小蝦米吃掉大鯨魚？看中美晶集團如何併購擴張版圖！
前言
在台灣上市櫃公司換手個案集中，相較於市場派去入主其他公司，有些集團能跟著自己規劃的藍圖，朝垂直或水平整合進行併購，其中最具代表的案例便是中美晶集團。近年來，不僅透過國內的併購入主上市櫃公司，同時也積極進行國外併購去壯大自己的版圖。
中美晶長期由頂著「併購大王」光環的盧明光董事長所主持，在其任內經過十來次的併購案，幾乎可說是獨孤求敗。雖然他於2020年已卸下董座的職權，但其子弟兵徐秀蘭順利接下衣缽，以「晶圓女王」、「併購女王」的稱號帶領中美晶集團續寫篇章。
本文將以中美晶集團為主題，說明旗下公司納入集團之歷程，以及公司納入集團後之營運變化。
中美晶集團的核心---中美晶（5483）
中美晶（5483）成立於1981年1月，1984年3月由董氏基金會創辦人嚴道擔任董事長，初期業務以製作矽晶棒及矽晶圓為主。
1997年11月，孫伶伶在嚴道義子許淵國的介紹下入主中美晶並擔任董事長，並取得經營權。其胞弟孫鐵漢也一同進入中美晶任總經理一職，期間延攬了許多人才。1998年，孫鐵漢聘請徐秀蘭擔任業務協理，並邀請剛從旭興退休的盧明光入股，自願讓出10%股權及總經理一職給ㄉˋ他。但盧明光只願入股4%，出任中美晶董事，並推薦姚宕梁為總經理，同時中美晶也投資了盧明光創立的朋程科技。
2001年3月，中美晶掛牌上櫃，2003年進入太陽能矽晶圓市場。中美晶股價因太陽能和半導體矽晶圓需求上升，從2006年12月的94元升至2007年10月的343元。2007年4月，盧明光從光寶集團退休後受孫鐵漢之邀出任中美晶董事長。
2007年4月，中美晶共有8名董監事，孫鐵漢集團擁有2席董事和1席監事，持股3.93%。因孫鐵漢集團不再是最大股東，且董監席次未過半，故TEJ以2007年4月盧明光就任董事長為中美晶自成集團的時點。
中美晶集團的車用高手---朋程科技（8255）
朋程科技（8255）於1998年11月由盧明光創立，初期獲中美晶和光寶集團入股為大股東，主要產品為車用整流二極體。2000年4月，盧明光辭去董事長，由宋恭源接任。
2004年3月，朋程科技共有8名董監事，光寶集團持有29.35%的股權，佔有3席董事和1席監事（含1席董事長）。因盧明光初期為光寶集團人馬，故TEJ將朋程科技自始納入光寶集團。
2004年6月，盧明光重任董事長。朋程科技也順利於2005年3月登錄興櫃，2006年4月掛牌上櫃。2007年6月，盧明光續任朋程科技董事長。2008年3月，中美晶集團在朋程科技的8名董監事中占2席董事（含1席董事長），持股13.2%；雖光寶集團持有14.32%的股權和2席董事、1席監事，但朋程科技仍由盧明光所主導。故TEJ以2007年6月作為朋程科技納入中美晶集團的時點。
2019年10月，朋程科技現金增資中，未認購股份由中美晶和孫鐵漢集團的美好實業認購。中美晶後面持續增加持股至19.1%，完全改由中美晶集團主導朋程科技。
中美晶集團的左膀右臂---環球晶（6488）
2008年，盧明光看上美國半導體磊晶廠Globaitech的6吋及8吋磊晶技術與客戶群，儘管Globaitech經營不佳且持續虧損。由於中美晶當時缺乏8吋磊晶技術，盧明光說服對方並以約13.5億元完成併購。2011年，中美晶將半導體事業分割出去成立環球晶，徐秀蘭擔任董事長。故環球晶自始屬於中美晶集團的一員。
