智邦、川湖、嘉澤...AI伺服器需求強勁，ODM廠1月營收亮眼！GB300供應鏈成新焦點
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從去年第4季開始，市場就一直不斷出現輝達GB200良率有問題的消息，也拖累多數AI類股出現一波回檔，尤其是以組裝為主的個股，跌幅更是慘重。舉例來說，鴻海的股價就從最高點234.5元，下跌到最低163.5元，至於廣達則從波段高點345元，下跌到235元，兩家的波段跌幅都有30%以上。
除此之外，周遭的零組件類股，例如：受惠液冷散熱商機的奇鋐，股價也從波段最高817元，下跌到最低486元；雙鴻則從最高965元，下跌至540元，波段跌幅都有4成，也讓投資人一度擔心AI變BI。
一掃GB200出或陰霾，ODM廠1月營收優異
不過，好消息是，近期1月營收公布後，市場的悲觀氛圍似乎有些消散，因為台灣ODM廠的營收，普遍出現優於市場預期的表現。以1月的營收來看，幾家有出貨AI伺服器的ODM廠，營收都出現了明顯的年增長，尤其是神達706），受惠於甲骨文的拉貨力道，年增幅度高達16.27%；而廣達的年增幅度來到95.4%；至於以ASIC伺服器為主的緯穎，也有99.63%的年增表現，稍微緩解市場對於GB200的出貨疑慮。
主要AI伺服器ODM廠1月營收表現
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另外，從雲端資本支出的角度來看，儘管低成本的DeepSeek橫空出世，可是，國際4大CSP廠今年的資本支出都不減反增，金額預估將超過3,200億美元，年增幅超過3成，其中又以亞馬遜的金額最多，公司全年的資本支出將在1,000億美元以上，顯示出AI伺服器的需求仍舊強勁。
AI資料中心基礎建設擴張帶動2024年CSP業者資本支出大幅成長，年增60%
雲端CSP廠資本支出不減，籌買只是轉進新題材
儘管ODM廠的營收有逐漸好轉，而CSP業者的資本支出也保持強勁，不過，事實上，隨著AI伺服器的良率雜音層出不窮，加上接下來輝達可能在下半年推出GB300伺服器，使得大部分的外資都下修了今年全年GB200的出貨量，例如：大摩從3萬櫃至3萬5萬5,000櫃，下修到2萬櫃至2萬5,000櫃；美林則從5萬櫃，下修到3萬至4萬櫃。
投資朋友可能會好奇，目前AI股還能關注嗎？答案是可以的，畢竟雲端大廠的資本支出沒有收手的跡象，只是，在外資對GB200供應鏈看法較為保守的環境中，大叔預期，市場接下來會對ASIC伺服器、GB300伺服器供應鏈更有興趣，因此，新打入這2個供應鏈，籌碼相對乾淨的個股，仍然會吸引市場的關注。
以ASIC伺服器概念股來說，其實除了Google之外，亞馬遜在ASIC的資本支出力道最為強勁。因此，假設以投顧的2025年營收預估來選股，智邦、勤誠這兩檔個股，因為來自亞馬遜AWS的營收占比非常高，所以，近期股價表現相對強勁。除此之外，川湖因為在AI伺服器導軌的市占高達7成以上，無論是GB200、GB300，或者是ASIC伺服器，都能占有一席之地。
AWS供應鏈與營收比重
GB300伺服器供應鏈，可留意川湖、嘉澤
而在GB300伺服器方面，輝達預期將在2025年第2季開始生產，6月左右開始投片、8月下旬至9月上旬Wafer-out，而組裝廠約在第4季就會開始量產相關產品。
進一步從規格來檢視相關供應鏈與受惠者。首先，GB300將採用插槽設計，最初由鴻騰精密供貨，目前嘉澤正積極成為第二供應鏈。原則上，1個GB300 NVL72機櫃有108個插槽，每櫃產品的內含價值約950美元至1,000美元；其次，GB300的運算主板將使用LPCAMM，一個NVL72機櫃需要72個，每個單位成本約7至10美元，由鴻騰與嘉澤共同供貨；第三，每層compute tray的快接頭用量，將從GB200的6對增加到GB300的14對，每對的平均售價為30美元至40美元，嘉澤也將可能是受惠者。針對上述的受惠個股，大叔就來幫大家更新一下它們的近況。
