信邦(3023)營收衰退的始末，何時會有起色 ?
導讀:
綠能與電動車連接器是信邦近年成長最快的領域，但這兩個市場最近半年都感受到高利率影響，導致信邦營運動能持續減弱，如今聯準會暗示將於6月之後開始放慢縮表的速度，有沒有機會重啟信邦的營運動能？
2024年3月21日(優分析產業數據中心) - 信邦(3023-TW)過去一年的營運表現基本上是不如預期的，2023年下半年之後，由於各個終端市場的客戶都進行了庫存調整，影響的信邦的訂單增長率；疲弱的趨勢一直延續到現在，今年（2024年）前兩個月的營收合計52億元新台幣，年減了7.15%，今年的開局不是很好。
觀察信邦營運表現，在產品毛利率上仍十分穩健，這是一個健康跡象，主要不如預期的是在營收，也就是接單的部分售到了客戶端的影響。
以下將根據信邦幾個比較大的終端市場，來幫助大家了解一下情況。
綠能市場（營收佔比31%）
統計至去年前三季，來自綠能營收比重31%，年增率38%，成長率仍十分亮眼，但是越到下半年表現就越差，因為歐美的再生能源業者都開始感受到高利率及政策改變的負面影響。
舉例來說，信邦(3023-TW)在綠能領域有一個大客戶是做太陽能逆變器的大廠叫做Enphase Energy(ENPH-US)，從2016年開始取得訂單，開始推動營收成長，到了2021年之後就躍升為信邦最大單一客戶，去年前三季營收佔比約16.69%。上半年仍十分穩健，但是Q3~Q4出現劇烈衰退，影響到信邦(3023-TW)如今的營收表現出現小幅度衰退。
Enphase先前法說會時表示，由於歐洲分銷通路商的庫存水平上升，其在歐洲的收入在第四季度比上一季下降了約70%。但執行長Badri Kothandaraman表示：“我們一直在管理需求放緩期間的庫存。我們認為第一季度可能是最低點。歐洲已經顯示出復甦的早期跡象，我們預計美國各州（除了加州以外）的需求將迅速反彈。”
但根據Enphase最新展望，預測Q2開始需求就會回升，庫存也已經降低到正常水準。對於信邦來說，包括太陽能客戶的所有再生能源相關需求都有逐步回升的機會。
根據Refinitiv IBES Data 的共識值統計，華爾街預期Enphase 將於本季落底反彈，主要因為利率高峰已過遞延的需求有機會重新出現。
註：信邦在綠能產業不只太陽能，也涵蓋風電市場的相關線材，除了Enphase以外，還有Envision、GE Connections、GE Power等。
工業應用市場（營收佔比28%）
這是信邦的第二大營收來源，去年前三季年增11%。工業市場與全球資本支出循環相關，而企業擴張與否，利率絕對是很重要的因素。去年下半年同樣受到高利率影響，工業景氣下滑也是十分合理。
工業線材涵蓋了能源配置、自動控制、運輸建設、倉儲機器人線材等。主要客戶為ASML、Datalogic、Honeywell、Ingersoll Rand(IR-US)等。
電動車市場（營收佔比15%）
去年前三季年增了29%，電動車市場同樣是受到高利率環境的影響而導致銷售停滯，使得電動車的庫存開始上升，這對於信邦的營運造成挑戰。
庫存去化屬於較短周期的產業調整，需等到客戶端的存貨降低之後才能回升。通常來說，只要終端市場成長率越高，銷售速度快，那麼庫存調整周期就越容易比較快結束。
根據各大研究機構的預估，電動車今年成長率會較去年下降，但仍有25~30%的水準，以這種銷售速度來說，只要庫存不會太高，市場利率開始下降，理論上電動車的庫存去化週期不會太久。
信邦目前正在美國擴充產能與墨西哥建新廠，墨西哥廠預計將於2024年底完工，並於明年開始投產，將更為接近客戶所在地。
通訊產品（營收佔比18%）
資通訊產品包括電腦與消費電子產品，2023年前三季衰退了15%，主要是受到電子產品整體庫存去化影響，在此不贅述。
通訊產品早期是信邦的主力產品，2012年佔比曾高達46%，如今已經降到了18%，由於該產品線毛利率較低，因此對獲利的影響將更小。
一次性事件影響
看完較大的終端市場類別後，還有一些額外的負面因素，例如：信邦第三季時因電動自行車新創公司Vanmoof破產而提列的呆帳損失，雖然是一次性事件，但也對短期營運造成了影響。
還有醫療產品線也因為受到美國貪腐審查而對信邦產生影響，不過該領域並非主要獲利驅動因子，好壞影響不大。
將會如何復甦？
信邦部署於綠色能源的產能最為積極，佔比也最高，綠能市場的回溫對於信邦來說影響最大，其次依序為工業應用、電子通訊產品、汽車與航太，醫療保健最小。從這幾個應用市場分布來看，都是很容易受到利率變動影響的產業。
這也解釋了為何信邦過去十年的成長性都沒什麼意外，這一年特別差的主因。因為市場利率出現了一次結構性的大改變。假如變動最劇烈的時期已經過去，那麼各個市場需求都有機會回穩。
由於公司在綠能產業的深度布局，資產佔比46%，營收佔比31%，綠能產業的復甦情況應該是最大的關注重點。