圖/微星
【台股研究報告】微星(2377)結論與建議
顯示卡報價雖趨於正常，然而價格的合理性，將能重新吸引電競玩家的剛性買盤，有助於庫存去化，尤其微星的電競產品在全球市佔率高、營收比重至少6成，預期受益程度優於同業，預估微星2022年EPS 17.14元。微星配息穩定，近五年平均股利發放率約65%，預計配息10.5元，目前殖利率高達9.1%。
微星6月下旬受大盤恐慌性下挫所拖累，股價一度跌破100元大關，而該價位已接近疫情前的水準，在評價低檔、高殖利率題材下，吸引低接買盤，近日股價反彈將近20%，目前面臨前段壓力120元以及季線反壓，後續需提防前段套牢賣壓出籠，宜待利空充分消化，股價順利收復季線後，再伺機佈局。長線看好微星在電競市場的領導地位，且電競營收比重高，長期成長性相較同業明確，給予8.5倍本益比的評價，投資評等為逢低買進。
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微星為全球第三大主機板廠
微星為全球第三大主機板廠，市佔率僅次於華碩(2357)、技嘉(2376)，以自有品牌MSI生產及行銷全球。由於領先進入電競市場布局，電競營收比重6~7成，致力於打造高品質、人性化的產品，因而深受電競玩家喜愛，為全球電競品牌龍頭，產品包含主機板、顯示卡、筆電以及電競螢幕等。
在主機板市場成熟後，2012年跨入工業電腦、伺服器、AIoT、雲端整合管理系統等領域，主要生產基地位於台灣中和、中國深圳及昆山。其中深圳廠主要生產主機板、顯示卡、伺服器主板、桌上型電腦、POS機等，昆山廠則生產筆電及車用產品。2022年第一季營收比重：電競筆電34%、一般型筆電5%、主機板12%、顯示卡32%、其他17%。
微星第二季營運可望落底
微星第二季因傳統淡季、俄烏戰爭影響歐洲買氣，單季營收僅480.2億元，季減9.46％，年增3.7%，但隨著中國疫情趨緩，深圳廠的運作恢復，帶動6月營收達到164.9億元，月增3.7%、年增6%，營運在復工後逐月改善，但在顯示卡價格收斂下，第二季毛利率將受到壓抑，預估EPS 3.38元，隨著下半年步入傳統旺季，第二季營運可望為全年的谷底。
顯示卡價格合理化，吸引電競剛性買盤，微星受惠顯著
自疫情以來，宅經濟商機爆發，導致上游晶片供應短缺，顯示卡供給因而吃緊，且高價的顯示卡導致買氣觀望。隨著近幾年電競的接受度明顯提升，被多國列為正式運動賽事之一，根據市調機構Newzoo最新的報告指出，2021年全球的電競市場仍創造1,927億美元的營收，在目前電競市場的需求尚未被滿足下，預期2022年將達到2,031億美元，年增5.4%。顯示卡報價雖趨於收斂，然而價格的合理性，將能重新吸引電競玩家的剛性買盤，尤其微星的電競產品在全球市佔率高，營收占比至少6成，未來隨著全球電競市場成長的受益程度較大。
電競需求回歸，微星2022年營運穩健成長
隨著疫情改善，過去兩年被打亂的電競賽事將回歸，預期實體賽事的重啟，以及新遊戲大作的推出，將能有效刺激買氣，尤其2022年第一季Intel Alder Lake滲透率優於預期，隨著下半年Nvidia、AMD、Intel皆計畫推出新的GPU，電競玩家在歷經2年的觀望下，規格升級可望帶動遊戲玩家的換機需求，下半年旺季有助於微星的庫存去化，全年營運仍可維持穩健成長。毛利率的部分，雖因挖礦需求降溫，導致顯示卡報價下滑，但考量Nvidia已推出專門的礦卡CMP系列，將挖礦及電競用戶分流，將能淡化顯示卡與挖礦行為的關連性，長期市場將回歸到電競市場的正常供需，在目前電競需求尚未被完全滿足的情況下，仍有利於顯示卡價格支撐，預估微星2022年EPS 17.14元。
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