相關個股1：智邦（2345）
智邦為國內交換器大廠，過去幾年，受惠於資料中心白牌商機的崛起，接著又積極往軟硬體整合的方向布局，公司因而成為國內交換器技術的領先者。在矽光子題材中，智邦其實很早就推出矽光子CPO交換器，該設備便支援800G光傳輸引擎，公司也已對大型晶片業者提過交換器加上收發模組的解決方案。
回顧公司最新財報，智邦第3季營收來到281.9億元，季增15.49%，年增25.68%，毛利率19.9%、營業利益率為12.3%，EPS落在4.74元。受惠於產品出貨動能增加，使得營運表現優於預期，而且，隨著800G產品的陸續出貨，公司2024年第4季營收更加溫來到389.7億元，法人預估，智邦2024年EPS將落在20.5元上下。
展望今年，高階交換器從400G升級到800G的滲透率，有望從10%提高到20%，隨著ASIC伺服器的需求上升，也有望推升智邦產品的出貨量，因此，法人也看好智邦今年的業績，將從第2季開始逐季走升，全年EPS有望挑戰29元。
相關個股2：川湖（2059）
川湖最早主要是生產傳統家具或辦公室設備所用的滑軌與絞鏈，公司在2001年轉型到伺服器導軌市場，並且陸續取得成果。目前公司有75%的營收來自伺服器導軌、25%來自廚具，而且在AI伺服器導軌的市占高達6成以上，不管是GPU伺服器或ASIC伺服器，其實公司都能夠同步受惠。
回顧公司最新財報，川湖2024年第3季營收來到25.77億元，季增2.38%，年增81%，毛利率70.5%、營業利益率為62.6%，EPS落在12.12元。受惠於AI伺服器占比的增加，本業表現優於預期，不過，因為業外匯兌損失，使得毛利率受到拖累，好在第4季GB200伺服器持續出貨，公司營收來到28.62億元，季增11%、年增53%，營運持續維持高檔，法人預估，公司2024年EPS上看63元。
展望今年，在GB200開始出貨下，公司1月營收來到12.3億元，月增10%、年增88%，營收創下歷史新高，法人也看好公司在AI伺服器具有高市占率與多樣專利認證的利多，今年營運將可保持強勁的增長，加上公司在Blackwell有超過8成的市占，全年EPS有機會向上提高至68元。
相關個股3：嘉澤（3533）
嘉澤為連接器業者，過去幾年踏入英特爾與AMD兩家公司的CPU 插座供應商後，被市場視為伺服器概念股，去年開始，公司陸續布局水冷快接頭，並且打入GB300伺服器LPCAMM插座的供應鏈，目前市場也預期，嘉澤有機會成為GB300伺服器插座的第二供應鏈。
回顧公司最新財報，嘉澤2024年第3季營收來到80.67億元，季減9.4%，年增24.8%，毛利率52.6%、營業利益率為34.6%，EPS落在18.33元。雖然營收與毛利率皆優於預期，但是，受到匯損的影響，EPS小幅不如法人預期，好在隨著伺服器跟桌機產品第4季迎來旺季，公司營收提高至83.15億元，法人預估，公司2024年EPS為將介於78元至80元之間。
展望2025年，在英特爾與AMD伺服器的滲透率持續提高，嘉澤將持續受惠。另外，AMD將於下半年推出Venus平台，嘉澤將出貨SP7、SP8此兩型號的插槽Socket；至於桌機的部分，去年英特爾與AMD所推出的產品也持續增溫。在基本盤以外，嘉澤目標是在輝達GPU插槽的市占達到30%；另外，快接頭、LPCAMM插座供應鏈也都是嘉澤的潛在商機，法人預估，公司今年的將挑戰92元。
大致上來說，相較於復甦時間點不確定的消費性電子，近期AI股的前景還是較為明確，只是市場較偏好雜音更少的ASIC供應鏈，而市場也更期待GB300等新題材，因此，建議往這些趨勢中尋找。
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小檔案_劉烱德
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