2012年，徐秀蘭看上日本第6大晶圓廠Covalent Silicon（CVS）的8吋和12吋矽晶圓技術和人才。CVS是東芝旗下公司，徐認為購買比自行建立成本低，且可打入日本市場。環球晶於2012年以280億日元完成併購。
2016年，徐秀蘭完成兩次併購，分別是擁有特殊技術的丹麥晶圓製造廠Topsil（17億元）和全球第4大矽晶圓製造商Sunedison Semiconductor（210億元）。這些併購使環球晶在5年內躍升為全球第3大矽晶圓廠。
2020年，為提升市佔率，環球晶宣布將公開收購德國矽晶圓大廠世創（Siltronic AG），若成功將成為全球第2大矽晶圓廠。但最終因德國政府不願關鍵技術外流而受挫。
中美晶集團的「藍寶石」---兆遠科技（4944）
兆遠科技（4944）於2000年11月由工研院機械所的奈米工程與設備技術科技專案計畫團隊成立，原名晶向科技股份有限公司，由計劃主持人張復瑜擔任總經理，主要產品為藍寶石晶圓，供應國內LED晶片廠。股市聞人林滄海早期便投資晶向科技並擔任董事長，且找上聯電集團的洪嘉聰來管理，引進聯電和晶電的資源。2007年6月更名為兆遠科技，2010年4月公開發行，6月興櫃，8月林滄海將董座讓給洪嘉聰，並退出經營，2011年5月掛牌上櫃。
2010年10月，兆遠科技共有6名董監事，聯電集團擁有2席董事(含1席董事長)和9.49%的股權，晶電雖持有10.16%的股權但未進入董事會，兆遠科技仍以聯電集團洪嘉聰所主導，因此TEJ將2010年8月作為兆遠科技歸入聯電集團的時點。
2011年，中美晶分割三大事業，成立環球晶和中美藍晶。由於LED市場低迷，藍寶石基板價格下跌，2012年4月在中美晶董事長盧明光與兆遠科技董事長洪嘉聰洽談下，促成兆遠科技與中美藍晶的換股合併案。2013年1月合併完成，以兆遠科技為存續公司，中美晶持有42.8%的股權。2013年8月，洪嘉聰讓出董事長職位給姚宕梁。
2014年4月，兆遠科技共有9名董事，其中3名獨立董事。雖中美晶集團未獲得任何席次，但靠著持有39.74%的股權成為最大單一股東。由於董事長換人且中美晶擁有控制力，TEJ將2013年8月作為兆遠科技歸入中美晶集團的時點。兆遠已成為環球晶百分之百持股之子公司，並於2023年11月1日起終止櫃檯買賣。
中美晶集團的原料廠---台特化（4722）
台特化（4772）前身為科冠能源，該公司因母公司科風前董事長張峯豪捲入官司及太陽能市場低迷於2009年面臨破產。2010年，科冠股東之一昇陽光電董事長劉康信請教台大化工系的藍崇文該如何力挽狂瀾，藍崇文建議轉向生產矽甲烷。
台特化於2013年3月從科冠分家成立，由前總經理謝嵩獄擔任董事長，股份由謝嵩獄和葉坤峰各持一半。2015年，顧問藍崇文發現矽甲烷價格下跌，建議轉產矽乙烷和矽丙烷，2017年成功量產。台特化積極想打入台積電供應鏈，2017年7月開始由台積電輔導。
2018年4月，環球晶董事長徐秀蘭經劉康信介紹，得知台特化有股東因財務問題退場。2018年6月，中美晶入股台特化，取得30.93%股權成為最大股東。同年7月，中美晶集團進入台特化董事會，徐秀蘭擔任董事長，台特化也順利打入台積電供應鏈。
台特化於2022年3月公開發行，9月興櫃。2022年8月，台特化共有7席董事，其中3席獨立董事，中美晶集團持有31.62%的股權及3席董事(含1席董事長)。TEJ將2018年6月為台特化歸入中美晶集團的時點。
