【台灣】央行維持利率不變，未祭出第八波信用管制
重點整理
台灣央行於 12/19 決議維持三大利率不變，重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率分別維持 2% 、 2.375% 和 4.25% 。
針對房市，並未加碼第八波信用管制，主要因為央行認為第七波管制已達成預定的三大目標，包括銀行的不動產放款得到控制、首購族順利取得貸款以及房價上升預期有所反轉。但以目前不動產放款佔比仍居高的情況判斷，短期房市資金緊張的狀況可能持續。
經濟展望：2024 年 GDP 成長再度上調至 4.25%（上一季為 3.82%），2025 年也上調至 3.13%（上一季 3.08%），繼續反映 AI 需求的支撐。
通膨展望：2024 年 CPI 年增率預估 2.18%（上一季為 2.16%），2025 年將續降至 1.89% 。
MM 研究員
我們整理 12/19 台灣央行利率會議有三大重點：
貨幣政策維持不變
本次央行繼續如期不調整 政策利率，主要原因是通膨並未看到失控，雖 11 月 CPI 回升至 2.08%（前 1.69%），但主要是因為 10 ~ 11 月颱風罕見多次侵台影響，觀察 11 月核心 CPI 年增率 1.74%（前 1.64%）已多個月維持在 2% 以下。
信用管制達成初步預期目標
本次央行並未進一步加碼第八波的信用管制，主要是因為央行之前提到的三大預定目標已達成，包括銀行的不動產放款得到初步控制、首購族順利取得貸款（無自用住宅民眾購屋貸款占購置住宅貸款比率趨升）以及房價上升預期有所反轉（國泰買房意願指數明顯回落），但目前 不動產貸款佔比 仍然居高，也因此我們認為此波從 2024 年中就開始的「限貸」狀況可能短期仍難以緩解，資金仍然緊張，短期對於房市的交易狀況仍將有一定壓抑。
經濟展望樂觀和通膨降溫趨勢不變
央行再度上調 2024 年 GDP 成長至 4.25%（上一季為 3.82%），且 2025 年也上調至 3.13%（上一季 3.08%） 的增長率，除了有 AI 零組件的出口動能支撐外，同步也帶動相關電子廠在台灣的投資，刺激民間投資，民間消費也將維持穩定增長。整體 GDP 趨勢將於 24Q4 ~ 25Q1 看到低點，並於後續逐季墊高，與我們於近期的 快報 預估一致。
對於通膨，今年 CPI 年增率預估 2.18%（上一季為 2.16%），2025 年將續降至 1.89%，預期建立在「國際油價下跌」以及「服務類價格維持趨緩趨勢」，雖然並未考量到「川普關稅」的影響，但我們認為根據川普第一任期的經驗，關稅對於台灣國內的通膨影響並不高。
結論
總結來說，本次央行會議並未有超出預期的動作，且預期後續在通膨的趨勢可控下也沒有進一步升息的空間，而是否跟進聯準會降息楊金龍表態為「明年沒有偏鴿的可能」，我們觀察過去經驗台灣央行降息也大多是在經濟出現較多不確定性時才會啟動，因此明年貨幣政策預期不會有太大的動作。
而對於明年的經濟展望和通膨降溫的趨勢央行也樂觀看待，主要也是得益於台灣在 AI 市場中占據重要地位，但我們也看到短期 AI 以外的產業狀況仍相對疲軟，包括消費性電子進入淡季、傳產受制於中國需求不振，所幸庫存水準已經更加健康，可支撐下檔壓力。針對股市我們維持上一季「股市波動將加大，呈現個股輪動格局」的評論。
資料來源：台灣央行
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