【個股動態】這公司客戶需求太誇張，只好多蓋一些廠
2024年1月30日，撰文者：林區
搭好我是林區。
資本支出，代表的是長期的潛力。
假如你為你的麵包店採購了更多機器設備，肯定是你看好未來將會有更多客戶來買麵包。因此，即使是不清楚公司內部情況的外部投資者，只需從採購設備這個動作來看，就知道未來成長潛力看升。
所以，會看資本支出數據的投資人，對公司成長潛力的是否有變化，絕對比那些不看數據的散戶更清晰。
本文就讓我們運用這個概念，分析一間擁有高成長潛力的公司。這間公司，你看他的未來可能覺得很模糊，不太確定會不會成長，但在我看來其實很明確。
這間公司就是CCL三雄之一：台光電(2383-TW)。
突破淡旺季限制
下圖是台光電過去5年的月營收走勢，可以發現19~22年營收都很規律，第三季是旺季，年初和年末都是淡季，整體呈現一個中間高、兩邊低的形狀。但請看橘色線是2023年的營收，從9月開始，很明顯出現跟過去完全不同的走勢，不僅淡季時營收維持在高檔，而且還沒有下降。
像這種能突破過去淡旺季趨勢的公司，表示可能有一個新的成長動能出現，很值得深入研究。
而且考慮到去年電子業都在去庫存、業績特別低迷，台光電還能有這種表現，代表這股新成長動能所貢獻的營收非常顯著。
這個新成長動能當然就是：AI伺服器。
台光電在AI領域所扮演的角色
透過優分析『情蒐小助理』可以看到，公司主要生產高階銅箔基板，也就是CCL，特別是高階AI伺服器所用的CCL是近年來的發展重點。
目前主要供應給NVIDIA AI伺服器所需的高性能PCB，以及提供AI加速卡板所用的CCL。
再來我們點一下『重要數字』可以看到。
台光電是台廠中唯一通過高階AI伺服器CCL材料的認證廠商，並在全球AI伺服器用的CCL材料市佔率最高，達六成以上。
但是，從半年前開始台光電股價卻開始停滯，許多投資人遇到這種情況都會擔心是不是有什麼利空正在發生。當你有這個疑慮時，請趕緊打開小助理，點一下『有哪些利空』，看到底發生什麼事。
市場擔憂的第一個問題是：台光電可能面臨市占率流失，因為Nvidia高端伺服器的市場份額受到韓國競爭對手侵蝕。
第二個則是：Nvidia其中一個系列的AI伺服器將不採用通用基板(UBB)，這會導致這系列AI伺服器的CCL金額低於預期，台光電能賺的就變少了。
以上可能就是近半年以來股價停滯的其中兩個原因。
儘管有以上這些疑慮，但請看看公司的實際動作，這可能更具有意義。
點擊小助理的『重要數字』可以看到有關產能的數字。
目前為了優先處理Nvidia的訂單，可能會開始放棄一些中低端訂單，這暗示我們一件事，2024年公司生意可能會很好，因為只有在產能不夠用的情況下，才會忍痛放棄訂單。
但這對獲利絕對是正面影響，因為放棄的是不好賺的，取而代之的是更好賺的高階產品。
而且，我們再點『目前訂單狀況』。
可以看到台光電將拿下全部的AMD AI加速卡MI300的訂單，今年訂單數量會比去年倍增，這將有助於彌補市佔率可能降低的部分。
真正理解資本支出
以上比較算是質化的分析，但是單單只是這樣看不足以形成投資信心。相信你過去也有類似經驗，股價沒跌的時候都很有信心，只要開始跌多一點，各種不好的想法都跑出來了，在我看來這都是不夠重視數據造成的。
因此我在看一間公司時，一定會把質化的資料搭配數據一起看，兩者交叉比對看是否能得出類似結論，這才能真正幫助你抱住好股票，不被洗出去。
讓我們回到台光電。
先從存貨講起，所謂存貨，是公司準備要生產的原料、加上生產出來準備要賣的東西。當你看到存貨的絕對金額上升而且營收也正在成長，代表獲利正處於上升週期，因為存貨上升代表公司生產順利，營收上升代表客戶拉貨也很順利。