中美晶集團的浪子回頭代表---茂矽（2342）
茂矽（2342）由陳正宇於1987年創立，母公司為美國茂矽，由矽谷華人工程師團隊創立。因陳正宇與孫道濟的交情，茂矽獲得太電的投資。1990年，台灣茂矽合併美國茂矽，1991年合併美國華智。因兩家公司合併後虧損，太電財務長胡洪九在進一步引進太電資金，1992年胡洪九擔任台灣茂矽董事長。
茂矽於1993年公開發行，1995年上市。雖然胡洪九靠太電支持上位，但太電1996年後逐漸退出，茂矽由胡洪九家族主導。2001年起，DRAM產業不景氣，茂矽連續虧損，2003年退出DRAM市場，轉型為晶圓代工，並進入太陽能電池領域。
2004年，胡洪九因涉掏空案辭職，並被求刑20年。2005年，陳民良接任董事長，2011年由唐亦仙接任。2015年，茂矽擺脫太陽能電池事業，專注代工及車用產業。經歷6次減資後，茂矽於2018年引進朋程科技和強茂科技的轉投資廠璟茂科技，兩者各持16.79%股權。
2020年6月董事改選，胡洪九勢力退出董事會，朋程科技取得1席董事。2021年4月，茂矽共有9名董事（含3名獨立董事），中美晶集團取得2席董事，持有17.88%股權。TEJ將2020年6月作為茂矽歸入中美晶集團的時點。
中美晶集團的化學家---宏捷科技（8086）
宏捷科技（8086）於1998年12月由砷化鎵專家祁幼明和嘉誠創投董事長黃鋕銘創立。黃鋕銘看好手機射頻元件及砷化鎵晶圓代工，邀請祁幼明共同創業。公司初期依靠祁幼明的前東家美國大廠思佳訊的代工業務，穩居市場龍頭。
宏捷科技於2001年4月公開發行，2003年3月興櫃買賣，2009年6月掛牌上櫃。隨著競爭對手穩懋加入積極拓展業務，宏捷科技逐漸失去領先地位。此外，2014年中國LED廠三安光電進軍化合物半導體業，並於2017年大力投資砷化鎵晶圓代工廠，搶走台廠人才，使宏捷科技壓力倍增。
2018年，環球晶董事長徐秀蘭發現客戶對氮化鎵晶圓需求增加，認為化合物半導體的重要性日益顯著，遂與宏捷科技合作。祁幼明前期因生產成本過高曾不敢投資，但在中美晶的注資支持下，終於放手一搏。
2020年8月，宏捷科技以私募方式引進中美晶入股，持股22.53%。2020年12月，徐秀蘭以中美晶法人董事代表進入董事會。2022年6月，宏捷科技董事會共有9名董事（含3名獨立董事），其中3名來自中美晶集團，該集團持有27.14%的股權。祁幼明仍留任董事長，但因中美晶集團席次已過半，TEJ將2022年6月視為宏捷科技歸入中美晶集團的時點。
結語
中美晶集團是一個典型的經理人治理案例。自2007年盧明光接手至2022年退休並交棒給徐秀蘭，中美晶集團雖然快速拓展，但其主要投資仍集中於半導體領域，進行垂直整合。
環球晶的併購都是為了擴大其半導體事業規模或取得更先進的技術。而在國內的併購則可分為三個區塊：
1. 半導體原料：包括台特化的矽乙烷和矽丙烷，以及宏捷科技的氮化鎵。
2. LED原料：包括兆遠的藍寶石基板。
3. 車用技術：包括朋程科技的車用二極體，以及茂矽的IGBT（絕緣柵雙極體電晶體）、MOSFET（金氧半場效電晶體）和車用二極體代工。
換句話說，中美晶集團通過這些併購，進行了全面的垂直整合，從原料到終端應用，覆蓋了半導體相關領域。
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