吳奕軍專欄：中植集團爆雷全球敲警鐘

中國近期爆發最大資產管理公司中植企業集團旗下「金雞母」中融信託爆雷事件，震驚中外金融市場，甚至被喻為中國版金融海嘯雷曼風暴，然而此比喻是否公允？恐怕沒如此簡單。

中融信託是中國中央企業，據悉由央企經緯紡織機械公司控股，持股比例37.47%。號稱民營實際仍由中共掌控的中植企業集團（中植）也持股高達32.99%。中植是中國最大的資產管理公司，近年宣稱管理資產規模逾兆人民幣，員工逾萬名，對中融信託影響力甚大，中融信託是中植旗下最重要的金融機構之一，堪稱集團「金雞母」。

中植集團「金雞母」中融爆雷

中國所謂中央企業，意即中央直屬企業，簡稱央企，是指由中國國務院或其授權的財政部、國務院國有資產監督管理委員會（國資委）等機構代表國務院履行出資人職責的國企。2022年12月31日中國國務院國資委所發布資料顯示現有央企98家。

中植集團業務包括金融、投資、財富管理、新金融等領域，旗下金融平台有中融信托、恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富以及數十家大規模私募股權基金。2021年底創辦人暨掌門人解直錕竟在60歲壯年意外死亡，成為近年轟動中國金融江湖的悲劇。

近期中國多家龍頭房企爆發債務違約，恆大集團承認資不抵債，中國最大民營房企碧桂園以及富力相繼違約，中植連帶深陷違約困境，旗下中融信託爆出暫停兌付，部分分析人士指出此事件非同小可，彷彿「中國版的雷曼風暴」，中國各產業將出現擠兌與倒閉等骨牌效應，不會僅限於金融投資領域。

中國媒體報導，8月10日開始關於「中融信託產品暫停兌付」的消息在中國網路平台瘋傳，聲稱至少已有3500億人民幣（約合483億美元）信託商品暫停兌付，涉及規模恐怕高達6000億人民幣，迅速波及多家金融公司。

根據《自由亞洲電台》報導，隨著中國多家大型房企、銀行與地方政府深陷財務危機，終於嚴重衝擊中植資金鏈斷鏈，中國國務院為避免連鎖效應已經成立危機小組，對傳媒下封口令，並對受害人採取維穩與拖延措施。

中國《財聯社》8月11日指出，中融信託暫停兌付消息近日已在網路上瘋傳，至少已有三家上市企業（咸亨國際、金博股份、南都物業）坦承受到波及。此前中植集團「恆天財富」員工也披露該集團於六月首度違約，至少衝擊十五萬名投資人與五千家企業。

《財聯社》引述中植旗下大唐財富前員工指出，中植集團四大財富公司銷售的中融信託投資組合商品已暫停兌付，四家公司發行的特定企業相關信託商品也已停兌，前者規模約一千億人民幣、後者高達兩千五百億人民幣，還不含中融信託商品，停兌金額已達六千億人民幣，約合2.7兆台幣。

在中植旗下恆天財富工作七年的理財顧問梁炬亮發文指出，六月發生因為大量應收款未能到位，造成逾期兌付違約，為免風險擴大，7月19日起暫停集團債權類商品募資與兌付，該文強調當時事件涉及二千三百億人民幣，中國「將出現建國以來史無前例的大型債權違約事件，被迫進入通過債務重組來償還投資人權益的流程中」。

中國《證券時報》也指出，中融信託兌付危機早有跡象，中國上市公司咸亨國際8月5日曾經公告，由於中融信託部分商品逾期兌付，導致公司收到上交所寄發的監管工作函。

近兩個月來儘管傳言甚囂網上，但中植集團諱莫如深，中國官方也遲未表態，猶如「躺平」，直至近日中國上市公司陸續公告因為投資中植集團理財商品「踩雷」，終於紙包不住火，中植恐怕早已深陷財務危機。

引喻失義只是簡化危機

中融信託這隻爆雷怪獸是如何長大的？中國財經媒體《財新》指出，2008年（當時全球正深陷次貸危機金融風暴）中共所謂「四萬億」經濟刺激計劃付諸實施，中國基礎建設與房地產投資等計畫大量開張，信託行業爆量成長。然而近年經濟下行，房地產業急速下行，加上中共當局實施「去槓桿」，整治P2P行業、影子銀行、第三方理財市場亂象，市場急遽收縮。

然而當時中植卻依然逆勢擴張，旗下四大財富管理公司存量資產管理規模合計數兆人民幣，理財商品數萬種。中植投資策略公然違背官方房市調控政策，例如中國當局曾於2016年開始幾度喊出「去槓桿」、「畫紅線」，開始調控打房，中融信託的房地產資產卻從2017年開始大幅飆升直至2020年，例如中融信託房地產業務占比，2017年至2020年分別為6.61%、10.99%、17.65%、18%。

不料2021年創辦人解直錕突然離世，富可敵國的中植集團動盪不安，加上疫情衝擊以及後疫情時代經濟仍舊凋敝，疊加之下致使中植集團「拆東牆補西牆」，陷入類似龐氏騙局之惡性循環，終至爆雷。

中國《澎湃新聞》與《中國房地產報》指出，中植集團是中國眾多房企背後「金主」，近年在中共當局「房住不炒」的政策基調下，房企從銀行貸款受限，中植旗下中融信託等公司竟成新融資管道。近年中國房企不景氣、違約事件頻傳，曾與中融信託合作的「朋友圈」相繼爆雷，例如恒大集團、融創、華夏幸福、陽光城、藍光集團、泰禾集團。如今部分分析認為，中植爆雷恐讓中國陷入類似2008年全球金融海嘯雷曼風暴危機。

喻為「中國版的雷曼風暴」是否公允？值得商榷。2007年的次貸危機席捲全球金融機構，雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）深陷其中，股價崩盤到不到一美元，於2008年9月15日在美國財政部、美國銀行及英國巴克萊銀行相繼放棄收購後，申請破產保護，其發行的連動債價值暴跌，投資者損失慘重。雷曼兄弟公司負債高達6130億美元，其破產被認為是2008年全球金融海嘯的指標案例，而這場約莫15年前的金融風暴所造成全球損失，迄今更是難以估計。

眼前的中植爆雷危機，不論體制、成因、規模、背景、金融市場環境，以及透明度、媒體輿論國會等監督力量，都跟次貸危機乃至雷曼風暴當時不可同日而語，雷曼涉及的股權結構簡單得多，更嚴重的是監管者中國官方對此處理態度幾乎「躺平」，論者倘若對此危機引喻失義繼而模糊焦點，恐怕簡化問題、曲解問題，當然也難斷解方。

總之，中植爆雷再次凸顯中共執政失能與不負責任的態度，以及國際與中國市場經濟脫鉤（decoupling）的重要性，縱使國際政治礙於現實只能警告到所謂「去風險」（de-risking）的程度，但殘酷的事實終究會說話，對於中國一再發生的市場風險，投資者最好別再視而不見、執迷不悟。

※作者為鉅石智庫創辦人，曾任網路與投資高管，著有《破局：中共赤化與國際覺醒》。台大政治系畢業、美國波士頓大學大傳碩士，新加坡國立大學高階管理課程結業。goldenrockthinktank@gmail.com