總經｜美國4月CPI分析報告：通膨短暫回穩，關稅壓力可能在第三季浮現！

2025年5月14日(優分析產業數據中心)

美國消費者物價指數（CPI）4月年增率降至 2.3%，寫下自 2021 年以來最低紀錄，其中蛋價格成為媒體焦點：蛋價單月暴跌 12.7%，創下 1984 年以來最大跌幅。

對經歷長期物價壓力的美國消費者來說，這無疑是一則振奮人心的消息，但在一連串數據背後，這真的是物價真正回穩的訊號嗎？還是只是通膨暫時退場的假象？

食品價格壓抑整體通膨，但結構性壓力仍在

美國4月 CPI 年增率降至 2.3%，為 2021 年以來最低，低於市場預期的 2.4%。

從分項來看，食品價格成為壓低整體通膨的主力：

📉超市食品價格月減 0.4%，蛋價崩跌之外，蔬果、穀類、烘焙產品等也同步下滑，讓整體食品價格出現 0.1% 的降幅。

📈非酒精飲料上漲 0.7%，顯示價格壓力仍未全面消退。

過去一年蛋價曾暴漲逾 49%，仍是通膨結構中波動最大的項目之一。換句話說，這次價格下降有其季節與供需背景，並非長期穩定因素。

核心通膨依然頑強，住房與服務業價格續升

當我們剔除食品與能源的波動項目，觀察「核心 CPI」，會發現物價並未如表面數據般降溫：

📈4 月核心 CPI 月增 0.2%，與上月持平，年增則維持在 2.8%。

📈住房成本仍是支撐物價的關鍵因素，住房支出上升 0.3%，其中「房主等價租金」（owners’ equivalent rent）更上升 0.4%，為核心通膨提供支撐。

此外，醫療、處方藥、家具、汽車保險等也呈現上漲趨勢。雖然服飾、旅館、二手車等項目價格走低，但尚不足以拉低整體核心物價水準。

📌房主等價租金：如果自住房屋不是自己擁有，而是出租給自己時，合理應付的租金價格。換句話說，它反映了房屋擁有者的「隱含租金成本」。

關稅遞延、庫存消化：真正壓力可能在年中浮現

本次數據發布時，市場尚未看到總統川普 4 月宣布的大規模關稅政策對物價產生顯著衝擊。

Brean Capital 的高級經濟顧問 Conrad DeQuadros 表示：「美國企業第一季積極建立庫存，平均可支應 3.7 個月的銷售量。」

但經濟學家普遍預期：隨著企業庫存逐漸耗盡，真正的關稅壓力才會反映到終端售價，加上 7 月開始的關稅延後實施，整體進口品價格可能在第三季開始攀升。

耶魯大學預估，本次關稅政策將在短期內對每個美國家庭造成約 2,800 美元的實質購買力損失。

市場押注 9 月降息，Fed 真會出手嗎？

即使通膨表面放緩，聯準會目前仍按兵不動。根據 CME FedWatch Tool 市場預期，聯準會最快可能在 9 月降息。

然而，多位分析師警告：若通膨僅因食品價格「暫時性」走低，實質壓力未解，聯準會不太可能過早寬鬆。

LPL Financial 首席經濟學家 Jeffrey Roach 表示：「若貿易不確定性未能改善，聯準會將缺乏足夠依據調整政策，6 月行動機率極低。」此外，核心 PCE 年增率仍估在 2.6%，遠高於聯準會 2% 的通膨目標。