問題來了，若產能維持不變的話，存貨上升的空間就有限，因為存貨叫再多也無法馬上開始生產，盈餘上升周期會在產能利用率滿載的時候趨緩。
這時只有一個解法，就是進行『資本支出』增加產能，未來能生產的產品數量就能加大，進而擴大營收盈餘的頂點。所以，存貨的增減只能看出短期的成長性，但這個成長性卻有上限，公司可以透過『資本支出』就可以改變營收的上限，是能判斷長期成長空間重要指標。
假如你開一家餐廳，牛排原料就是存貨，而座位數就是產能，如果不增加座位數的話，你的盈餘上升空間就有極限，因為每個客戶用餐時間最少也要10分鐘，不可能再快。假如你提高座位數，成長空間就出來了。
而我們外部投資者並不需要知道內部狀況，只要透過追蹤老闆你有沒有增加產能的行為，就能判斷餐廳的長期成長性是否出現變化，這就是財報指標的運用方法。
台光電就是最好的案例，如果公司產品正供不應求，那資本支出就可以讓盈餘的上升週期繼續走下去，而且可能長達幾年。
存貨和營收動能同步向上
你看，這是台光電的存貨和營收數據，很明顯的，兩者都正在走一個成長週期。
而且從存銷比來看，從最新一點往前畫一條線，可以看出跟過去5年的正常水準差不多。
代表目前庫存水位並沒有過高，多買的存貨都能銷售出去。
這個時候要是公司不擴張產能的話，盈餘上升周期會在產能利用率滿載之後趨緩。
根據小助理提供的資料，去年第三季時產能利用率已經接近8成，因為這是來自公司管理階層的資料，可信賴度算是很高的。
所幸，公司已經預見這件事，大幅提高資本支出，過去每年大約拿5%的營收來做資本支出，但2022年提升到16%。
因為公司都會事先跟客戶進行未來生產計劃的討論，假如討論完發現產能會不夠用，他就會加大資本支出力道，才能讓公司能搶到更高的市占率。
而且最新的大馬擴廠計劃也正在進行，將在今年第一季開始投資，2025年初投產。
只要持續高資本支出，就代表營收及盈餘頂點上升，成長潛力變高。
在一片景氣前景低迷的環境下，台光電是台股中少數短期循環與長期循環都向上的公司。從營收和存貨，及目前產能利用率數據來看，公司擴廠並不是毫無根據，而是真的產能不足以應付客戶需求。
當你想持續追蹤長期盈餘成長潛力是否有變化，最關鍵就是『資本支出』這個指標。
不過這個指標外面很難找到，若是預估值更難找到，但你可以在優分析投資數據庫中查看，數據來源是外資最常用、最知名的I/B/E/S預估數據，他們會將權威的法人機構的預估值全部搜集起來，然後用一套演算法，排除掉信賴度不高的數據，才提供給法人，因此非常受到專業投資機構的認可。
根據I/B/E/S的預估數據，台光電在去年資本支出短暫休息之後，預估今年將會再次拉高資本支出金額到43億，這個指標就是未來的觀察重點，接下來公司若開法說會，請緊盯這個資本支出數據是否下修或上修，要是上修，那就更棒了，因為長期的盈餘潛力又提升了。
反之如果下降，可能是警訊，必須要注意。
這麼高的資本支出所帶來的，就是到2025年，EPS將每年成長19%。
這是根據優分析統計國內外法人的平均預估，是你未來要追蹤的第二個關鍵數據。
我的信心來自數據
你知道嗎，為什麼我喜歡看數據，因為數據可以讓我更看清楚未來。
但多數散戶不太重視數據，只看新聞或節目就聽信他們的『講法』。導致只要股價一跌就信心全失，開始懷疑聽到的講法是否是真的，最後只好停損虧了一屁股。
當你聽到任何講法時，一定要馬上跟數據交叉比對，透過這樣對照，你會發現哪些是真的哪些是假的，哪些可能快要發生哪些還要很久。
假如是真的，你一定會對這個論點更有信心，幫助你在下跌時抱住股票不停損，甚至還敢加碼賺更多。