【台股研究報告】智原(3035):IC設計大廠智原今年度獲利爆發性成長，明年量產業務及NRE業務帶動營收持續上攻創高!
(圖片來源:智原公司官網)
【台股研究報告】智原(3035)結論與建議
CMoney預估智原2022全年營收132.4億元，年增大幅成長63.8%，EPS為10.8元，看好目前公司收到2023年客戶採購訂單狀況，表示有70%客戶於明年第一季持續成長，預估2023全年營收成長至147億，EPS預估11.09元再創新高，依照2023預估EPS給予18倍本益比評價，投資建議為逢低買進。
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智原科技為提供專業ASIC服務之廠商
智原科技(股票代號3035)成立於1993年，隸屬於聯電集團，原先為聯電的IP及NRE部門，後切割獨立為智原科技，也因此和聯電為緊密的合作夥伴，智原是提供專業服務之ASIC及與矽智財IP授權服務廠商，也陸續在美國、日本、中國、印度與越南設立研發、行銷據點。
智原之ASIC團隊建構完整的設計流程、自動化系統與SoC開發平臺，亦是少數同時擁有完整自主開發矽智財IP資料庫的ASIC廠商，數千個自行開發並通過矽驗證(silicon proven)的IP可為客戶大幅降低整合的風險，同時也提供IP客製化服務，以滿足功耗、尺寸、效能等方面的特殊需求。
2022年第二季營收根據產品別分類，MP(量產)佔比77%、NRE佔比13%、IP佔10%;2022年第二季MP(量產)銷售細分應用別前二名為AIoT(人工智慧物聯網)佔比41%、行業用36%;NRE銷售細分應用別前二名為通訊網路65%、行業用15%、。以晶圓製程技術比重分析，目前量產以55-90奈米佔41%為大宗、NRE則以小於28奈米佔53%為大宗。
(圖片來源:智原公司法說會簡報)
(圖片來源:智原公司法說會簡報)
*ASIC: Application Specific IC，又稱特殊應用IC，也可稱為客製化IC，再區分為全客製化IC和半客製化IC，全客製化IC針對客戶需求量身打造，雖開發時間長及成本較高，但是晶片的性能及效率都會是最佳化，將客戶單一IC成本最低化，半客製化IC則是以現成的晶片核芯為基礎，省去前期的設計時間，雖整體晶片的性能及效率來說仍比量產晶片好，但無法跟全客製化IC相比，適合時效性緊迫的案件使用。
*NRE: Non-Recurring Engineering;委外設計，指IC設計公司委託IC設計服務公司(創意)設計特殊功能的ASIC(特殊應用IC)或SOC晶片(單晶片)。
*IP: Silicon Intellectual Property，也可稱SIP，指IC設計公司將開發完的IP技術出售或透過收取權利金的方式，移轉給需要該技術的IC設計公司，目前於台灣的IC設計公司中，此塊占比仍低。
第二季營運概況受MCU市場需求保守影響，表現略低於市場預期
智原已召開第二季法說會，公布第二季及上半年營運結果，第二季營收33.65億元，年增99.4%;毛利16.18億元，毛利率為49.3%，第二季EPS為2.66元，略低於市場原先預期，上半年EPS為5.36元，年增280%。第二季營收不如市場原先預期主要源自近期MCU市場需求較保守，且公司第一大客戶即為MCU相關應用，也影響第三季MCU財務預測略低於第二季，但是以全年角度來看，智原在今年度仍保持極高的成長和獲利表現。
公司展望第三季，受MCU市場需求仍在調整中影響，加上NRE案子認列營收有時間差影響，因此預估MP及NRE兩個業務別營收略為衰退，IP業務則是保持成長，我們預估第三季營收32.9億，毛利率為49.1%，EPS為2.37元。
2022年第四季的量產動能加上NRE認列預估使營運持續上揚
雖前述提及MCU市場逆風影響短期表現，但智原表示第四季公司看好MCU需求逐漸回穩，加上NRE案子認列營收於第四季有所貢獻，使公司整體營運走揚，過去NRE的案子也於近年開始轉往貢獻量產營收，預計第四季至明年的量產營收貢獻也可抵消MCU需求影響，NRE新開案部分，製程也逐漸往28奈米以下升級，持續貢獻NRE營收。我們預估第四季營收為33.7億元，毛利率49.8%，EPS為2.49元，營業費用較高主因於公司持續投入研發資金，和第二季相比約增加8.4%。
根據採購訂單狀況，預測2023全年營收持續成長，且終端應用佔比發展前景樂觀
公司於法說會提及2023年度展望，根據目前客戶給的採購訂單狀況，約有70%客戶明年第一季營收持續成長，預計明年全年營收維持雙位數成長表現，且MP持續放量成為營收最大來源，在智原終端應用佔比部分明年NRE仍以網通為大宗，量產則以AIoT為大宗，較不受到消費性電子展望保守影響營運表現，且網通和AIoT均為高速成長性產業。
CMoney預估智原2022全年營收132.4億元，年增大幅成長63.8%，EPS為10.8元，看好目前公司收到2023年客戶採購訂單狀況，表示有70%客戶於明年第一季持續成長，預估2023全年營收上攻至147億，EPS預估11.09元再創新高，依照2023預估EPS給予18倍本益比評價，投資建議為逢低買進。
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參考圖表:
資料來源: CMoney、CMoney預估
資料來源: CMoney
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