雲端小金雞昕奇雲端(7747)掛牌在即，上奇(6123)轉型效益浮現？

隨著子公司昕奇雲端(7747-TW)預計於2025年第二季掛牌上市，上奇科技(6123-TW)逐步完成其從傳統代理商轉型為數位服務平台的關鍵布局。這場歷時數年的轉型，如今已在營收結構與業務成長中逐步浮現成果，也讓市場重新審視這家低調經營多年的中型科技公司，是否正走向全新估值階段。

從代理起家到跨境雲端服務平台

自1991年成立以來，上奇從資訊軟硬體代理起家，擁有多年的品牌通路經營經驗，目前代理國際品牌包括 AWS、GCP、Azure、Adobe、Autodesk、Wacom、HP、Juniper 等，業務橫跨台灣、香港、日本、印尼、新加坡、馬來西亞等地。早期的代理業務雖帶來穩定現金流，但毛利結構相對薄弱。

近年，上奇啟動深度轉型，積極布局雲端服務（Cloud Services）與數位印刷服務（Intelligent Printing Services），並導入「運營商模式」，以自動化服務與帳單系統提升營運效率，重點放在提升經常性收入比重與毛利率結構優化。

三大核心業務一次掌握

① 企業用戶服務（ES）—現金流穩定的基石

• 提供網通、IT設備與印表機等賣斷型交易，為公司提供穩定營運資金。

• 2024年營收比重約57%，子公司碩泰網通與香港Senco Masslink表現亮眼。

• 雖然屬於傳統交易型業務，但結合策略夥伴與海外據點，仍具基本盤價值。

② 雲端服務（CS）—成長動能核心

• 主打SaaS與IaaS服務，包含公有雲、混合雲、託管雲等架構。

• 2024年營收比重約37%，其中昕奇雲端表現最為關鍵。

• 昕奇雲端代理AWS等公有雲服務，已達損益兩平，並成功打入日本市場，日本營收占比已逾一成，後續將複製經驗至亞太其他市場。

• 在企業上雲需求成長下，該業務不僅具營收動能，也帶動高毛利經常性收入。

③ 智慧列印服務（IPS）—新型訂閱式商模

• 結合數位印刷機硬體買斷與以次數計價的維運服務。

• 2024年營收比重約6%，但所處的數位印刷市場正高速成長。

• 聚焦標籤與彈性印刷應用，目標市場2025年CAGR達16%，並已獲得如大江生醫、小三美日等客戶採用。

昕奇雲端：即將掛牌的雲端小金雞

作為上奇雲端服務事業的核心，昕奇雲端在2025年第一季營收年增達42%，占母公司整體營收34%，堪稱成長引擎。隨著其獨立掛牌進程加快，未來可望釋放自身估值，吸引更多資金與雲端人才加入，加速佈局與產品創新。

其業務涵蓋AWS等IaaS架構，並延伸至客製化解決方案與託管型服務，在企業數位轉型加速的背景下，具備明顯競爭優勢。法人看好，未來昕奇雲端將持續推升整體雲端業務貢獻比重，有望突破40%門檻，成為上奇估值重估的重要驅動因子。

財務短期承壓，長線結構優化進行中

儘管昕奇雲端與數位印刷成長亮眼，上奇2025年第一季獲利表現仍受到產品結構調整與匯率波動影響。單季稅後淨利為3,671萬元，季減37.67%、年減30%；合併營收為12.74億元，營業利益6,963萬元，營業利益率5.47%。

上奇透過明確的業務分工與海外市場拓展，從早期的軟硬體代理商，成功轉型為具備雲端、印刷、IT整合能力的科技運營平台。在經常性收入占比穩步上升、昕奇雲端即將掛牌、毛利結構持續優化等多重利多下，未來有望進一步突破成長瓶頸。