【產業研究報告】 綠色低碳時代來臨 台灣水泥業超前部屬!
前言:
氣候變遷已成為人類無法忽視的嚴肅議題，水泥過往被視為高碳排高汙染行業，帶各位讀者了解台灣兩大水泥龍頭 台泥(1101)、亞泥(1102)在低碳時代的超前布局。
本文重點:
2050年淨零碳排迫在眉睫 各國紛紛訂下目標
高碳排產業必須轉型 但如何降低碳排放?
台灣水泥龍頭布局狀況
圖片來源: 台泥
2050年淨零碳排迫在眉睫 各國紛紛訂下目標
氣候變遷已成為人類無法忽視的嚴肅議題。為了降低溫室氣體對環境的影響，已經有130多個國家提出淨零排放的目標，並相對應的提出短中長期目標。以走在減碳最前緣的歐洲為例，2023年10月開始要求進口產品需要申報碳排量和碳價，並收取對應的碳費，並到逐年降低碳配額，直到2034年取消免費碳配額；歐洲議會年初甚至通過草案，2028年所有新建築需要達到零碳排，儘管草案細節還會再調整，但已經可以看出歐盟打擊碳排的決心。
高碳排產業必須轉型 但如何降低碳排放?
過往，常見的水泥製造過程以石灰石、黏土、矽砂、鐵砂作為原料，經過混合研磨後透過燃燒煤炭產生1,300~1,600度的高溫將水泥窯燒至半融後，等待冷卻後即成為熟料，再加入石膏研磨成細粉後就可以得到水泥。由於燃燒石灰石、煤炭產生大量的二氧化碳且要維持高溫高熱的生產環境，相當耗能，一直被認為是全球高汙染產業之一，每年會產生23億噸二氧化碳，約佔全球溫室氣體的7%。
由上文可知，二氧化碳主要的來源為燃燒石灰石以及煤炭形成，前者佔60%碳排，後者佔35%碳排，剩下5%為生產過程的用電碳排。因此，透過降低石灰石、煤炭的使用，尋找替代原料、燃料成為了碳排降低的關鍵。
想要降低鍛燒石灰石過程中的碳排必須從含有氧化鈣的替代原料著手，如:鋼鐵業產生的爐渣、焚化爐的飛灰等；替代燃料則是改成低碳燃料，如:環境部積極推廣的固態再生燃料(SRF)、木屑，取代煤炭的使用。
過去在焚燒垃圾的過程中，常常會有底渣無法完全燃燒或是有毒氣體的排放問題，而製造水泥的過程中水泥窯溫度會長時間處在1,300度左右，可將燃燒過程中產生的底渣百分之百作為原料再利用，也不用擔心有毒氣體的產生，如世紀之毒_戴奧辛，超過1,000度就能破壞其結構。
水泥業獨特的循環經濟，從日常生活中的廢棄輪胎、汙泥，甚至是半導體生產過程中的廢液，都可以使台灣企業有效解決廢棄物；政府可以高效去除焚化爐的底渣、地下水道的汙泥，減輕掩埋場的負擔；水泥業可以降低生產過程中的排碳量、天然資源的開採以及生產成本，達成三贏的局面。
台灣水泥龍頭布局狀況
隨著各國開始徵收碳費，台泥、亞泥不得不加緊轉型腳步以及低碳水泥產品的推出。台灣2024年會針對每年碳排超過2.5萬噸二氧化碳的企業徵收碳費，若是以目前市場共識的初期費率新台幣300元/頓計算，預計會影響台泥、亞泥5~10%的稅後淨利，這也是為何台泥、亞泥必須趕在各國碳費上路前加緊轉型。
儘管碳費收取將對水泥業造成衝擊，然危機也是轉機，目前僅極少數的水泥廠商有能力推出低碳水泥產品，未來碳排放的限額將加速小型水泥廠退出，形成大者恆大的市場，從過去歷史經驗來看，當產業進行重新整併後，龍頭股都是最大受惠者，因此，雖然碳費將造成台泥、亞泥額外的成本，但產業龍頭的台泥、亞泥也將奪得更多市場份額，再創成長動能，從兩間公司積極布局低碳水泥就可見端倪。
- 台泥(1101)加速歐亞非低碳水泥布局
台泥每年在台灣可生產1,040萬噸水泥，為台灣水泥龍頭，在中國的生產基地可生產5,860萬噸，為中國第七大水泥熟料廠，近年透過多角化投資，除了投資國外低碳水泥廠， 也積極布局綠能、電動車領域，儘管近期受到中國水泥價格走跌影響，使得股價處在歷史相對低點，但看好近年來的投資布局能幫助台泥轉速轉型，優化台泥的產品組合。2023年1月至十月合計營收為903.14億，年減0.4%，前三季獲利0.82元，年增115.8%。
台泥目前在土耳其、葡萄亞、喀麥隆等地擁有低碳水泥廠，以替代燃料代替煤炭，能耗效率高，以及全球規模最大位於象牙海岸的鍛燒黏土基地，推出兩款低碳水泥，較傳統水泥可減碳40%，規劃技術將引入葡萄牙廠。隨著歐洲減碳法規日趨嚴格，以及水泥不適合長途運輸的特性，台泥的低碳產品已經開始打進歐洲低碳建材市場，取得先機。
有鑑於低碳建材的龐大需求，今年台泥更擴大在土耳其OYAK水泥以及葡萄牙Cimpor的持股，前者從40%升至60%，後者則從40%變成100%，總計投資台幣266億元，預計在明年第一季完成交易程序，分散中國水泥需求衰退風險，若是以今年9月財報數字推估，合併營收將增加近380億，低碳水泥營收占比將上升至51%，有望成為歐亞非低碳水泥主要供應商。
- 亞泥(1102)利空出盡，景氣拐點將出現
亞泥每年在台灣可生產500萬噸水泥，為台灣水泥市占第二名，在中國的生產基地可生產3,600萬噸，為中國第十大水泥熟料廠，為台灣最早赴中國的水泥業者，廠房主要布局在中國、台灣兩地，因此，近期中國水泥價格走跌，使得股價處在歷史相對低點，2023年1月至十月合計營收為669.45億，年減9.2%，前三季獲利2.88元，年減16.2%。
台灣搭上低碳潮流，後年預計開始徵收碳費外，明年公共工程也必須揭露碳排強度，若是無法揭露新建工程預估碳含量，將無法完成採購，因此，隨著政府對於低碳工程的重視提升，亞泥的兩款低碳水泥，如: 墁砌低碳水泥、石灰石低碳水泥等，將成為十分有競爭力的產品，將進一步提升銷售數量，2023年兩項產品預估占總銷量的5%~10%，到2025年有望來到25%~30%，低碳水泥的毛利也比一般水泥來的好，可改善其產品組合已及獲利能力。
近期同樣受到中國房地產處在低點，需求不振，使得股價處在歷史相對低點，但近期中國市場相關振興政策推出，9月相關房地產數據已經出現明顯改善，水泥產量也重回到1.9億噸，有望在2024年迎來復甦，加上在遠東新(1402)、裕民(2606)法人預估能貢獻0.4元左右，業內業外都改善的情況，看好處在低基期的亞泥能重回成長軌道。
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