《全球金屬》LME銅庫存創新低、中國庫存飆升34%：銅價反彈恐告終？

2025年5月19日(優分析產業數據中心)

近期因中美貿易暫時休兵帶動銅價短線反彈，但根據倫敦金屬交易所（LME）截至2025年5月19日格林威治時間（GMT）03:55（台灣時間上午11:55），LME三個月期銅報價為每公噸9,438美元，小跌0.1%。這已是銅價連續第三個交易日呈現疲軟，反映市場對全球經濟與中國需求前景的不確定性。

2025年5月中旬銅價波動情形，顯示反彈後再度走跌趨勢

中國需求走弱，成壓制價格主因

作為全球最大的金屬消費國，中國市場的價格敏感性再次發揮作用。摩根大通指出，每當銅價突破每公噸9,500美元大關，便會觸發中國買盤收縮，這種現象已在過去兩年多次出現。

上週上海期貨交易所的銅庫存大增34%，達到108,142公噸，是自3月中旬以來首次出現的淨增加。此一現象顯示中國對高銅價的反應仍相當強烈，並對銅價構成明顯壓力。

洋山升水與進口動能雙雙走低

衡量中國進口需求強弱的指標——洋山升水（Yangshan copper premium），在上週自每公噸103美元下滑至95美元，週跌幅達8%。洋山升水反映了中國買家願意為進口銅額外支付的價格，數值愈高表示需求旺盛、進口意願強烈；反之則顯示買家觀望、需求減弱。

儘管中美同意在90天內暫緩大部分關稅措施，市場對於後續發展仍存不確定性，進一步打壓市場情緒。一位上海分析師指出：「中國貿易商雖對這項暫緩協議感到滿意，但市場仍不確定90天後會發生什麼」，加劇整體謹慎氛圍。

LME庫存持續下降

儘管中國市場需求疲軟，LME登記倉庫的銅庫存自2月中旬以來已減少34%，目前僅剩179,375公噸，創下自去年6月以來新低。儘管如此，現貨合約價格仍高於三個月期貨合約，每公噸差距為31.5美元，這種「升水」現象反映市場對短期現貨的需求較為急迫、供應相對吃緊。此外，LME倉庫中已有高達40%的庫存被取消憑證（即預訂出貨），顯示部分市場參與者對近期交貨的需求仍具期待。

除了銅之外，5月19日LME其他基本金屬報價漲跌互見。鋁價下滑0.5%、鋅跌0.3%、鎳跌0.3%；鉛微幅上漲0.03%，錫則上漲0.2%。

值得注意的是，金屬價格走勢亦受到中國宏觀經濟數據影響。中國官方5月19日公布的數據顯示，4月工業生產與零售銷售增速皆低於預期，新建住宅價格則連續第二個月停滯成長，突顯內需與房市動能持續疲弱，進一步加深市場對中國經濟復甦力道的疑慮。

整體金屬市場價格表現，也反映出市場對上述中國經濟訊號的保守態度與謹慎情緒。