【台股研究報告】美時(1795): 生技醫療股美時召開第二季法說會，全年三大成長因子，展望全年獲利與毛利率雙成長!

(圖片來源:美時公司官網)

【台股研究報告】美時(1795)結論與建議

年度三大看好原因如下，1.美國血癌藥完全按照時程上市;2.抗毒癮藥優於年初預期;3.亞太市場業務表現優於年初預期(韓國減肥用藥)，看好2022第三季血癌藥帶來強勁營收動能，以及未來長期的全球佈局，有望穩定每年賺進一個股本以上的獲利，CMoney預估2022年EPS為10.02元，看好股價往18倍本益比靠攏，投資建議為買進，與初次報告評等相同。

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美時為台灣營收規模最大的學名藥廠，專攻高價學名藥領域

美時化學製藥成立於1966年，專注於高價位的學名藥產品，其中涵蓋中樞神經系統、心血管疾病、癌症用藥、女性保健、體重管理、疼痛緩解及呼吸系統等治療領域，並以錠劑、膠囊及軟膠囊等劑型的研發與製造為主。2014年8月與國際藥廠艾威群集團(Alvogen Group)策略結盟，艾威群集團以現金增資私募普通股取得美時67%股權，成為主要股東。

美時2022第二季主要市場營收比重：韓國41%、東南亞5%、台灣8%(亞太區營收佔54%)，戒癮用藥30%(外銷美國為主)、腫瘤用藥15%(外銷歐美為主)，(整體外銷業務營收佔45%)，其他1%。若按照科別分，則營收比重為：中樞神經系統 32%、癌症及免疫23%、減重相關11%、心血管9%、女性健康8%、腎臟相關5%、泌尿相關4%、其他8%。

(圖片來源:公司法說會、CMoney整理)

(圖片來源:公司法說會、CMoney整理)

召開第二季法說會更新上半年營運狀況及下半年展望

美時於8月12日下午召開法說，更新第二季營運狀況，營收為29.1億元，年減16%、毛利率47.4%，年增13.4%，回到較高水準、營業利益率16.8%，與去年同期相當、2022第二季 EPS 1.26元，2022上半年EPS 2.97元，優於公司原先預期。針對市場關注下半年展望，公司表示血癌藥Lenalidomide於美國上市時程均按照先前預估進度，於第三季貢獻營收，預計全年營收年增10%，有把握全年毛利率50%以上。針對第二季營收狀況，主因源自2020年末受到新冠疫情影響，戒癮用藥銷售大幅增加，2021上半年美國戒癮用藥庫存低於安全水位，因此拉貨強度高於平均水準，2022上半年戒癮用藥銷售若撇除去年特殊狀況，實際上保持穩定成長，並非僅營收數字呈現之衰退。

2022年下半年主要成長動能為血癌藥Revlimid®(學名Lenalidomide)，在2022第一季於歐洲國家上市，也讓2022第一季癌症藥物外銷成長78%，歐洲地區有望在2022第三季再度拉貨，主要營收貢獻會在第三季於美國上市，公司表現2022年於美國僅會有一波拉貨，但是數量金額均已明定在合約內，展望2023年，Lenalidomide在美國的銷售展望與規模將會持續成長，至於拉貨模式與次數，待2023年初再進行更新。

美時血癌用藥在亞洲及拉丁美洲市場均有所斬獲

血癌藥Lenalidomide已在41個國家上市，較前一季新增2個國家，且為菲律賓第一家取得Lenalidomide藥證之廠商，目前已核准之國家為59個，後續尚有26張藥證審查中以及9張藥證送件準備中。

本季 Lenalidomide在拉丁美洲市場取得最大潛力國家巴西之核准，並且在日本市場部分，與合作夥伴富士製藥共同開發的高價值血癌相關學名用藥，成功通過樞紐性實驗，如期在8月提交藥證申請。

除血癌、戒癮、減肥用藥外，美時多項產品於2025前上市，可維持高成長動能

除了血癌藥替公司帶來長期穩定商機外，前列腺癌藥Enzalutamide也開始在歐洲國家、加拿大申請藥證，目前16張藥證審查中，14張藥證送件準備中，預計帶來23億美元潛在市場。

第三大成長來源則是特發性肺纖維化用藥LP654，已成功完成高難度的生體相等性實驗外，亦需具有極高門檻的懸浮填充軟膠囊製造能力，目前已在美國和加拿大進行藥證申請，預計帶來20億美元潛在市場。

另外用於治療急性骨髓性白血病用藥LP657已成功地通過生體相等性實驗，在美國及全球市場啟動2項新研發專案，以上均替美時帶來長期成長動能。

美時2022全年營運展望樂觀，看好未來長線獲利動能

美時表示今年獲利目標，有相當把握營收年增10%，加上Lenalidomide於美國上市帶來的高毛利率挹注，讓全年毛利率挑戰50%以上，年度三大看好原因如下，1.美國血癌藥完全按照時程上市;2.抗毒癮藥優於年初預期;3.亞太市場業務表現優於年初預期(韓國減肥用藥)，看好2022第三季血癌藥帶來強勁營收動能，以及未來長期的全球佈局，有望穩定每年賺進一個股本以上的獲利，CMoney預估2022年EPS為10.02元，看好股價往18倍本益比靠攏，投資建議為買進。

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