【研究報告】長榮(2603) 2022年成長展望明確
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結論與建議
長榮(2603)第一季EPS 19.16元，創單季新高，4月雖逢中國疫情影響貨運量下滑，4月營收562億元，月減4.2％、年增102.5％。然近日隨當地疫情趨緩，上海港營運日趨正常，在港口吞吐量保持高位下，預期出口需求將反彈，帶動運價在第二季落底走揚，加以長榮尚有大量新船待交付，今年下半年獲利不看淡。預估2022年EPS 69.81元，每股淨值115.19元，給予1.8倍PBR(股價淨值比)的評價，重申買進的投資評等。
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長榮第一季獲利創新高
長榮(2603)受惠於貨櫃淡季需求暢旺，且長榮去年第四季交付大量新船，包含3艘24,000 TEU、2艘12,000 TEU、1艘2,500 TEU、5艘1,800 TEU，運能增幅約13%，帶動第一季營收創新高，達1,708.2億元，季增9.5%、年增89.9%，在運費維持高檔下，毛利率上升至69%，季增3.97個百分點，年增17個百分點，EPS 19.16元，大幅優於市場預期。
長榮躍升全球第6大航商
長榮近兩年新船大量交付，其中最受矚目的為2021/7下水的2.4萬TEU的巨輪長范輪(EVER ACE)，該船為全球最大的船舶之一，另外4艘姊妹船也在2021下半年相繼交付，由於船隊規模升級，也讓長榮在海運的榮景下，營運成長幅度優於同業，第一季繳出驚豔的成績單，目前已成為全球第6大航商。2022年全球總計約交付95萬TEU運能，其中長榮新增運能約19萬TEU，占比約20%，在2022年海運景氣延續下，預期2022年營運將持續成長。
雖逢中國封城，長榮第二季營運維持高檔
由於中國清零政策，導致當地貨物無法正常運輸，影響4月貨運量下滑，長榮4月營收562億元，月減4.2％、年增102.5％。不過近日隨著中國疫情趨緩後，上海港營運日趨正常，在港口吞吐量保持高位下，預期出口需求將反彈，近幾週亦觀察到北美線運價有上漲跡象，上週(5/2~5/6)地中海航線則逆勢上漲0.3%，預期補庫存需求可望支撐運價在第二季落底走揚，北美線也已完成新一年度的長約簽約，價格較去年成長一倍，隨著5月之後營運改善，預估長榮第二季EPS 16.11元。
2022年長榮成長展望明確
近日聚焦5/12國際倉儲碼頭工會(ILWU)與工人的合約將展開第一輪談判，目前雙方針對碼頭自動化、薪資等議題仍無共識，長線需追蹤合約協商的進度，若談判如先前耗時多月，工人的怠工問題將是塞港加劇的隱憂。
在海運塞港尚未明顯緩解下，雖逢中國封城，導致貨運需求一度減少，然此舉並未使塞港問題大幅舒緩，反導致大量船舶積壓上海港，凸顯補庫存需求的力道延續。預期隨著中國疫情趨緩，被壓抑的運輸需求將反彈，加以北美線長約的價格較去年倍增，長榮今年尚有大量新船待交付，今年下半年獲利不看淡。預估2022年EPS 69.81元，每股淨值115.19元。
長榮今年預計最快第三季後完成減資60％，減資後每股退6元，另配發現金股利18元，目前現金殖利率約12%，屬於高殖利率個股。減資有助於股東節稅，同時優化資本結構，以提升股東權益，且長榮財務體質大幅轉佳，帳上資金充沛，此次減資對於未來的資本支出影響不大，先前法說會上更宣布訂購3艘2.4萬TEU的巨輪，此舉更預示對未來營運不看淡。在今年北美線長約價倍增下，有利於獲利維持成長，給予1.8倍PBR(股價淨值比)的評價，重申買進的投資評等。
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