價值選股5原則 創造超額利潤
美國總統川普（Donald Trump）今年4月祭出「對等關稅」震撼彈，掀起全球「人造股災」。台股隨即陷入逾1個月的劇烈震盪，股、債、匯三市齊殺，市場一片恐慌，少年股神接連斷頭，投資人紛紛退場。
然而，《投資家日報》總監孫慶龍卻頂著帳面一度縮水3,000萬元的壓力，選擇逆勢加碼優質好公司。隨著市場逐步消化關稅衝擊，台股展開報復性反彈，再次驗證價值投資人的核心信念：「愈恐慌的時刻，愈是撿便宜的好時機。」
「每次股災往往帶來股市的錯誤定價，就正是創造超額利潤的機會，不把握更待何時？」孫慶龍說。
回顧這次大膽加碼的底氣，來自他10年前的一次教訓。2015年台股攻上萬點並創下15年新高時（詳見圖1），孫慶龍選擇在9,000多點提前出清所有持股，甚至透過元大台灣50反1（00632R）操作放空，雖短期避開崩盤、空單也一度獲利，但因陷入空方思維，錯判後續反彈為「逃命波」，錯過後續多頭大行情。
事後檢討，孫慶龍發現，每檔提前出清的個股少賺逾100萬元，反向操作的空單反而擴大虧損，全年績效不增反減，最終倒賠逾100萬元，成為他投資生涯最沉痛的一次挫敗。
自此之後，他不再預測市場高低點，而是堅信在通膨溫和持續推升物價的環境下，具備定價能力的優質企業，獲利終將反映在股價表現上。長期而言，股市終將反映企業價值，非理性回檔的時刻，反而是價值投資人加碼的最佳時機。
堅守2信念
度過市場恐慌期
即便這次股災當天，台股超過千餘檔股票跌停鎖死，恐慌氣氛堪稱近10年之最，他仍頂住壓力、持續加碼，背後核心邏輯有兩大信念支撐：
信念1》資金控管：即使大部分流動資金投入股市，他平時仍保留2成～3成現金水位，行情過熱時則提高至4成。這次股災來臨時，他手握足夠銀彈果斷加碼優質好股，現金比重一度降至1成～2成。
「若股災時沒有現金，只能站場邊看戲。」對他而言，股災像是週年慶，好公司的股價紛紛打折出清，投資人應勇敢撿便宜，而不是驚慌出場。但多數投資人操作節奏錯亂，喜歡追高殺低，長期下來難以穩健累積資產。
此外，他的投資資金皆來自閒錢，不動用未來1年～3年內需用的資金，也從不過度使用槓桿。「只要買的是好公司，就算資金用完、市場還在跌，也能咬牙撐過。」
信念2》堅信好公司會自我修復：真正的好公司，不怕短期被錯殺。穩定獲利、現金流強、產業地位穩固，是好公司具備的優勢。市場短期由情緒驅動，股災往往只是非理性下的錯誤定價，但只要企業價值穩固不變，價格終將回歸。
「最壞情境不見得會發生，卻常被投資人用來預測股價，導致錯殺。」孫慶龍說，回顧2008年金融海嘯、2011年日本大地震、2020年疫情，以及2022年暴力升息與台海危機，每次重挫後，都有劇烈反彈。以台積電（2330）為例，2022年股價最高從688元跌到370元（詳見圖2），他自500元左右一路向下加碼，縱使銀彈用盡也不退場。「只要公司競爭力還在，等情緒消化後，股價自然會修復。」孫慶龍說。
如果無法判斷個股價值，他建議投資人可定期定額買進如元大台灣50（0050）這類市值型ETF，參與整體市場的成長，也可避免主觀選股風險。
掌握5選股原則
辨別值得投資的好公司
那麼，當價格錯殺時，如何辨別值得投資、長期持有的好公司？他提出以下5大選股原則（詳見表1）：
原則1》獲利年年成長的公司
評估一家公司是否具備長期投資價值，首要條件就是「獲利持續成長」。好公司通常擁有穩健的財務體質、明確的商業模式，以及產業利基，若基本面持續改善，每年EPS（每股盈餘）穩定向上，即使短期股價波動，也不影響其長線價值。簡單來說，就是「今年賺得比去年多，明年又比今年好」，這樣的成長軌跡，是價值投資者最關注的核心指標。
