中國經濟｜財新PMI創32月新低！製造業遭重擊，出口與內需雙失血

2025年6月3日(優分析產業數據中心)

在最新公布的5月數據中，中國財新製造業採購經理人指數（PMI）大幅滑落至48.3，不僅低於榮枯線50，更創下自2021年9月以來的32個月新低。

這項指標首次跌入收縮區間，意味著中國製造業的景氣不僅止步回升，甚至已經出現明顯萎縮。

而與此同時，美國剛重新加徵的對華關稅也開始顯現效應，引發市場對「中國製造」外貿競爭力的深層憂慮。

關稅回馬槍，出口需求遭重擊

PMI報告中最讓人擔心的，是新出口訂單的惡化。5月出口訂單出現自2023年7月以來最快的萎縮速度，反映出外需疲弱並非單一事件，而可能是一場結構性的修正。

事實上，在中美貿易談判停滯的同時，美國聯邦上訴法院近期恢復對中國部分商品的高額關稅措施，對價格敏感度極高的出口產業形成直接壓力。

這一回馬槍式的貿易手段，無疑針對中國長期依賴的出口模式。從電子零組件到中低階機械設備，中國出口商不僅要面對成本上升與利潤壓縮，還要應對全球買家轉向多元供應國家的風險。

內需不振，價格戰成為常態

出口困境只是冰山一角。此次PMI調查亦顯示，中國本地製造業在產出與總體新訂單上皆呈現下降趨勢。特別是在價格面，製造商已連續六個月下調出廠價，反映出市場競爭壓力日益劇烈。

以汽車產業為例，從新能源車到傳統燃油車，價格戰幾乎成為生存策略。（見此報導）這背後的原因不僅是需求疲軟，更是產能過剩與企業間擴張衝突的結構性矛盾。

更值得注意的是，就業指標的惡化。製造業就業在5月出現今年以來最顯著的減少，顯示企業主對未來景氣的信心不足，進而選擇縮減人力與投資規模。

政府出手可期，但挑戰依舊

中國國務院總理李強日前表示，政府正考慮「非常規政策工具」，暗示未來可能推出針對製造業的支持措施，包括財政補貼、出口退稅、甚至可能的人民幣匯率調整。

不過，政策刺激能否帶來結構性轉機，仍存在高度不確定性。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強（Robin Xing）就指出，儘管外界呼籲中國轉向內需導向或高附加價值產業，但從目前的數據看來，舊的供給導向模式仍未改變，通縮壓力難以消退。

中國製造的下一步：再平衡或去風險？

從PMI的全面走弱可見，中國製造業正處於多重壓力交織的轉型期：一方面是外部市場與政策環境的逆風，另一方面則是內部產能過剩與價格競爭的結構性難題。

在這樣的格局下，單靠短期刺激或許難以根本扭轉趨勢。

未來，中國製造若欲重拾競爭優勢，勢必得在「去風險」與「供應鏈重構」之間取得平衡，更重要的是推動從價格競爭走向價值競爭。唯有如此，才能擺脫數據起伏的週期循環，邁向真正的高品質增長。

📌財新PMI

是中國一份民間出的經濟指標，主要看中小企業和出口導向工廠的景氣狀況。

跟政府公布的版本不同，財新PMI比較能反映民間企業的真實經營壓力，像是接單有沒有變少、工廠有沒有在裁員這類情況。所以它常被拿來當成觀察中國實體經濟健康與外貿變化的「風向球」。