季凡觀點：為何槓桿ETF不適合長期投資者？

槓桿ETF（Leveraged Exchange Traded Fund, LETF）是一種旨在放大投資標的資產每日漲跌幅的金融工具，通常透過衍生品等機制來達到兩倍或三倍的波動幅度。然而，對於長期投資者來說，槓桿 ETF 可能並不適合，這與其結構和運作機制密切相關。

這種槓桿 ETF 更適合投機投資者或有特定風險偏好的投資者，而較不適合超過 10 年長期持有者。

A. 容易半途賣出

槓桿 ETF 的高波動性使得許多投資者難以堅持長期持有。這主要源自於槓桿的特性，即使市場只出現小幅波動，槓桿 ETF 的價格也可能會劇烈波動。對於長期投資者而言，在短時間內可能會面臨巨大虧損，進而產生恐慌情緒，迫使他們提前賣出持有的 ETF。這種情況在熊市中尤其明顯，槓桿放大的效應可能讓 ETF 的價值迅速縮水，投資者難以承受這種損失，最終選擇停損離場。

另外，市場情緒的波動和槓桿效應的疊加使得投資者容易因情緒波動而頻繁交易。這不僅違背了長期投資的原則，也增加了交易成本和稅務負擔。

長期投資者通常需要更穩定的投資工具來達到複利成長的效果，而槓桿 ETF 的短期波動性使得投資者難以專注於長期目標，因此，較不理性的半途放棄機率容易上升。

B. 獲利不如預期

假設市場呈現震盪走勢，基礎指數可能在一段時間內來回波動，最終回到原點。槓桿 ETF 則會因為每日的價格變動放大和波動累積，而其價格反而呈現下跌。甚至市場在觀測期間內上漲，該 ETF 仍有機會因波動率耗損（Volatility Decay）而虧損。

此外，槓桿 ETF 持有的是期貨，而原型 ETF 則是持有股票。因此槓桿 ETF 更容易受到市場流動性不足的影響，「滑價」（Slippage）風險因而上升。由於槓桿 ETF 需要每日重新調整槓桿比例，這個過程會產生額外的交易成本和相關費用。即便基礎指數表現良好，這些額外成本仍可能削弱投資者的整體回報。

說明： 即使基礎指數不變，2倍槓桿ETF在以上兩種情況下仍會出現淨值減損問題，導致在標準差為2倍的情況下，績效低於理論上的2倍槓桿效果。

有關於美國 2 倍槓桿ETF長期回溯研究顯示，這些 ETF 的實際表現往往低於其名義槓桿效應，並不是達到 2 倍的效果。

根據回測數據模擬，追蹤主要指數的 2 倍槓桿 ETF，1 年的年化報酬率平均為 1.88 倍；2年的年化報酬率平均為 1.59 倍；5 年的年化報酬率平均為 1.51 倍；10 年的年化報酬率平均為 1.48 倍，而年化報酬率中位數更下降至 1.42 倍。（資料參考來源）

總結來看，槓桿 ETF 雖然能提供短期內高回報的機會，但其設計並不適合長期投資者。由於槓桿 ETF 的高波動性和槓桿效應，長期投資者容易在市場震盪時恐慌賣出，難以長期持有。槓桿 ETF 的每日槓桿調整機制和市場波動效應，會在長期內有淨值減損的問題，加上額外的相關成本，使得獲利可能不如預期。

因此，對於希望透過長期投資累積財富的投資者來說，選擇低波動性、穩定成長的投資工具可能是一個更明智的選擇。在選擇槓桿投資主動型基金時，挑選具備高 Alpha 和低 Beta 特性的產品，並優先考慮上行捕獲比率（Upside Capture Ratio）高於 Beta，而下行捕獲比率（Downside Capture Ratio）低於 Beta，這樣能有效減少淨值減損的負面影響。

說明：上行捕獲比率高於Beta意味著基金在市場上升時能捕捉更多的上行表現，而不會增加過多的波動性；下行捕獲比率低於Beta則表示基金在市場下跌時能有效限制損失。（推薦閱讀：Fed降息送分題！債券ETF受益人激增「這3檔最搶手」　富豪存款鬆動改買2商品）

＊作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。 本文獲授權轉載自季凡，未經同意不得轉載。