原則2》受惠長期趨勢的產業
受惠長期趨勢下，企業營收與獲利更有機會成長。近年AI（人工智慧）快速發展，麥肯錫全球研究院預估，到了2030年，AI將貢獻全球13兆美元的經濟產值，AI具長期產業動能，帶動相關企業營收成長。
孫慶龍看好AI大趨勢，有8成持股集中在AI與半導體領域。「台灣的英文名稱（Taiwan）包含AI兩個字，相信在AI浪潮下，台灣具有完整供應鏈與技術優勢，未來10年將會持續暢旺（wan）。」
原則3》優先投資龍頭股
AI產業發展高度依賴資本與技術投入，自然形成「大者恆大」的產業結構。孫慶龍看好台積電、鴻海（2317）、聯發科（2454）、廣達（2382）等大型權值股，這些企業不僅與AI產業緊密連結，更具備雄厚資源與系統整合能力，在競爭中更具備明顯優勢。
相較之下，中小型公司若無法依附在以台積電為核心的主流供應鏈，將難以爭食AI趨勢的大餅，競爭力與成長力相對不足。對一般投資人而言，要辨識這些產業立基點的風險更高，投資難度也隨之提升。
原則4》以未來獲利衡量價值
衡量企業價值以本益比最普及，但不少投資人誤用過去財報數據預測未來表現。
孫慶龍強調，關鍵在於「預測未來」，估值應以未來EPS為依據，才能貼近企業真實成長力。他舉例，台積電預期未來5年營收年複合成長率（CAGR）達20%，以2024年約2兆9,000億元推算，5年後上看7兆元，以稅後淨利率40%，EPS上看111元，保守以10倍本益比估算，合理股價可逾1,100元。
不過他也提醒，估值須預留20%～40%的安全邊際空間，預估的期間愈長，折價幅度應愈大，才能降低錯估風險、避免高點追價。
原則5》當企業的長期股東
一般投資人往往過度關注股價的短期波動，卻忽略了買進股票，其實就是成為一家公司的股東。孫慶龍曾投資一檔股票長達3年，期間股價幾乎沒有上漲，但他絲毫不擔心，因為每年穩定配發7%～8%的現金股利，3年下來賺進27%報酬。
投資股票的本質，不是賺取價差，而是看好一家公司、願意長期持有。如果能認同企業的長期成長潛力，且目前股價仍處於合理或便宜的階段，就應該安心買進，耐心等待股價回歸其內在價值。
孫慶龍提醒，許多人把股市視為洪水猛獸，情緒隨之起伏波動。事實上，市場貪婪與恐慌總是不斷輪迴上演，每次股災看似末日將至，但回頭看，卻是一場恐慌情緒的洗禮。
在川普祭出對等關稅、全球市場陷入高度不確定時，台股自低點一度反彈逾4,000點。但在行情回穩之際，投資人普遍仍抱持觀望心態。孫慶龍提醒：「當市場回穩，往往得用更高的價格買股票。」與其試圖預測大盤漲跌，不如檢視持股是否具備長期成長力，是否仍站在產業趨勢，這才是價值投資者該關注的核心。
他始終認為，投資的本質是成為企業的股東，而非是賺取短線價差。回顧投資歷程，他坦言過去也曾沉迷技術分析，過度專注於短期的價格波動，直到回歸企業價值後，報酬才真正起飛。「技術分析看的是價格，偏向投機；價值投資看的是企業本質。」
正如德國股神科斯托蘭尼（André Kostolany）的「遛狗理論」：股價就像小狗，短期會圍著主人亂跑，但終究會回到基本面這位主人身邊。價值投資的智慧，是看穿短期價格干擾，緊盯企業本質。只要公司穩健成長，股價終將回歸，為投資人帶來豐碩的回報。
小檔案＿孫慶龍
出生：1977年
學歷：成功大學中國文學系、英國艾希特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：致理科技大學財金系講師
現職：《投資家日報》總監
留言 3