520行情還有戲? 新台幣「史詩級升值」衝擊市場！ 兩天急升7%、回到「二字頭」！台股牛市要來了？杜金龍深度拆解操作心法

近期金融市場的焦點——新台幣經歷「史詩級」升值，兩天內急升7%，重現「二字頭」價位，引發市場關注，連總統賴清德與央行總裁楊金龍都火速出面信心喊話，根據過去歷史經驗顯示，台幣升值往往與台股正相關，這不禁讓投資人好奇：這波「暴力升值」是否會催生台股新一輪的「史詩級牛市」？又有哪些是受惠或受害台幣升值的族群？面對民眾搶換匯的熱潮，又該如何掌握升值商機？
同時，台股大盤在高檔震盪，權王台積電站穩900元大關，接下來要重返多頭走勢了嗎? 今天我們特別請來「股市老先覺」杜金龍老師

🔍台幣兩天狂升7%！為何升這麼快？

杜金龍一語點破：「這波升值，主要是拜美國關稅政策所賜。」
美國對全球貿易夥伴發動關稅調整，點名日本、韓國、越南等國展開談判，台灣也在壓力之下面臨升值壓力，加上外媒引用「大麥克指數」預測台幣仍有升值空間，引發市場恐慌搶進台幣、推升交易量大爆發。

杜老師進一步分析，從4月1日台幣約33元多緩步升值，至當時僅升值3%，落後日圓、韓圜約5-6%的升幅。然而，在訪談錄製當下，台幣兩日內急升，累計升幅已達8%，與日圓相當，韓圜則約6%。杜老師強調，評估升值幅度需與亞洲主要國家比較。

📈台幣升值＝股市噴出？歷史有跡可循

歷史數據顯示，台幣升值通常源於台灣貿易順差良好，吸引熱錢流入，進而帶動股市上漲。杜老師回顧民國74年至76年，台股從636點飆漲至12682點，同期台幣也從40元大幅升值至24-25元。市場期待，這波熱錢效應能否再次帶動台股在2萬點之上再創高峰。

然而，俞璘觀察到，近期台幣狂升，台股卻出現修正震盪，走勢不同調。杜老師解釋，升值初期，市場通常先反應利多（如上週五台股大漲500點）；但隨後便會考量到對外銷產業的負面影響（如週一台股下跌）。關鍵在於，只要後續股價不破前兩日低點，代表熱錢買盤仍在，有望逐步推升股價，其中最具指標性的就是台積電。外資進行匯差操作時，會優先選擇流動性高的股票，即使台幣升值對電子股競爭力有影響，台積電因其高流動性仍受青睞。

杜老師提醒，此次台幣急升與過去緩升不同。若升值後迅速回穩，對企業第二季財報的匯損影響較小。但若如民國76-79年長時間升值，則外銷型企業（尤其是電子股）及持有大量海外資產的金融股（特別是壽險業）將面臨較大匯損壓力。目前市場預估，台幣每升值1%，對台股毛利率影響約2%-6%不等。不過，企業通常會隨時間進行避險操作。若此次升值主因是台美關稅談判的短期策略，升值後迅速回貶，則對產業的衝擊和熱錢流入速度都將有限。

🧠在台幣升值趨勢下，投資人該怎麼操作？哪些族群是機會？

杜老師指出，「內需股」是明確的受惠者，如食品、百貨、航空、航運等。航空股更因近期油價下跌（川普促使沙烏地阿拉伯增產，目標油價60美元以下以抑制通膨）而享有雙重利多。

相對地，外銷導向型產業將面臨壓力。台灣有九成企業為外銷型，其中86%為中小型企業。除非像台積電擁有高達59%的毛利率（台幣升值1%約影響其毛利率0.4%），且其海外投資（如美國3000億美元設廠）成本因台幣升值而降低，能部分抵銷匯損，否則毛利率較低的中小型外銷企業將受到較大衝擊。

杜老師提醒，若台幣升值僅為短期現象，投資人追逐受惠股需「手腳快」，因升值行情結束後，利多可能迅速消失。他以「重電股」為例，該族群先前已大幅修正，又搭上核三停機、資產題材等多重利多，即使台幣後續回貶，仍有其他基本面支撐。

至於受害股，除了毛利率較低的電子股，壽險股因其龐大的美元資產與負債之間存在錯配，影響最為顯著。不過，杜老師也提到，壽險公司持有的海外債券多為長期持有，短期匯損雖可能影響財報，但若未來匯率回升，或可透過資產重估回沖，歷史上「三商銀」護盤台幣後匯損轉回的案例可供參考。

台股520行情怎麼看？

杜老師運用波浪理論分析，台股自四年前12629點漲至今年高點約21個月，隨後進入修正。他原預期修正8個月後反彈，但市場跌勢超乎預期，最低跌至17306點，共計下跌9個月。4月份出現長達2900點的下影線，顯示支撐力道。他認為，川普的政策（如貿易談判給予90天緩衝期）可能借鑒了波浪理論「跌8個月、反彈3個月」的模式。

目前大盤已反彈此波7100點跌幅的50%，來到20800點附近，屬多空關鍵位置。重要觀察點包括：年線是否上揚、能否收復季線（美國已收復，台灣仍在季線下）、以及成交量能否回升至4000億以上。國安基金第九次護盤仍在進行中，歷史經驗顯示護盤期可達200多天，目前僅數月，應能對盤勢提供支撐。

至於「520行情」，杜老師表示，大盤已來到20885點，距離他先前預估的21000點僅差約300點，顯示行情已在醞釀，且全球股市普遍上揚。聯準會（Fed）鮑爾主席的態度也偏向不再升息。因此，520行情已部分實現，但能否站回季線、年線，仍取決於台美及美中貿易戰的後續發展。

台積電還能買嗎？目標價給到1199元！

杜老師在股災期間「解定存買台積電」的勇氣。杜老師分享，此次操作與四年前類似，他依據「EVA（經濟附加價值）」模型估算台積電價值。兩年前估算為886元，今年則上修至1199元，因此他曾喊出「上看千元，樂觀兩千元」的目標。

股災當日，台積電開盤跌停，他便依計畫解定存買入，成交在848元。隨後國安基金宣布進場，但市場仍有波動，他持續分批買進，最低買在782元（此次波段低點780元）。他強調，股災時「現金部位的控管」至關重要。

對於台積電後市，杜老師指出，先前外資與本土法人因關稅影響及預期第四季EPS可能下滑而調降目標價，導致台積電本益比從約20倍降至14倍左右。然而，市場預估台積電今年EPS約58元，明年66元，後年更有上看80-85元的潛力。以目前本益比來看，已屬低檔值得買進的區間。他對台積電的目標價維持不變，合理價值參考EVA模型約886元，目標價1199元。

操作策略上，杜老師坦言，受太太影響，此次股災買入的部位，若台積電來到相對高點（如突破前波缺口952元，下個壓力區約1055元），會考慮部分停利，將資金撥回，以應對川普政策的高度不確定性。他仍建議，台積電每跌30元即可考慮分批買進，作為長期持有的核心標的，但在震盪行情中，可適度進行部分資金的波段操作。

俞璘總結，掌握台幣升值行情，可關注資產、內需、重電等族群，但操作宜快，並回歸基本面。受害族群則以壽險金控、中小型外銷電子股為主。大盤底部正在形成，520行情已在醞釀，21000點仍有機會，但真正重返多頭需觀察大盤站回季線、年線。台積電基本面佳，可長期持有，震盪中可部分資金操作。

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