟是本著風險考量操盤？還是自家利益？保險公司以及投信業者都該對保戶說清楚。

由於類全委保單去年大賣，今年初金管會終於出手控管保險公司與投信業者的委任關係。但在金檢中發現，全委關係應是保險公司擬定好投資策略、方針，再交由投信業者執行，不過，實際情況全倒過來，變成由投信業者說明策略，保險業者旁聽，主客關係竟然完全錯置。

長期觀察投資型保單市場的投資達人郭俊宏表示，類全委帳戶的成立是為了特殊目的，例如累積退休金，投信每個月繳出的月報上都該清楚定義目標及報告進度。但攤開類全委帳戶月報，卻少有清楚交代，僅制式的提供報酬率、投資標的，所謂的「目標進度」根本付之闕如，這其中保險公司是否有善盡監理之責，主管機關應該嚴查。

以近兩個半月皆持有現金的法國巴黎人壽委託中國信託投信的「動態智慧ETF投資帳戶」為例，帳戶特色並無回答保單設立的目標，為何全持有現金的解釋，也僅用「啟動帳戶權重控管機制」帶過。其實，權重控管機制如何操作實施應定義更清楚，才能讓保戶判斷帳戶該去該留。

金管會回應：監管制度仍在商議中　不方便對外透露

本刊就本次類全委投資帳戶調查結果、與當中發現資訊不夠透明的問題詢問金管會，金管會表示，類全委投資帳戶的監理制度仍在討論中，因為方案尚不明確，不宜對外公開說明。

至於投資帳戶無從比較優劣的問題，金管會表示，保險公司應有揭露淨值、績效等數字，保戶應能獲得相關資訊。

亂象2：是保險還是投資未界定　帳戶監理鬆散

朱岳中表示，投資型保單是包在保單中的投資商品，應以投資的角度去監理，「但這麼多年來，金管會始終認為投資型保單是保險，事實上，保險公司根本就是在賣基金，應以基金監理的角度來監管投資型保單。」

一如本刊調查顯示，類全委投資帳戶並無公開比較平台，即使保戶有月報可參考，也無從得知手上保單的表現與同類型相較是好還是壞，要讓保戶根據一個沒有比較基礎的「絕對」數字做出判斷，實在強人所難。「若能有基金監理制度，必能加強資訊透明度的提升，讓保戶有充分的資訊去判斷手上帳戶去留。」朱岳中強調。

亂象3：保單當定存賣　高撥回率多是撥回本金

「我到南部上課時，有學員來問：『銀行櫃員跟我說現在有個專案，投入100萬元，每個月能領回5,000元，這東西能買嗎？』我一聽大概明白，櫃員把有配息的投資型保單當類定存商品在賣。」壽險公司前業務主管、現為獨立財務顧問張佳瑩說，而這也是類全委投資帳戶最會產生糾紛之處。

朱岳中也表示，儘管金管會三申五令不能用固定撥回、配息吸引保戶，但仍有業務員以此為話術銷售保單，且撥回率越高、銷售業績越好，市場下跌時，保戶領的配息其實來自本金。以安聯人壽委託瑞銀投信的「瑞富全債」帳戶為例，前5大持股中，有3檔都是非投資等級債券，過去1年中有10個月配息皆從本金配回。

投資帳戶沒獲利，又要持續配息給保戶，帳戶規模只會越來越小，最後面臨清算或與其他帳戶合併的命運。「目前規定僅有附保證機制的保單淨值低於80％不能再配息，其他保單則回歸保單設計。是否該討論帳戶淨值低於一定水準後，不再撥回配息，值得主管機關考量。」郭俊宏建議。

進退兩難　成未爆彈

朱岳中也強調，所有保險公司的商品中，就只有投資型保單不會有市場飽和的問題，「因為這是投資，不是保險，大家對投資市場永遠有需求。」而投資型保單與單純購買基金不同，基金虧損隨時能出場走人，但保單是保障與投資的組合。

一如林小姐父親面臨的窘境，如今解約僅能拿回400多萬元，身故可領到600萬元多一點（總繳保費約600萬元），究竟要解、要留？非常尷尬。不過，以當事人總繳保費與身故保險金幾乎相當，那麼，當初還不如買一張傳統壽險。

這就是類全委保單的模糊之處，披著保險的外衣，而行投資之實。談保障，該商品毫無競爭力，說是投資，帳戶又不受基金相關規範監管。如今，這張裹著月配息糖衣的毒藥保單，讓保戶進退兩難。面對上兆資金慘被套牢的事實，保險局應該善盡監督責任，否則，台灣獨步全球的類全委保單亂象，難保不會成為保戶的惡夢。

年化撥回率怎麼算

保險公司一直強調的高年化撥回率究竟怎麼算？郭俊宏表示，最精準的算法是撥息單位或現金除上撥息日的淨值，例如7月撥息0.0346，撥息當日淨值是5.28，則用0.0346/5.28＝0.006，再乘上100％，則當月撥息為0.6％。如果是月撥息保單，則將每月撥息率相加12個月，則為年化撥回率。

年化撥回率絕對不是越高越好，因為很多時候是撥回自己的投資本金，想知道類全委帳戶的操作績效，要以總報酬的概念看，也就是月報上所顯示的含資產撥回總回報。

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