PC｜透過電子IC通路商文曄(3036)來觀察目前PC復甦力道

由於通路商為整合零組件備貨與庫存管理的角色，所以與各產業市場的景氣息息相關，所以我們若想要觀察PC市場是否有所起色，也能夠同步觀察通路商的產品組合變化。

在半導體的供應鏈當中，上游是半導體整合元件廠IDM與IC業者，下游則是電子產品製造商，而通路商就是扮演串聯上下游的中間人，主要工作為做好管理與服務的角色，幫助上游打進下游製造商，提供下游物流、零組件備貨與庫存管理等。

OEM 主要是生產者，ODM 提供設計和生產，OBM 專注於自有品牌，而IDM 擁有製程與銷售能力。

由於通路商毛利通常較低，所以必須透過併購模式來拓展市佔率與營收，形成大者恆大的慣性策略，其中文曄在今年4/2完成future的收購，目前在全球半導體通路市場市占率排名第一，大聯大位居第二。

根據文曄(3036)的觀察，目前全球半導體營收應用別表現當中，2023-2027年的CAGR以資料中心伺服器最佳，成長來到22.8%，個人電腦部分則維持穩定成長10.2%，顯示整體半導體各市場規模長期仍呈現成長趨勢，對於相關通路商來說相對有利。

圖片來源:公司法說會

若我們再細分來看的話，文曄(3036)在不含併購Futrue時的季增率，除了手機部分其他均為正成長，年增率的話由於工業與儀器在歐洲部分還處於庫存調整階段，所以呈現-15%的衰退。

圖片來源:公司法說會

文曄的營收占比當中，最高的還是在資料中心與伺服器36.6%，個人電腦與周邊僅占比6.7%，顯示目前市場在受惠AI伺服器部分仍然較高，尚未來到終端PC市場，所以PC仍呈現溫和復甦階段而已。

我們可以觀察到文曄客戶當中中國占比相對較高，在如今中國宣布降息政策激勵之下，中國市場有望復甦，對於文曄在中國市場來說有一定幫助。

另外我們也可以觀察到文曄的存銷比控制的相當穩定，即使拉高存貨，整體存銷比並沒有顯著拉升，表示市場有一定需求量，正在為後續做準備。

隨著通路商大者恆大的局面，透過併購來穩定市場之下，也成為了許多長期投資人穩定領股息的標的，法人預估2024-2025仍然有18.86%的年複合成長率表現供參考。

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