貿聯-KY(3665)上半年營收達預期，HPC領域與大客戶Credo帶動AEC概念持續升溫

重點摘要

• 貿聯-KY第2季營收年增28%，達166億元，符合市場預期。

• 高速連接與高效能運算（HPC）持續推升成長動能。

• 美國客戶Credo股價創歷史新高，市場高度看好其資料中心連接潛力。

• 市場共識值調升，2026年最為顯著。

專注於連接線與工業應用模組的貿聯-KY(3665-TW)第二季營收達新台幣166億元，季增3%、年增28%，總計上半年營收增長率29.34%，達到市場的期待。其中，來自美國高速連接方案商Credo(CRDO-US)的訂單為主要貢獻來源，尤其是在人工智慧伺服器架構中大量導入的AEC（主動電纜）產品出貨顯著成長。

Credo近期表現亦受到資本市場矚目。該公司股價於7月15日創下每股102.59美元新高，今年以來上漲29%超過Nasdaq指數表現。根據S&P Global的資料，TD Cowen在一份報告中指出，Credo憑藉其領先的SerDes IP與即將推出的3奈米光學DSP，有望持續受惠於AI資料中心的高速連接需求，且目前成長週期「尚屬初期且仍具上修潛力」。

貿聯與Credo之間的合作深化，已實質反映在HPC業務營收占比的上修，進一步抵銷了電動車（EV）領域的疲弱表現。根據S&P旗下Visible Alpha的估算，今年貿聯-KY在主要電動車客戶特斯拉的Model S/X出貨量預計將年減13.7%，Model 3更大幅下滑54.4%，導致來自特斯拉的整體營收將衰退9.8%，營收比重也將自去年的10%降至7%。

反觀HPC相關營收占比將由2024年的18%快速上升至2025年的35%。此增長主要來自於AEC技術升級至800G規格後，於伺服器間與PCIe應用領域的滲透率提高。

此外，隨Nvidia GB300與Rubin Ultra平台TDP功耗上升至600kW，貿聯在電源產品（如Busbar與Power whip）方面亦預期將大幅受益。未來導入800V HVDC電源架構的設計趨勢（預計於2027年實現）被視為下一波中長期成長動能。

也因此，不僅兩者股價亦步亦趨，獲利預期的變動也同步。

觀察下圖的市場共識值統計，自從6/5Credo的華爾街共識獲利預期上升之後，隨後一個月貿聯KY也同步獲得調升，尤以2026年的調升最為顯著，由於中長期成長動能逐步明朗，市場甚至開始出現對2028年的預測，反映出企業營運能見度正在拉長。